200億ドルが2日で蒸発：資金断裂が引き起こすウォール街の連鎖崩壊

2021年那場震撼華爾街の嵐は、一人の失敗から始まった。

Bill Hwangは、プライベート・エクイティ・マネージャーであり、10年の歳月をかけて2.2億ドルの資産を200億ドルに増やした。彼の秘密兵器は大量のレバレッジだった——資金を借りて好調な企業の株を買い、その利益を拡大させる。残念ながら、世の中に無料のレバレッジはなく、株式市場の変動でわずか2日で200億ドルを失った。さらに恐ろしいのは、彼の強制清算は個人の損失にとどまらず、市場全体の連鎖的な爆発的損失を引き起こしたことだ。

そもそも融資追繳（融資断頭）とは何か？なぜそんなに危険なのか？

融資はレバレッジ、断頭はレバレッジの反噬

まず融資の原理を説明しよう。特定の株を買いたいが資金不足、または自信満々で持株比率を増やしたい場合、証券会社から資金を借りて購入力を補う。例えば台湾株の場合、投資家は通常40%の自己資金を出し、証券会社が60%を出す。

具体例：Appleの株価が150ドル、あなたの資金は50ドルだけ。証券会社があなたに100ドルを貸し出し、一株を購入させる。株価が160ドルに上昇したとき、売却して借入金と利息を返済すると19%の利益——Appleの6.7%の上昇率を大きく上回る。しかし逆に、株価が78ドルに下落した場合、証券会社は黙っていられなくなる。

このとき、融資維持率（元の株価を証券会社の借入比率で割った値）が低下する。維持率が130%を下回ると、証券会社は「融資追繳」を開始——投資家に保証金を補充させる。資金が足りなければ、証券会社は強制的に株を売却する。投資家の視点からは、これが「融資断頭」または「爆倉」だ。

断頭が連鎖反応を引き起こす理由

融資断頭の最も恐ろしい点は、個人の損失だけでなく、市場のドミノ倒しを引き起こすことだ。

ある株が大きく下落し、融資断頭の波が広がると、証券会社は迅速に借入金を回収するため、高値で売ることはせず、「取引成立を前提」に直接清算を行う。大量の売りが瞬間的に市場に押し寄せ、買い手が追いつかず株価は過剰に下落。これにより、他の融資持ち株も追証に直面し、強制的に売却され、株価はさらに下落していく。こうした悪循環が始まる。

Bill Hwangのケースはこの点を完璧に示している。彼の保有株は巨大すぎて市場が吸収できず、清算時の株価の激しい変動により、彼の投資ポートフォリオの複数の銘柄が断頭リスクにさらされた。保証金維持のために、証券会社は好調だった株も強制売却し、全体の損失を拡大させた。200億ドルはこの繰り返される清算と連鎖追証の過程で蒸発した。

断頭後の株式の流動性と株価の動き

清算後の株は散戸（個人投資家）に流れる。散戸投資家は短期的な利益を追い、株価の小さな変動で売買を繰り返すため、大きな資金は入りにくくなる。結果として、断頭後の株は次の大きな好材料が出るまで資金の流入が難しく、多くの場合は下落基調が続く。これが、融資断頭株は短期的には手を出さない方が良いとされる理由だ。

融資をどう使えば長期的に利益を得られるか

とはいえ、融資を上手に使えば資金効率を高めることも可能だ。

適切な銘柄選び：流動性の高い株（時価総額が十分に大きい）を選ぶこと。小型株は誰かが清算すると株価が激震しやすい。Bill Hwangの教訓は、持株規模が大きすぎて市場が吸収できなかった点にある。

コストを計算する：融資には利息がかかる。配当と融資利息の差がほとんどない場合、投資の意味が薄れる。タイミングと銘柄選びには特に注意が必要だ。

利確と損切りの設定：株価が圧力ゾーンで調整しているときは、長期の融資保有は避けるべきだ。利息が徐々に利益を削るためだ。突破失敗時は売却し、サポートラインを割った場合は短期的に反発しにくいため、素直に損切りを行う。

規律を持って段階的に投資：資金が限られていても、特定の企業に強気な場合は、融資を利用して段階的に買い増すことができる。株価が下落し続けても、コストを下げるために追加投資を続ける。

結論

レバレッジは両刃の剣だ。上手に使えば資産増加を加速させるが、乱用すれば損失も加速する。融資断頭のリスクは客観的に存在し、投資前に十分な準備と理解が必要だ。規律ある運用こそが、株式市場で長期的に勝ち続ける道だ。