毎回大跌のたびに、誰がパニックに陥り、誰が仕掛けているのかが見えてくる。

最近、スマートフォンがさまざまな警告で埋め尽くされている：株式市場は2008年を再現しようとしている、暗号通貨は崩壊しそうだ、主流通貨はゼロになるだろうと。同僚の小李は落ち着かず、スマホを握りながら尋ねた：「今すぐ全部売ったほうがいいのか？今回は違う気がする。」

こんな質問を何度も聞いた。過去10年で、私は五度のパニック売りの波を経験した。そのたびに、慌てて売った人たちは、事後に必ず後悔している。

最も鮮明な記憶は2020年3月12日だ。ビットコインは一日で半減し、ネット上には「ゼロ論」が飛び交った。小李は夜通しで全てのポジションを売り払ったが、その半年後、市場は6万ドルに急騰した。彼は今では人に会うたびに言う：「少しだけど、家の頭金を稼ぎ損ねた。」

歴史はこうして何度も繰り返される。伝統的な避難資産である金までもリスク資産とともに下落するとき、それは特定の資産の終わりを示すのではなく、世界的な流動性の引き締まりのサインだ。

今年10月初めを見てみよう。ビットコインはついに12.6万ドルの過去最高値を突破したが、1ヶ月も経たないうちに25%以上の調整を見せ、年内の上昇分を吐き出した。表面上は暗号通貨界の災害だが、実際にはマクロ経済の変化を反映している——米連邦準備制度の政策予想の転換、市場の利下げ期待の冷却、資金コストの上昇が高い変動性を持つ資産の評価を押し下げている。

重要な問題は：パニックの感情そのものが、しばしば局所的な底値のサインであることだ。市場感情分析プラットフォームSantimentの調査によると、ソーシャルメディアでネガティブな議論がピークに達した瞬間が、むしろ反発の直前であることが多い。