覚えていますか、3月の大暴落を？日本銀行の一動きで、ビットコインは6.5万から一瞬で5万に落ち込み、市場全体が巻き添えになったあの時です。今回はまた中央銀行が利上げを行おうとしていますが、歴史は繰り返すのでしょうか？

正直なところ、今回の市場のムードは全く異なります。パニックは見られず、その代わりに奇妙なほどの落ち着きが漂っています——投資家たちはこのパターンをすでに理解しているようです。

なぜこうなっているのか？二つの核心的な理由があります。

**一つ目は、すでに市場の期待が消化されていること。** 日本国債の利回りは今年持続的に上昇しており、「中央銀行は引き続き利上げを行う」というのは市場の共通認識です。機関投資家の円ロングポジションはすでに積み上がっており、この状況で好材料が出尽くすと、大きな波を起こすのは難しくなります。市場はこのカードをすでに切り終えています。

**二つ目は、そして最も重要な点——米連邦準備制度の姿勢が全体を決定づけること。** 前回日本銀行が利上げしたとき、米連邦はまだ大量の資金引き締めを行っており、世界の流動性は絞られていました。しかし今、その状況は逆転しています。米連邦自身も緩和に向かい、金利を下げ始めています。世界最大の流動性源が緩和に転じ、日本の引き締め効果を十分に補っています。マクロショック指数は実質的に大きく低下しています。

では、今回の注目点はどこにあるのでしょうか？

来週金曜日の0.75%への利上げはもはや疑いの余地はなく、すべての焦点は「中立金利」指針に集まっています。日本銀行内部では、金利は0.75%あるいは1%以上に達して初めて正常水準とみなす意見もあります。もしも追加の上昇余地を示すシグナルが出れば、中長期的には圧力がかかる可能性があります。一方、慎重な発言であれば、この波のネガティブな影響はほぼ出尽くしたと見て良いでしょう。

簡単に言えば、利上げは確実に来るでしょう。しかし、市場はすでに防弾チョッキを着ている状態です。現在の市場のストーリーは、「米連邦の方向転換」と「大口取引所への資金流入」によって主導されています。十分に予想された中央銀行の調整は、一人の力だけでブル市場の構造を変えるのは難しいのです。

あなたはこの一連の動きをどう見ますか？