最近金融データが公開され、面白い現象が見られる：市場全体の資金は不足していないようだが、なかなか流動しない。

まず、社会融資総量を見ると、11月の新規社会融資額は2.49兆元だ。この「融資総額」は縮小しておらず、主に政府の債券発行（比率はほぼ40％に達している）や企業の債券発行によって支えられている。言い換えれば、人々は銀行融資を利用するのではなく、直接資金調達の方法を選んでいる。

一方、伝統的な信用貸付を見ると、新規人民币貸付はわずか0.39兆元だ。この数字は二つのストーリーを語っている。一つは、地方政府が債務置換を行い、一部の既存のローンを入れ替えていること。もう一つは、企業や個人の借入欲求がまだ高まっていないことだ。銀行側はやや冷え込んでいる。

最も問題を示すのは、M2とM1の差（剪刀差）が拡大していることだ。簡単に説明すると：M2は社会全体の「総財布」、当座預金と定期預金を含む。一方、M1はいつでも使える「現金」に相当する。両者の差が大きいほど、死に資金が多いことを意味する。今の状況は、企業は投資を控え、むしろ定期預金に資金を拘束し続けているし、普通の人も貯金を増やすことを好み、消費意欲はあまり高くない。資金の流動速度が遅くなっており、市場の活力には何らかの刺激が必要だ。

全体的に見ると、問題は資金そのものではなく、これらの資金が「見合わせている」状態にあることだ。政府や直接融資が底支えをしているが、真の経済の推進力は、企業や消費者が本格的に動き出すのを待つ必要がある。