米国市場のサーキットブレーカーの理解：トレーダーの必須ガイド

市場のボラティリティが最近、熱狂的な高まりを見せています。Cboeボラティリティインデックス(VIX)は、60を超える急騰を記録しました—2020年4月以来の最高水準です—トレーダーたちが高まる関税緊張と報復措置に苦慮しています。この混乱の中で、米国株式市場の自動取引停止の仕組みを理解することが、カジュアルな投資家とプロの投資家の両方にとって重要になっています。

株価と株先物が単一の取引セッション内で急速に下落する場合、取引所はパニックを放置しません。代わりに、サーキットブレーカーを起動します。これは、市場が安定するための時間を与え、歴史的にウォール街で目撃されたようなクラッシュを防ぐために設計された機械的な安全装置です。

市場全体のサーキットブレーカーの仕組み

米国は、S&P 500 インデックス (SPX) に対して、異なるクラッシュ閾値でトリガーされる3段階のサーキットブレーカー レベルに依存しています。

レベル 1 アクティベーション (7% ドロップ) SPXがインターデイで7%下落すると、取引は15分間停止しますが、これは午後3時25分ETの前に下落が発生した場合のみです。午後3時25分以降に発生した場合は、より深刻なレベルが突破されない限り取引は続行されます。

レベル2のアクティベーション (13% ドロップ) SPXの13%のインターデイ下落が、午後3時25分ET前に発生した場合、別の15分間の取引停止が発動します。午後3時25分以降の下落は、レベル3の条件が発生しない限り、取引停止をスキップします。

レベル3アクティベーション (20%急落) 究極のサーキットブレーカー：SPXの20％の intraday 崩壊は、取引日残りのすべての取引を停止します。これらのトリガーポイントは、前日のSPXの終値に基づいて毎日再計算され、しきい値が現在の市場状況に対して敏感に保たれることを保証します。

単一株式サーキットブレーカー：LULDフレームワーク

市場全体の取引停止を超えて、米国は個別株のサーキットブレーカーを、リミットアップ・リミットダウン(LULD)メカニズムを通じて実施しています。このシステムは、価格が所定の「バンド」を15秒以上超えると、単一の株式の取引を一時停止し、特定の証券における極端な日中の変動を防ぎます。

LULDは通常の取引時間中のみ運営されます(午前9時30分ET - 午後4時ET)、特定の証券のセッションの最後の25分間にバンドが拡大します。適用される価格バンドを決定するための2つの層の分類があります。

Tier 1証券はS&P 500の構成銘柄、ラッセル1000株、および選択された上場投資信託を含みます。Tier 2証券は権利およびワラントを除くすべての株式を対象としています。

価格バンドの計算方法

LULDプランは、前の5分間の報告された取引の算術平均である「基準価格」を計算することによって取引バンドを設定します。市場がオープンすると、最初の基準価格は、プライマリ市場の開場価格または市場がクオートでオープンする場合は昨日の終値のいずれかに等しくなります。

この基準価格は、新しい価格が現在の数値から少なくとも1%異なる場合、30秒ごとに更新されます。過去5分間に適格な取引が発生しない場合、既存の基準価格はそのまま有効です。

確立されると、パーセンテージパラメータが適用されて実際の価格帯が生成されます。これらのパーセンテージは、ティアの分類とセキュリティ価格に基づいて異なります:

• ティア1およびティア2証券 ≤ $3.00 (9:30 a.m. - 3:35 p.m. ET): 前回の終値が$3.00を超えた場合、バンドは±5%です。$0.75から$3.00の間で終わる証券の場合、バンドは±20%に広がります。$0.75以下のものについては、バンドは±$0.15または±75%のいずれか小さい方になります。

• ティア2証券 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): バンドは基準価格の±10%に設定されています。

• 営業時間延長調整: 通常の取引の最後の25分間、( 3:35 p.m. - 4:00 p.m. ET )の間、これらのパーセンテージは、$3.00以下の全てのティア1証券およびティア2証券に対して2倍になります。

実際の上限価格帯は、参照価格に(1を掛けたものに、パーセンテージパラメータ)を加えたものであり、下限価格帯は、参照価格に(1を掛けたものから、パーセンテージパラメータ)を引いたものです。両方の値は最も近いペニーに丸められます。

歴史的前例：ブレーカーが作動した時

1987年の「ブラックマンデー」クラッシュの後に導入されて以来、米国株式市場の歴史の中で市場全体のサーキットブレーカーは5回発動されています:

1997年10月27日は、ダウ・ジョーンズ工業株平均(DJIA)が大幅に下落した際の初のアクティベーションを示しました。より最近の波は、COVID-19パンデミックの出現中の2020年3月に発生しました。3月9日にはSPXが7%下落し、レベル1の停止が発動しました。3月12日には同週内に2回目のレベル1ブレーカーが発生しました。3月16日には、引き続きパンデミックによるボラティリティから3回目のアクティベーションがもたらされました。最後に、3月18日にはSPXが日中に7%下落し、再び15分間の取引停止が促されました。

個別株の回路ブレーカーも同様のストーリーを語っています。LULDが2012年に導入されて以来、単一株の取引停止は高ボラティリティの期間に急増しました。2020年3月は特に劇的で、NYSEおよびナスダック上場株の28%以上がその月にLULDの停止を経験しましたが、1月にはわずか1.4%でした。2024年6月3日、ニューヨーク証券取引所はアボット・ラボラトリーズ、バークシャー・ハサウェイ、ゲームストップなどの株に影響を与える技術的なLULDの不具合を調査しました。最近では、2025年3月21日から23日にかけて、急激な価格動向に続き、NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN)、Akanda Corp (NASDAQ:AKAN)、およびJX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG)を含む証券が取引停止となりました。

これらの安全策は理由があって存在します：混沌とした市場の瞬間に常識を注入し、トレーダーが後で後悔するような壊滅的な動きから保護するためです。