2025年末贵金属市場は記録的な高騰をもって幕を閉じました。クリスマス週には、国際金・銀価格が史上最高値を更新—COMEX金先物は4525ドル/オンスを突破し、年間上昇率は70％超に達しました。現物銀は最高72.68ドル/オンスに達し、年間上昇率は約140％となり、1979年以来の最高パフォーマンスを記録しました。国内市場も同調し、上海金先物は1000元/グラムの大台を突破、ブランドの純金アクセサリーは1400元/グラムに値上がりし、貴金属熱は世界の資本市場を席巻しています。

クリスマス休暇終了後、市場の流動性は徐々に回復しています。今後の相場は一つの顕著な特徴を示すでしょう：中期的なトレンドの継続と短期的な変動が同時に存在することです。背後にある推進力は一体何なのでしょうか？

**マクロの緩和政策が上昇の土台に**

米国経済のデータは明確なシグナルを放っています。11月のコアCPIは予想を下回り、失業率は4年ぶりの高水準に達し、労働市場の冷え込みとインフレの鈍化の兆候がますます鮮明になっています。市場はFRBの2026年の利下げ幅を次第に高く見積もっています。ドル指数は年内に9％下落し、現在97.7の低水準にあります。米国債の利回りは3.95％から4.19％の範囲で推移しています。このような背景の中、利息を生まない貴金属の魅力は引き続き高まっています。

より深い変化は世界の中央銀行にあります。2022年以来、中央銀行は年間平均で1000トン超の金を純購入しています。金の役割は変化しつつあります—受動的な準備資産から、グローバルな多軌決済システム下の能動的な担保資産へと進化し、その戦略的地位は著しく高まっています。

**リスク回避需要が継続的に押し上げる**

地政学的緊張も緩みません。米国とベネズエラの対立やカリブ海地域の緊迫した情勢は、孤立した出来事ではありません。世界の地政学的構造の長期的な再編の中で、安全資産への資金流入は絶えず続いています。加えて、米国の債務リスクの上昇や財政の持続可能性への懸念が払拭できず、ドル資産の相対的な魅力は低下しています。資金は金などの伝統的な安全資産へと移動しており、この動きは侮れません。

**銀の供給と需要の物語はより複雑**

金は主に金融属性に牽引されていますが、銀は異なります。銀は「工業＋投資」の二重の論理を担っています。世界の銀市場は連続4年の不足状態にあり、2025年の不足量は8800トンに達すると予測されています。在庫と消費の比率はわずか0.75であり、供給側の硬直性が顕著です。この供給と需要の不均衡は、工業的な価値のプレミアムに直接つながり、銀の上昇エンジンを高めています。

歴史的な高値から再出発し、貴金属市場の物語は決して終わっていません。マクロの流動性、地政学的リスク、供給と需要の構造—これら三つの力が絡み合い、短期的には変動は避けられませんが、中期的なトレンドの方向性はすでに示されています。