価格、地政学的リスクの緩和と政策変数の間で方向性を決定

中国の輸出規制とFRB金利引き下げ期待が衝突する場面

은(XAG/USD) 市場は複合的なシグナルの中で変動性を見せている。月曜日のアジア取引時間に84.03ドルの高値から75.00ドルまで下落したのは、ロシア・ウクライナ平和交渉の進展ニュースがきっかけとなった。安全資産としての銀の魅力は地政学的リスク緩和に伴い一時的に弱まった。

しかし、この下落局面の裏には価格を支える構造的要因が存在している。

中国の規制強化、グローバルサプライチェーンの再編

2026年1月1日から中国が実施予定の銀輸出制限政策は、市場に相当な影響を与えると予想される。この措置は、小規模輸出業者の国際取引を制限し、ライセンス承認を受けた大手国家公認企業のみに輸出を集中させる内容だ。

中国の銀供給量がグローバル市場で占める割合を考慮すると、この政策は供給のボトルネックにつながる可能性が高い。技術産業、太陽光エネルギー、半導体製造など多様な産業で銀の需要は引き続き増加しているためだ。結局、制限された供給は中期的に価格上昇圧力となる可能性がある。

FRBの金利引き下げ、交錯するシグナル

米連邦準備制度(Fed)の2026年の金利引き下げ見通しも明確ではない状況だ。CME FedWatchツールによると、少なくとも50bp以上の金利引き下げの可能性は73.3%に達している。金利引き下げは一般的に金や銀のような非(非)利子収益資産の魅力を高める。

ただし、FRBのドットチャート予測では、2026年末のフェデラルファンド金利は3.4%にとどまると予想されており、実際の引き下げ回数は1回にとどまる可能性もある。これは、市場の期待とFRBの実際の行動との間にギャップが生じる可能性を示唆している。

銀価格の真の支援要因

地政学的リスク緩和は短期的な価格調整要因だが、構造的には中国の輸出規制と産業需要の増加がより持続的な価格支持要因として作用すると考えられる。特に財政金融政策の方向性が好意的に流れる場合、現在の調整は長期上昇トレンド内での買いの機会となり得る。

今後数ヶ月間において、中国の政策実施過程、FRBの金利決定、そして産業部門の需要回復速度が銀価格の方向性を決定する主要な変数となる見込みだ。