## 生技股王遭FDA認可但遭冷遇，内部人士狂卖揭露市场真实反应

一家曾被誉为生技明星的公司近日陷入困境。這家不久前才納入臺灣五十指數成分股的康霈\*，在9月中旬法說會後股價遭遇跌停潮，兩個交易日內股價從229.5元跌至207元，市值一度縮水逾400億元，跌停板委賣張數超過3萬張。

事件的導火索是一項監管建議。康霈\*核心產品減肥注射劑CBL-514的美國臨床三期試驗面臨延期，主要原因在於FDA建議對試驗中使用的腹部脂肪堆積等級量表（AFRS）進行優化工作。根據公司執行長凌玉芳的說明，這項優化涉及額外確效研究、改善照片選取和表達方式，以便受試者更易判讀。值得注意的是，FDA並未質疑試驗設計、藥物安全性或療效——這實際上是一種認可，但延期決策卻在市場引發恐慌。

更令人玩味的是內部人士的動向。根據公開資訊觀測站數據，公司內部人已連續三月減持：6月賣出137張（分拆前）、7月賣出117張、8月4位經理人合計賣出324張。內部人士的減持行為往往反映出真實的市場預期，在股價走低之前就開始出場，這無疑強化了市場對公司前景的悲觀情緒。

管理層方面試圖消除擔憂。凌玉芳特別強調，公司正與多家國際大藥廠洽談授權合作，其中包括全球前十大的藥企，並將延後收案視為「主動選擇」而非被動應對，目的是為提升查驗登記成功率。這一表態反映出公司希望市場將此事件重新定位為積極信號。

然而華南永昌投顧的分析卻點出核心問題：雖然CBL-514作為全新機制的局部減脂藥物前景看好，但三期試驗推延意味著最快2029年才能取得美國藥證，亞洲市場仍需重新進行三期試驗。這些時間成本對已達百億美元市值的康霈構成明顯壓力，尤其是在競爭激烈的肥胖症治療賽道上，時間差異往往決定市場地位。

生技股王的殞落反映出新藥研發企業在監理溝通與進度管理上的挑戰。後續市場聚焦將集中在三個方向：公司能否順利完成量表優化、國際授權進程能否加速推進，以及期中資料分析是否達成預期。這些不確定因素將直接影響投資者對康霈\*未來表現的判斷。