#通胀与经济增长 最新の米連邦準備制度理事会（FRB）の決定とその後のコメントを整理すると、いくつかの重要なシグナルが浮かび上がる。

**政策スタンスの分裂が拡大**——9:3の投票比率は一見一致しているように見えるが、FOMC内部では金利維持と利下げの間で意見の相違が顕在化している。2026年の一度だけの利下げを示すドット・プロットの中央値は、市場予想の55ベーシスポイントを大きく下回っており、この「ハト派」的立場は本質的にインフレの粘り強さに対する警戒を反映している。

**利下げのトリガー条件が狭まっている**。Nick Timiraosの整理によると、今後の利下げは主に三つの道筋に依存する：インフレの下落証拠を待つこと、労働市場の悪化兆候、または——これが最も注目すべき点——FRBのリーダーシップ構成の「大きな変化」だ。これは、テクニカルな面では利下げ余地が限られ、政治的要因の重みが増していることを意味する。

**トランプ大統領によるFRBの独立性への挑戦が継続的に試されている**。最近の政策対立を「ヴェロキラプトルがフェンスを試す」比喩で表現すると、制度的な堀は堅固に見える一方で、不確実性が増していることを示唆している。

オンチェーンの観点から見ると、この政策見通しの複雑化は、市場のボラティリティが高水準を維持する可能性を示し、大口資金の流入もより慎重に様子見をする動きになるだろう。機関投資家の資金の出入りや契約ポジションの変化に注目すべきであり、これらの指標は公開声明よりも早く市場の予想の実態を反映することが多い。