美联储已经连续降息三次了，按理说市场应该嗨起来，结果BTC反而越跌越多。这就奇怪了——宏观指标真的那么不值钱吗？

其实问题没那么简单。很多人搞混了一个基础概念：央行降的是名义利率，但机构真正看的是实际利率。两者之间还隔着通货膨胀这层窗户纸。

更关键的是，很少人注意到降息和流动性之间根本不是同一回事。

FOMC毎回の会議で発表される利下げ決定、ドットチャート、役員の発言は、結局のところ「金利は下がるのか」という問いに答えているだけです。しかし、資産価格を決定する本当の問題は、「お金が本当に流出するのかどうか」です。後者については彼らも答えられず、市場が最終的な裁判官です。

この間には三つの論理的な段階が存在し、いずれも欠かせません。

第一の層は政策レベルです。ここで見るのは、利率のパスが下向きかどうか、公式の見解が「インフレ抑制」から「より緩和」へと変わったかどうかです。これは比較的明確で、FOMCの立場が最もストレートです。

しかし、政策信号から実際の流動性までには二つの関門を越える必要があります。これが、利下げが出るたびに市場がジェットコースターのように反応する理由です——投資家が待っているのは政策の確認ではなく、その二つの関門が突破されるかどうかです。

お金が本当に流動するかどうかは、政策立案者には全くコントロールできません。彼らは利率の枠組みを変えることしかできず、銀行が貸し出しをするか、企業が借入をするか、資本が参入するかは、市場自身が決めることです。