円相場が157.89に達し、10月の最高値を更新。日本の21.3兆円の刺激策が市場に連鎖反応を引き起こす

日本政府は11月21日に、規模21.3兆円の経済振興策を発表しました。これはパンデミック後最大の追加財政支出であり、市場は直ちに円の見通しに強い反応を示しました。この予想の影響で、ドル円（USD/JPY）は11月20日に157.89まで急騰し、過去10ヶ月での最高値を記録しました。

財政刺激策の規模と構造

今回の経済計画の資金配分は物価救済分野に重点を置いており、11.7兆円をインフレ圧力緩和に充て、消費者物価支援から戦略産業投資まで範囲をカバーしています。資金源には税収増加予想と新たな政府債券発行が含まれ、日本内閣は11月28日に補正予算案を承認し、年末までに議会の通過を目指しています。

円安と長期債利回りの悪循環

政策発表後、市場は日本の財政持続可能性に対する懸念を大きく高めました。日本の10年国債利回りは1.842%に上昇し、2008年の金融危機以来の最高水準となっています。利回りの上昇は円にさらなる圧力をかけ、財政拡大→債券利回り上昇→円安の悪循環を形成しています。

日本銀行総裁の植田和男はこれに深い懸念を示しています。彼は、円の継続的な弱さは輸入品価格の上昇を通じて国内インフレをさらに押し上げ、企業はコスト圧力に対応して賃金や商品価格を引き上げる傾向があり、物価安定に対する潜在的な脅威となると指摘しています。植田和男は、為替レートの変動が物価への伝達メカニズムにこれまで以上に敏感になっていると強調し、日銀は警戒を続ける必要があると述べています。

12月の利上げ予想が決定要因に

市場の焦点は現在、ドル円が160円の大台を突破できるかどうかに集中しています。注目すべきは、日本当局が過去1年で何度も160水準で市場介入を行ったことです。オーストラリア国民銀行の外為戦略家ロドリゴ・カトリルの見解は参考になります：過去の介入経験から、財政規律や金融政策の支援がなければ、市場介入はむしろ円の空売りを助長する結果になりかねません。

この重要な局面で、日本銀行が12月に利上げに踏み切るかどうかが円の行方を左右する鍵となります。もし日銀が利上げを行えば、ドル円は150円以下に調整されると予想されます。一方、日銀が様子見を続ける場合、160円突破は時間の問題となるでしょう。植田和男の最近の発言は、日銀が利上げ支持の姿勢を示唆しており、これが円安の流れを変える重要な転機となる可能性があります。

現在の円相場の圧力は、財政政策と金融政策の非対称性に由来しています。大規模な刺激策によるインフレ期待と、日銀の慎重な政策志向との間で揺れ動いており、最終的な政策選択が今後の円相場に深く影響を与えることになるでしょう。