ビットコインの価値保存手段としての地位に疑問を投げかける：WhalePandaが語る物語への挑戦

暗号コミュニティは長い間、ビットコインを究極の価値保存手段と受け入れてきました。しかし、ビットコインOGのホエルパンダは最近、この前提に異議を唱え、議論を巻き起こしました。彼の論争的な立場は、ビットコインが本当に非相関資産としての冠に値するのか、それとも金や主要な株式の方がファンダメンタルズで上回っているのかを検証せざるを得なくしています。

価値保存手段の議論：ビットコイン vs. 現実

ビットコインの価値保存手段としての位置付けは、暗号界では福音となっています。マイケル・セイラーは、彼の会社Strategyが最大の企業ビットコイン保有を持つことから、この物語を支持し、ビットコインは金よりも携帯性と希少性に優れたデジタル資本として機能すると主張しています。しかし、この合意は重要な欠陥を隠しています：実際のパフォーマンス指標を現実的に測定した場合のビットコインの実績です。

ビットコインを価値保存手段とする核心的な議論は、印象的な見出しの数字に基づいています。4年間で$16,000から$124,000へと上昇したのは驚異的に見えます。しかし、ホエルパンダはより正直な評価を促します：ピークからピークへの値( $69,000から$124,000)を比較すると、同じ期間での上昇は50%未満に過ぎません。$69,000で買った投資家にとって、2025年8月のピークは物足りないリターンです。

この「価値保存」仮説を無条件に受け入れる人は少なくありません。ビットコインの最も早い支持者の一人、ジャック・ドーシーは、ビットコインが関連性を保つためには実用的な支払い手段として機能しなければならないと主張しています。これは、ビットコインの秒間5〜7取引能力を考えると、ますます守りにくい立場です。

パフォーマンスのギャップ：なぜ金と株式が勝つのか

ホエルパンダの最も決定的な議論は、ビットコインの8年の軌跡( $20,000から$124,000までの約500%の成長)を、伝統的資産と比較したものです。金は穏やかに価値を増やしつつも安定を保ちました。一方、半導体株はビットコインのリターンを圧倒します：Nvidiaは$4 から$180へ、Advanced Micro Devicesは$14 から$166へ、Sterling Infrastructureは$13 から$295へと急騰しました。これらの株式は、同等またはそれ以上のリターンを、はるかに低いボラティリティで実現しています。

さらに問題なのは、ビットコインの壊滅的なドローダウンが、その価値保存の仮説を損なう点です。2018年11月の80%の崩壊(BTCがわずか20%に落ちたとき)は、ボラティリティがビットコインを金やブルーチップ株と競争させる資格を奪う理由の一例です。

ホエルパンダはもう一つ見落とされがちな要素を指摘します：インフレ調整です。2025年8月の$124,000のピークは、その年の10%の米ドルの価値下落を考慮すると、あまり印象的ではありません。購買力を調整すると、2024年12月の$106,000が真のサイクル高となり、現在の評価には限定的な上昇余地と大きな下落リスクが伴うことを示唆しています。

実際にビットコインが重要となる場所

それでもホエルパンダは、ビットコインを完全に放棄するところまでは行きません。価値保存手段としては否定しつつも、彼はビットコインの検閲不能な交換手段としての役割を強調します—これは金や株式にはない特性です。この区別は、検閲抵抗性の金融システムにおいて非常に重要です。

厳しい現実：ビットコインは制度的なコントロールに抵抗する点では優れていますが、伝統的な代替手段と比べて富の保存には失敗しています。マイケル・セイラーの「第二の選択肢はない」という主張は、検閲抵抗性には当てはまりますが、リターンには当てはまりません。パフォーマンス指標でますます守りにくくなる価値保存の物語は、暗号の最も持続的なマーケティングの虚構を表している可能性があります。