近日全球金融市場において二つの注目すべき現象が現れ、それらの相互作用の論理がますます明確になってきている。

まずは貴金属の動きだ。現物の金は4500ドル/オンスの節目を突破し、これは史上初のことだ。銀も同時に記録を更新している。背後にある推進力は何か？一つは、市場の米連邦準備制度の利下げ期待が高まっていること、もう一つは地政学的緊張の不安定さがリスク回避資産の需要を押し上げていることだ。これら二つの力が重なり合い、この上昇を生み出している。

同時に、政策面にも新たな変数が現れている。関係者は公に、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長にふさわしくない候補者はおらず、新任の議長は経済が好調なときに積極的に利下げを行うべきだと述べている。この発言は、FRBの決定の独立性を直撃しており、その力度は決して小さくない。

しかし、経済指標はこの期待に冷水を浴びせている。米国の新規失業保険申請件数は21.4万件で、予想を下回り、過去3年で最低水準を記録した。これは労働市場が依然としてかなり逼迫していることを意味し、FRBが短期的に大幅な利下げを行う必要性はそれほど緊急ではないことを示している。市場は即座に反応し、現在の取引参加者は3月までに金利を据え置く確率が50％を超えていると見ている。

この中には面白い緊張感が潜んでいる。一方では、政策は緩和的な環境を望んでいるように見えるが、他方では経済指標はその理由を十分に裏付けていない。政策の論調は、利下げは一般市民の高い借入コストに対する不満を緩和し、不動産市場にとっても有益であり、これが全体的な経済予想や市場のセンチメントにとってプラスになるというものだ。

暗号通貨市場はこれらすべてに対して非常に敏感だ。もし緩和サイクルの到来が本格化すれば、ビットコインやその他のリスク資産は再評価されるだろう。金とビットコインはこの環境下でしばしば異なる論理を示す——金は主にリスク回避と実質金利の低下に動かされる一方、ビットコインは流動性の充実とリスク資産の再評価を重視している。

2026年を見据えると、主流の分析はFRBの利下げ余地は実際には限られており、年間に2回程度と予測している。しかし、その前提は何か？それは、現議長が5月に退任した後、誰が後任を務めるかだ。もし新たに就任する議長がより緩和的な政策立場を志向すれば、緩和サイクルは現在の市場予想よりも激しく、長引く可能性がある。

この予想の差こそが、今の市場で最も敏感な部分だ。イーサリアムもこの局面でチャンスを持つ——エコシステムのアップグレードは、流動性環境の改善とともにより多くの注目を集める傾向がある。アルトコインの動きもまた、全体的なリスク志向の変化に依存している。要するに、緩和期待が共通認識となれば、これらの資産はすべて恩恵を受けることになる。