英国《金融时报》：なぜ世界中がステーブルコインに懸念を抱くべきなのか

null 文章作者：Martin Wolf

文章编译：Block unicorn

数ヶ月前、私の息子の義父がニューヨーク州に住んでいる際、英国の家族に対してかなりの金額を送金した。しかし、そのお金はなかなか口座に入金されず、さらにその行方も全く分からなかった。彼の銀行は中継銀行に連絡したが、英国の受取銀行——英国最大の銀行の一つ——は問い合わせに一切応じなかった。私は同僚に何が起きたのか尋ねたところ、これはマネーロンダリングに関連している可能性があると言われた。一方、義父は非常に不安を抱えていた。二ヶ月後、そのお金が突然彼の口座に現れた。彼はその間に何があったのか全く知らなかった。

このような状況は、私が英国とEU間の送金経験と大きく異なる。大西洋の向こう側では、送金は常に信頼できて迅速だった。これがアメリカ人が「ステーブルコイン」を銀行システムの代替として受け入れる理由の一つかもしれない。ダニエル・デイビスは、他の二つの理由を指摘している。一つは、アメリカのクレジットカード支払いコストが比較的高い（およそヨーロッパの五倍！）、もう一つは国境を越えた送金費用が非常に高いことだ。これらはすべて、アメリカが強力な寡頭勢力の効果的な規制に失敗していることを反映している。

《フィナンシャル・タイムズ》のジリアン・テットは、先月の記事で、トランプ政権がステーブルコインに好意的なもう一つの動機を示した。アメリカ財務長官スコット・ベッセントは難題に直面している：アメリカは世界中に低金利で大量の米国債を保有させる必要がある。彼女は、解決策の一つとして、ドル建てステーブルコインの普及を促進することを挙げている。それは国内の問題ではなく、世界的な問題だと強調している。テットが指摘するように、これはアメリカ政府にとって有利だ。

しかし、これらはドルのステーブルコインを歓迎すべき正当な理由ではない。ロンドン・ビジネススクールのヘレン・レイは、「欧州を含む世界の他の地域にとって、ドルステーブルコインの広範な採用は、世界の参加者がコイン発行税の私的化に参加することに相当する」と述べている。これは超大国の再びの略奪行為だ。より合理的な選択肢は、アメリカがコストの低い支払いシステムに移行し、無駄遣いを減らすことだが、両者とも実現は難しいだろう。

要するに、ステーブルコイン——法定通貨（特にドル）のデジタル代替品として宣伝されている——は、明るい未来を持つように見える。テットは、「スタンダードチャータード銀行などの機関は、2028年までにステーブルコイン業界の規模が2800億ドルから2兆ドルに拡大すると予測している」と述べている。

ステーブルコインの未来は確かに明るいかもしれない。しかし、発行者、犯罪者、米国財務省以外の誰もがそれを歓迎すべきなのだろうか？答えはノーだ。

確かに、ステーブルコインはビットコインなどの仮想通貨よりもはるかに安定している。しかし、現金の米ドルや銀行預金と比べると、「安定性」と呼ばれるものはおそらく「詐欺」に過ぎない可能性が高い。

国際通貨基金（IMF）、経済協力開発機構（OECD）、国際決済銀行（BIS）はこれに深刻な懸念を示している。面白いことに、BISは「トークン化」の概念を歓迎している。彼らは、「中央銀行準備金、商業銀行の資金、金融資産をトークン化して同一プラットフォームに統合することで、統一された台帳はトークン化の利点を最大限に生かすことができる」と考えている。

しかし、BISはまた、ステーブルコインが「単一性、弾力性、完全性」の3つの重要な試験を通過できるかどうかに懸念を抱いている。これは何を意味するのか？単一性とは、特定の通貨のすべての形態が常に等価で相互交換できることを指す。これは通貨への信頼の基礎だ。弾力性は、さまざまな規模の支払いをスムーズに行えることを意味する。完全性は、金融犯罪やその他の違法活動を抑止できることを指す。中央銀行やその他の監督当局は、これらすべてにおいて中心的な役割を果たしている。

現在のステーブルコインはこれらの要件に遠く及ばない。透明性に欠け、犯罪者に悪用されやすく、価値も不確実性に満ちている。先月、S&Pグローバルの格付けは、最も重要な米ドルステーブルコインであるテザー（USDT）の格付けを「弱」に引き下げた。これは信頼できる通貨ではない。民間通貨は危機時にパフォーマンスが芳しくないことが多く、ステーブルコインもまたそうなる可能性が高い。

アメリカが規制の緩いステーブルコインを普及させようと考えるのは、ドルの支配的地位を強化し、巨大な財政赤字を資金調達するためかもしれない。では、他国はどうすべきか？答えは、自国を最大限に守る努力をすることだ。特にヨーロッパ諸国にとってはそうだ。結局のところ、アメリカの新たな国家安全保障戦略は、民主的なヨーロッパに対する明確な敵意を示している。

したがって、ヨーロッパ各国は、アメリカが今後導入する可能性のあるステーブルコインよりも透明性が高く、規制が整い、安全性の高い自国通貨のステーブルコインを導入する方法を検討すべきだ。イングランド銀行の方針は賢明な措置といえるだろう。彼らは先月、「システミックな英ポンドステーブルコインに対する提案された規制制度」を提案し、「規制を受けたステーブルコインの利用は、より迅速で安価なリテールおよびホールセールの支払いをもたらし、その機能性も向上させる」と指摘している。これは現時点での最良の出発点と思われる。

現権力者たちは、巨大IT企業の格言「迅速な行動、慣例打破」に非常に熱心に従おうとしているようだ。通貨に関しては、これは破滅的な結果をもたらす可能性がある。確かに、新技術を活用して、より速く、より信頼性が高く、安全な通貨と支払いシステムを作り出す理由は十分にある。アメリカももちろん、そのようなシステムを必要としている。しかし、虚偽の安定性を約束し、無責任な財政政策を助長し、犯罪と腐敗を容易にするシステムは、世界が望むものではない。我々はそれに抵抗すべきだ。