陸股投資入門：台灣人如何掘金中国股市新机遇？

なぜ今陸股に投資すべきなのか？

かつて市場から悲観的に見られていた中国株式市場は、過去1年で華麗な逆転劇を演じている。2024年9月の政策催化を皮切りに、陸股は過去10年で最も活気づいた反発を迎えた——上海総合指数は3950ポイントに上昇し、反発の起点から約50%の上昇を記録している。この急騰の背後には一体何があるのか？台湾の投資家にとって、今参入する価値はあるのか？

国際的な大手投資銀行は次々と好調を予測しており、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、UBSなどの機関は最近連続してレポートを発表し、陸股は今後も20-30%の上昇余地があると予測している。彼らは、企業の収益性回復、評価体系の再構築、AI技術の応用など複数の要因が支えとなっていると指摘する。しかし同時に、懸念も存在する——現在の上昇は基本的なファンダメンタルズの改善ではなく、むしろ評価の拡張に起因しているため、リスクとチャンスが共存している。

陸股を理解する：市場構造を知る必要がある

投資前にまず理解すべきは、陸股の「骨格」だ。中国株式市場は主に5つの指数で市場動向を測定しており、その中でも上海・深セン300指数が最も重要な基準となる。これは国内資金の焦点であり、海外投資家がA株に投資する際の主要な参考指標でもある。

それに加え、上証50指数は大型株の代表、中証500指数と中証1000指数はそれぞれ中盤株と小型株を追跡している。これら4つの指数は直接取引可能で、それに対応したETFやデリバティブ商品も存在し、戦略策定に欠かせない情報だ。一方、上証総合指数は最も知名度が高いが、直接取引はできず、市場のセンチメントを反映するだけだ。

業種別に見ると、陸股の産業分布は金融と製造業が二大コアとなっている。銀行、電子、非銀金融、電力設備、医薬生物などの業界が時価総額の最大を占めており、その中でも銀行部門は15.87兆人民元に達している。この特徴は、陸股と金融政策や製造業の景気動向と高い関連性を持つことを示している。

この1年の陸股：谷底から反発への転換点

2024年9月24日、稀に見る中央銀行の合同記者会見が市場の想像力を掻き立てた。一連の経済・株式支援策が次々と打ち出され、政策の態度が根本的に変わったことを示した。中国政府は、株式市場を米国株のような資産貯蓄プラットフォームに育てる方針を明確にし、保険会社や公募基金に株式比率の増加を求める具体的な指示も出された。

この政策転換のインパクトは非常に大きい。これまでの牛市の前、陸股は長期的な底値圏を経験していた——2022年のパンデミックから2024年中期まで、政策による支援はあったものの、市場は悲観的なムードに包まれていた。市場の信頼感は低迷し、経済の回復も期待外れ、機関投資家の配置意欲も乏しく、三重の要因が重なり株価は低迷を続けていた。

この転換点は、政策の決意と流動性の改善によるものだ。振り返れば、今回の変化は偶然ではなく、長期的な矛盾の蓄積と、政策層の期待変化を促す決定的な結果だ。

陸股の歴史から学ぶ：「政策市」の周期規律

今後の動向を予測するには、陸股の歴史的な性格を理解する必要がある。米国株の長期的なゆるやかな上昇と比べ、陸股は典型的な「牛短熊長、急騰・急落」の周期性を示す。1990年の設立以来、時間は短いながらも、幾度も激動の変換を経験してきた。

市場は長期的に3つの力に支配されている。第一は流動性ドリブンで、これは最も敏感な短期要因だ。中央銀行の預金準備率引き下げや金利引き下げ、信用緩和は牛市を誘発するが、引き締め政策は牛市の終焉をもたらす。第二は政策・制度ドリブンであり、陸股はもともと「政策市」遺伝子を持つ。株権分置改革や登録制の導入などの大改革は、市場を一時的に活性化させてきた。第三はファンダメンタルズドリブンであり、これが牛市の持続性を決定づける根本的な要素だ。

過去15年の4つのフェーズは、この規律を明確に証明している。2010-2014年は4兆元の刺激策後の衰退期、2015-2016年はデレバレッジによる流動性危機、2017-2021年は乱高下の修復期、2022-2024年は底打ちの調整期だ。各転換点の背後には、これら3つの力の再構成がある。

評価修復とリスク警告：未来は本当に楽観的か？

国際機関の楽観論には根拠がある。ゴールドマン・サックスは、3つの長期的支援要因を挙げている。AI技術による企業収益モデルの再構築、「反内巻き」政策による企業利益の新たな空間創出、製造業の海外展開戦略の持続的競争力などだ。これらの要素により、EPS成長率は約12%に高まる見込みだ。JPモルガンは、医療、金融、エンタメなどのリーディング企業の評価は依然として歴史的に妥当な範囲内にあり、上昇余地は十分と強調している。

しかし冷静に見ると、現状の相場には一つの重大な懸念がある。それは上昇が主に評価の拡張に起因し、ファンダメンタルズの改善によるものではない点だ。MSCI中国指数の予想PERは12.8倍と、過去10年の平均11倍を上回っている。米国のS&P500指数のPERが22倍に達していることと比べると割安感はあるが、FactSetの2025-2026年の陸股利益予測は引き続き下方修正されている。

これが意味するのは何か？それは、マクロ経済の回復が期待通りに進まず、企業の利益が現在の評価を支えきれなければ、市場は調整リスクに直面するということだ。今の繁栄は政策と資金による評価の再構築だが、持続的な牛市に変わるには、ファンダメンタルズの実質的な改善が必要だ。

台湾人はどうやって陸股に投資すべきか？

台湾の投資家が陸股市場に入るには、主に2つのルートがある。一つは内資チャネル（複委託）、もう一つは外資チャネル（海外証券会社）だ。

複委託では、元大証券、凱基証券、永豐金証券などがサービスを提供している。この方法のメリットは、馴染みやすさと操作の便利さだ。海外証券会社では、富途証券、老虎証券などがより直接的な陸股取引を可能にし、手数料も競争力がある場合が多い。

証券会社を選ぶ際には、プラットフォームの実力と規制遵守、入金のしやすさ、取引商品種類、操作の快適さ、サポート体制を総合的に考慮すべきだ。台湾の投資家にとっては、中国語対応のサポートもプラス要素となる。

また、多くの優良な中国企業は香港や米国に上場している。例として、騰訊(0700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)などがある。これらのH株や米国上場の中国企業も注目に値し、場合によっては評価がより割安なケースもある。

5つの代表的陸股：投資重点業界

時価総額、産業展望、収益性(ROE)を踏まえ、代表的な5社を選定した。

寒武紀（半導体、ROE 25.21%）——中国のAIチップ設計のリーディング企業。希少な技術優位性を持ち、爆発的な成長産業に位置し、長期的な潜在力が高い。

寧德時代（動力リチウム電池、ROE 17.76%）——世界最大の電池メーカー。エネルギー転換とカーボンニュートラルの潮流に乗り、業界の景気敏感性も高い。

寧波銀行（銀行、ROE 6.9%）——ガバナンスが整い、優秀な人材を擁し、特定エリアで高付加価値顧客をターゲットにした精密経営を行う。防御的な性格。

恒瑞医薬（医薬生物、ROE 9.42%）——研究開発力が持続し、中国の医薬産業のアップグレードの中で希少な価値を持つ。

中国移動（通信サービス、ROE 8.3%）——独占的な事業基盤により安定したキャッシュフローと安全マージンを提供。高配当率も魅力。

まとめ：陸股投資の冷静な思考

陸股は確かに重要な転換点に立っている。企業の収益改善期待、評価修復の余地、政策の明確な支援姿勢は、長期的な資産配分の根拠となる。しかし同時に、現状の上昇は評価の拡張によるものであり、ファンダメンタルズの継続的な改善こそが相場の持続性を左右する決定要因だ。

台湾の投資家にとっては、陸股投資は機会とリスクの両面を見極める必要がある。正規の証券会社を選び、分散投資を行い、定期的にファンダメンタルズの変化を確認することが重要だ。陸股の物語は続いているが、すべての投資者は冷静な頭で参加すべきだ。