標準的な収入戦略を超えて：カバードコールETFが二桁の利回りをもたらす方法

カバードコール戦略は、安定したリターンを求めるインカム重視のポートフォリオマネージャーにとって、重要な戦略の柱となっています。従来の配当投資とは異なり、この方法は上昇、市場の下落、または横ばいの市場でも同様に効果的に機能します。いくつかのETFは、この戦略を手軽に利用できる商品にパッケージ化しており、利回りは単位からほぼ90%までさまざまです。しかし、すべてのカバードコールファンドが約束通りの成果を出しているわけではありません。この記事では、この戦略の仕組みを詳しく解説し、分野の主要4商品を評価します。

カバードコールのメリットを理解する

投機家が個別株に対してコールオプションを買い、賭けを増幅させる一方、インカム志向の投資家は逆の立場を取ることで利益を得ることができます。コールオプションは、買い手にあらかじめ定められた価格で株式を一定期間内に購入する権利を付与し、その対価として売り手はプレミアムと呼ばれる支払いを受け取ります(“プレミアム”)。

すでに保有している株式に対してカバードコールを売ることで、事前にプレミアムを受け取ることができます。このアプローチの魅力は、そのリスクとリターンの構造にあります。株式が「コールされて」ストライク価格で売却された場合、元のポジションで利益を得られます。もし株価がそのストライク価格に到達せず、買い手がオプションを放棄した場合、プレミアムと株式の両方を保持し続けることができます。この二重の勝利シナリオは、市場サイクルの異なる局面でも効果的に機能します。

現在、多くの商品がこの戦略の運用の複雑さを自動化しており、利回り追求の投資家に支持されています。以下では、4つのカバードコールに焦点を当てたETFを評価します。

RDVI：層別収入戦略、結果はまちまち

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI)は、配当成長のエクスポージャーとカバードコールの両方を組み合わせた戦略です。配当貴族（25年以上連続増配）を追うのではなく、RDVIはより広範なナスダック米国リズイング・ディビデンド・アチーバーズ指数をターゲットにしています。この指数は、3年および5年の期間で配当が拡大している銘柄に焦点を当てています。

面白い点は、RDVIがこの配当成長指数のポジションを購入しつつ、伝統的なS&P 500に対してコールを書いていることです。理論的には、異なる指数間のアプローチは分散効果をもたらすはずですが、実際にはRDVIはベンチマークとの差別化に苦戦しています。パフォーマンスは著しく遅れ、リターンのプロファイルも指数に非常に近いものとなっています。コア市場の動きからの乖離を期待するインカム投資家にとって、RDVIはこの戦略が本来持つべき明確な優位性を示していません。

現在の利回り：8.2%

EIPI：セクター特化のアクティブ運用が奏功

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI)は、稀有なタイプの積極運用・セクター集中型のカバードコールファンドです。2024年の開始以来、このエネルギーセクターのファンドは驚くべき堅調さを示しています。

このファンドは、エネルギー関連の代表的な銘柄に集中投資しています：Enterprise Products Partners (EPD)、Kinder Morgan (KMI)、Exxon Mobil (XOM)などです。しかし、EIPIのマネージャーは、広範なエネルギー指数に対してコールを書いているわけではなく、個別株に対して約50のアクティブなオプションポジションを維持しています。これは、従来のインデックス戦略よりもはるかに多い数です。

他のカバードコール商品と比べると利回りは控えめですが、EIPIは二つの点で優れた結果を出しています。エネルギーセクターのベンチマークを上回り、より滑らかなリターンと低いボラティリティを実現しています。このアクティブなアプローチは、管理に手間がかかるものの、コール書きの戦術的な柔軟性が結果を大きく向上させる可能性を示しています。

現在の利回り：7.3%

RYLD：小型株のボラティリティはリターンを押し上げられない

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD)は、Russell 2000指数を通じて小型株にカバードコールの仕組みを適用しています。魅力的な前提は、小型株の高いボラティリティが高いプレミアムを生み出し、理論上はより高いインカムをもたらすことです。

RYLDは、シンプルな構造を維持しています。Global X Russell 2000 ETF (RSSL)を保有し、それに対して定期的にコールを書いています。しかし、実行面では期待外れです。市場の調整局面では下落を抑えることに成功していますが、上昇局面では同じく上昇を制限してしまいます。ファンドは、基準指数に比べて大きくパフォーマンスが劣り、戦略のコストを正当化できるほどのリターンを生み出していません。保護と成長のバランスは、投資家にとって不十分です。

現在の利回り：12.1%

NVDY：驚異的な利回りは驚異的なリスクとともに

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY)は、このアプローチの中でも最も積極的なバージョンです。NVIDIA株を買い、コールを書き、さらにコールスプレッド（低ストライクのコールを買い、高ストライクのコールを売る）を併用して追加収入を狙います(買い低ストライクコールと売り高ストライクコール)。

理論上は、88.9%の高利回りが毎月の支払いを約束し、年次国債のリターンに匹敵します。しかし、NVDYは常にNVIDIA株自体のパフォーマンスを下回っています。これは、この戦略の根本的な弱点を示しています。持続可能なリターンは、NVIDIAの株価が無限に上昇し続けることに依存しているためです。株価が調整や下落した場合、収入源は維持できなくなる可能性があります。ファンドのマネージャーは、見出しの高利回りを正当化するために積極的なオプションポジションを維持せざるを得ず、市場環境の変化に対して脆弱になるリスクもあります。

現在の利回り：88.9%

強制取引によるタイミングの課題

カバードコールやオプション収入戦略を運用するファンドは、インカムを生み出すために常に取引を続ける必要があり、市場状況に関わらず取引を行うという制約があります。これには次のようなリスクがあります。

コールオプションが行使されると、コアポジションが売却され、再エントリーの判断や過剰な取引による税負担増加を引き起こす可能性があります。プットオプションを売る際に失敗すると、望まない株式ポジションを持つことになり、特に市場が不安定な局面ではリスクが高まります。

重要なポイント

カバードコールETFは、ポートフォリオの分散に対して実質的なインカムのメリットを提供します。特に、さまざまな商品が採用しているSPYのカバードコールモデルは有効です。ただし、結果は、保有銘柄、オプションの書き方、市場環境によって大きく異なります。EIPIのアクティブ運用やセクター集中型の戦略は、その結果に見合った価値を示しています。一方、NVDYのように価格の継続的な上昇に過度に依存する戦略は、リスクが高まります。多くの投資家にとって、カバードコール分野は、盲目的に利回りを追い求めるのではなく、慎重な選択が求められます。

成功する参加には、自分の市場見通しに合った戦略を理解し、長期的なポートフォリオの健全性を犠牲にせずに運用規律を維持できるファンドを選ぶことが重要です。