## ヨーロッパ株式市場：分散型の機会のネットワーク**ヨーロッパの証券取引所**について話すとき、私たちは単一の機関を指しているのではなく、独自の規制の下で運営される相互接続された取引所の集合体を指します。主要な取引拠点には、ロンドン証券取引所、ユーロネクスト、フランクフルト、スイスのSIXが含まれます。この分散型システムは、個人投資家にとって追跡が複雑である一方で、少ない市場が匹敵できない自然な分散を提供しています。これらの取引所の活動を合わせると、特にEU内のさまざまな資本市場に上場している多国籍企業の株式を売買することが可能です。特徴的なのはこれ：**単一の市場ではなく、多国籍の経済ダイナミクスを反映したネットワークであること**です。## 現在、ヨーロッパの株式市場を動かしているものは何か？ヨーロッパの株式市場の価格動向は、特定のマクロ経済要因によって決定されます。まず第一に、**ユーロ圏の経済成長の軌跡**は依然として不確実です。欧州中央銀行の金融政策、各国の政治サイクル、特に中国とのグローバル市場へのエクスポージャーは、常に評価に圧力をかけています。### 現在の状況を定義する3つの主要なダイナミクス**インフレ抑制の進行中だが注意が必要**高金利は、西ヨーロッパのインフレ率を持続的に低下させてきました。しかし、ドイツ銀行のデータによると、インフレ圧力は低下したものの、金利は中央銀行がより長く制限的な金利を維持するのに十分高いままです。この高金利の持続は、金融セクターにとって利益ですが、特にテクノロジー分野の成長企業には逆風となっています。**活動指標に見える経済の弱さ**ユーロ圏と英国の製造業およびサービスのPMI（購買担当者景気指数）は、いずれも50を下回っており、縮小の明確な兆候です。この弱さは、ポストコロナ時代の複雑さと、ウクライナ侵攻に伴う地政学的不安定さに起因しています。中心的な疑問は、ヨーロッパが「ソフトランディング」を経験するのか、それともより深刻な景気後退に直面するのかです。**労働市場の堅調さが消費を支える**高金利の圧力にもかかわらず、ユーロ圏の失業率は夏に6.4％に達し、史上最低を記録しました。同時に、賃金は年率4.6％で増加し、ユーロのインフレ率を上回っています。このダイナミクスは、労働組合の強い存在により、米国よりも顕著であり、消費支出に一定の弾力性をもたらすはずです。## ヨーロッパの株式を監視すべき主要指数個別企業のストレスなく取引したい投資家にとって、株価指数は基本的なツールです。これらは、一般的に時価総額加重で、主要な銘柄の総合的なパフォーマンスを表します。( DAX 40：ドイツ経済の脈動この指数はフランクフルト証券取引所の代表的なもので、ドイツの最大かつ流動性の高い40社を集めています。アディダス、シーメンス、フォルクスワーゲン、ドイツ銀行、メルセデス・ベンツなどが含まれます。DAX 40は広く監視されており、ドイツがヨーロッパで最も堅実な経済を代表しているためです。2023年のパフォーマンスは6.82％で、欧州主要指数の中で2位に位置しています。) FTSE 100：英国のプレッシャー下の指数ロンドン証券取引所の時価総額トップ100の企業で構成され、LSEの時価総額の約80％を占めます。アストラゼネカ、ユニリーバ、ボーダフォン、BP、リオ・ティントなどが含まれます。ただし、2023年は-1.27％と最も低調で、英国の経済難と為替変動の影響を反映しています。### Euro Stoxx 50：ユーロ圏の多角化Deutsche Börseグループの子会社であるSTOXXが設計したこの指数は、ユーロ圏の最大50社を追跡し、11か国と複数のセクター（銀行、エネルギー、テクノロジー、消費）をカバーします。主要構成銘柄にはエアバス、LVMH、トタルエナジーズ、ASML、サンタンデールが含まれます。2023年のリターンは6.45％で、ユーロ圏の経済健康度の指標となっています。### IBEX 35：ヨーロッパ最高のパフォーマンススペインの基準指数は、マドリード証券取引所の流動性の高い35銘柄を反映しています。BBVA、インディテックス、アルセロールミタル、イベルドロラ、レプソルなどが含まれ、2023年のリターンは9.72％で、米国のS&P 500（9.82％）にほぼ匹敵し、主要な欧州指数の中でトップです。### CAC 40：フランスの指標ユーロネクストパリの上位100銘柄の中で時価総額が最も高い40銘柄で構成され、アルストム、BNPパリバ、ロレアル、ルノー、ステランティスなどが含まれます。2023年のリターンは5.29％で、穏やかだがプラスを示し、時価総額加重のフリー浮動株指数として機能します。## ヨーロッパ株式市場の静かな変革**ヨーロッパは、米国市場が世界の注目を集める間、不当に影に隠されてきました。** しかし、Lazard Asset Managementの詳細な分析は、ヨーロッパの株式市場の構成に深刻な構造変化が起きていることを明らかにしています。( セクター再配分：新たな分野の成長2010年から2023年にかけて、ヨーロッパの市場のセクター構造は大きな変化を経験しました。工業セクターは11.3％から15.0％に増加。ヘルスケアは9.7％から16.1％に拡大。ディスクリショナリー（非必需品）も8.9％から11.3％に上昇。しかし、最も顕著な変化は情報技術で、2.9％から6.7％へと増加しました。これらの変化は、伝統的なセクターの縮小を伴っています：金融は21.1％から17.5％へ、素材は11.0％から6.9％へ、エネルギーは10.9％から6.0％へ、通信サービスは6.5％から3.1％へと減少。**これらの変化は一夜にして起こるものではありませんが、明確かつ意図的な再構築を示しています。**) なぜヨーロッパは米国よりもバランスが取れているのかヨーロッパの株式と米国市場を比較すると、古い大陸を軽視する人々にとって不快な真実が浮かび上がります：**セクター構成がはるかに多様化しているのです。**米国では、テクノロジーセクターが時価総額のほぼ30％を占めていますが、ヨーロッパでは2010年以降増加しているものの、わずか6.7％です。これにより、セクターの危機はウォール街に比べてヨーロッパの市場により深刻な影響を与えることになります。安定したリターンを求める投資家にとって、この分散は理想的です：**どのセクターも過度に重くなく、指数を通じてより一貫したリターンを得ることが可能です。**### 欧州企業はグローバル化が急速に進んでいる少数の人しか言及しない根本的な変化：ヨーロッパの株式に上場する企業の収益源は、国外に大きくシフトしています。2012年には、収益の61％がヨーロッパ国内からでしたが、2023年には42％に減少。**残りの58％は他の大陸からのものです。**最も重要な市場は北米(26%)と、新興市場（ラテンアメリカやアフリカを含む）(25%)です。これにより、ヨーロッパ企業は国際的なダイナミクスにエクスポージャーを持つグローバルプレイヤーとなり、ローカルビジネスではなくなっています。### 魅力的な評価水準：調整後2023年9月時点で、ヨーロッパの株式を構成する主要10セクターのうち約7つが、P/E比率（株価収益率）が過去10年平均を下回っていました。これは、通信、ディスクリショナリー、必需品、エネルギー、金融、素材、生活必需品の株価が比較的割安で取引されていることを意味します。**この評価の低下は、現在のヨーロッパの経済鈍化を反映しており、金利調整サイクルが完了すれば逆転する可能性があります。特に、ソフトランディングが実現すればなおさらです。**## 最近のパフォーマンスと展望2023年は、地政学的・経済的な圧力の後に反発を見せました。- **IBEX 35**：9.72％ ###ヨーロッパ最高のパフォーマンス、S&P 500にほぼ匹敵###- **DAX 40**：6.82％ ###2位(- **Euro Stoxx 50**：6.45％ )3位(- **CAC 40**：5.29％ )4位###- **FTSE 100**：-1.27％ (英国の弱さによる遅れ)しかし、7月末以降、すべての指数は下落傾向を示し、10月には中東紛争の激化とともに深刻化しました。ヨーロッパにとっての地政学的リスクは依然として高く、ウクライナ戦争は続き、中東の不安定さは石油市場を脅かし、経済の立場も脆弱です。## 今、ヨーロッパの株式に投資する価値はあるか？答えはリスク許容度次第ですが、データは実際の機会を示しています。1. **インフレは低下しつつも持続**：金利は2024年半ばまたは後半まで高水準を維持しそうですが、インフレ圧力は継続します。これが成長期待の評価を最終的に高める可能性があります。2. **優れた分散性**：米国と異なり、どのセクターも過度に支配していません。これにより、セクターショックに対する保護が得られます。3. **グローバル展開する企業と低い現地価格**：ヨーロッパの企業は、ヨーロッパ外からの収益が50％以上を占めており、その評価はこのグローバルな展開を十分に反映していません。4. **堅調な労働市場**：雇用は堅調で、賃金はインフレを上回っています。これにより、経済鈍化の中でも民間消費を支えるはずです。Lazard Asset Managementの分析が示すように：**ヨーロッパの評価割引は、特に米国と比較して縮小すべきであり、拡大すべきではありません。** 古い見方に基づいてヨーロッパ株を見限った投資家は、変革の途中にあるこの地域の魅力的な評価と堅実なファンダメンタルズを見落としている可能性があります。次の世界経済サイクルの段階は、ヨーロッパの株式市場に眠る潜在力を認識する投資家にとって、好ましいサプライズをもたらすかもしれません。
ヨーロッパ株式投資ガイド：どこに潜在能力があるのか
ヨーロッパ株式市場：分散型の機会のネットワーク
ヨーロッパの証券取引所について話すとき、私たちは単一の機関を指しているのではなく、独自の規制の下で運営される相互接続された取引所の集合体を指します。主要な取引拠点には、ロンドン証券取引所、ユーロネクスト、フランクフルト、スイスのSIXが含まれます。この分散型システムは、個人投資家にとって追跡が複雑である一方で、少ない市場が匹敵できない自然な分散を提供しています。
これらの取引所の活動を合わせると、特にEU内のさまざまな資本市場に上場している多国籍企業の株式を売買することが可能です。特徴的なのはこれ：単一の市場ではなく、多国籍の経済ダイナミクスを反映したネットワークであることです。
現在、ヨーロッパの株式市場を動かしているものは何か？
ヨーロッパの株式市場の価格動向は、特定のマクロ経済要因によって決定されます。まず第一に、ユーロ圏の経済成長の軌跡は依然として不確実です。欧州中央銀行の金融政策、各国の政治サイクル、特に中国とのグローバル市場へのエクスポージャーは、常に評価に圧力をかけています。
現在の状況を定義する3つの主要なダイナミクス
インフレ抑制の進行中だが注意が必要
高金利は、西ヨーロッパのインフレ率を持続的に低下させてきました。しかし、ドイツ銀行のデータによると、インフレ圧力は低下したものの、金利は中央銀行がより長く制限的な金利を維持するのに十分高いままです。この高金利の持続は、金融セクターにとって利益ですが、特にテクノロジー分野の成長企業には逆風となっています。
活動指標に見える経済の弱さ
ユーロ圏と英国の製造業およびサービスのPMI（購買担当者景気指数）は、いずれも50を下回っており、縮小の明確な兆候です。この弱さは、ポストコロナ時代の複雑さと、ウクライナ侵攻に伴う地政学的不安定さに起因しています。中心的な疑問は、ヨーロッパが「ソフトランディング」を経験するのか、それともより深刻な景気後退に直面するのかです。
労働市場の堅調さが消費を支える
高金利の圧力にもかかわらず、ユーロ圏の失業率は夏に6.4％に達し、史上最低を記録しました。同時に、賃金は年率4.6％で増加し、ユーロのインフレ率を上回っています。このダイナミクスは、労働組合の強い存在により、米国よりも顕著であり、消費支出に一定の弾力性をもたらすはずです。
ヨーロッパの株式を監視すべき主要指数
個別企業のストレスなく取引したい投資家にとって、株価指数は基本的なツールです。これらは、一般的に時価総額加重で、主要な銘柄の総合的なパフォーマンスを表します。
( DAX 40：ドイツ経済の脈動
この指数はフランクフルト証券取引所の代表的なもので、ドイツの最大かつ流動性の高い40社を集めています。アディダス、シーメンス、フォルクスワーゲン、ドイツ銀行、メルセデス・ベンツなどが含まれます。DAX 40は広く監視されており、ドイツがヨーロッパで最も堅実な経済を代表しているためです。2023年のパフォーマンスは6.82％で、欧州主要指数の中で2位に位置しています。
) FTSE 100：英国のプレッシャー下の指数
ロンドン証券取引所の時価総額トップ100の企業で構成され、LSEの時価総額の約80％を占めます。アストラゼネカ、ユニリーバ、ボーダフォン、BP、リオ・ティントなどが含まれます。ただし、2023年は-1.27％と最も低調で、英国の経済難と為替変動の影響を反映しています。
Euro Stoxx 50：ユーロ圏の多角化
Deutsche Börseグループの子会社であるSTOXXが設計したこの指数は、ユーロ圏の最大50社を追跡し、11か国と複数のセクター（銀行、エネルギー、テクノロジー、消費）をカバーします。主要構成銘柄にはエアバス、LVMH、トタルエナジーズ、ASML、サンタンデールが含まれます。2023年のリターンは6.45％で、ユーロ圏の経済健康度の指標となっています。
IBEX 35：ヨーロッパ最高のパフォーマンス
スペインの基準指数は、マドリード証券取引所の流動性の高い35銘柄を反映しています。BBVA、インディテックス、アルセロールミタル、イベルドロラ、レプソルなどが含まれ、2023年のリターンは9.72％で、米国のS&P 500（9.82％）にほぼ匹敵し、主要な欧州指数の中でトップです。
CAC 40：フランスの指標
ユーロネクストパリの上位100銘柄の中で時価総額が最も高い40銘柄で構成され、アルストム、BNPパリバ、ロレアル、ルノー、ステランティスなどが含まれます。2023年のリターンは5.29％で、穏やかだがプラスを示し、時価総額加重のフリー浮動株指数として機能します。
ヨーロッパ株式市場の静かな変革
ヨーロッパは、米国市場が世界の注目を集める間、不当に影に隠されてきました。 しかし、Lazard Asset Managementの詳細な分析は、ヨーロッパの株式市場の構成に深刻な構造変化が起きていることを明らかにしています。
( セクター再配分：新たな分野の成長
2010年から2023年にかけて、ヨーロッパの市場のセクター構造は大きな変化を経験しました。工業セクターは11.3％から15.0％に増加。ヘルスケアは9.7％から16.1％に拡大。ディスクリショナリー（非必需品）も8.9％から11.3％に上昇。しかし、最も顕著な変化は情報技術で、2.9％から6.7％へと増加しました。
これらの変化は、伝統的なセクターの縮小を伴っています：金融は21.1％から17.5％へ、素材は11.0％から6.9％へ、エネルギーは10.9％から6.0％へ、通信サービスは6.5％から3.1％へと減少。これらの変化は一夜にして起こるものではありませんが、明確かつ意図的な再構築を示しています。
) なぜヨーロッパは米国よりもバランスが取れているのか
ヨーロッパの株式と米国市場を比較すると、古い大陸を軽視する人々にとって不快な真実が浮かび上がります：セクター構成がはるかに多様化しているのです。
米国では、テクノロジーセクターが時価総額のほぼ30％を占めていますが、ヨーロッパでは2010年以降増加しているものの、わずか6.7％です。これにより、セクターの危機はウォール街に比べてヨーロッパの市場により深刻な影響を与えることになります。安定したリターンを求める投資家にとって、この分散は理想的です：どのセクターも過度に重くなく、指数を通じてより一貫したリターンを得ることが可能です。
欧州企業はグローバル化が急速に進んでいる
少数の人しか言及しない根本的な変化：ヨーロッパの株式に上場する企業の収益源は、国外に大きくシフトしています。2012年には、収益の61％がヨーロッパ国内からでしたが、2023年には42％に減少。残りの58％は他の大陸からのものです。
最も重要な市場は北米(26%)と、新興市場（ラテンアメリカやアフリカを含む）(25%)です。これにより、ヨーロッパ企業は国際的なダイナミクスにエクスポージャーを持つグローバルプレイヤーとなり、ローカルビジネスではなくなっています。
魅力的な評価水準：調整後
2023年9月時点で、ヨーロッパの株式を構成する主要10セクターのうち約7つが、P/E比率（株価収益率）が過去10年平均を下回っていました。これは、通信、ディスクリショナリー、必需品、エネルギー、金融、素材、生活必需品の株価が比較的割安で取引されていることを意味します。
この評価の低下は、現在のヨーロッパの経済鈍化を反映しており、金利調整サイクルが完了すれば逆転する可能性があります。特に、ソフトランディングが実現すればなおさらです。
最近のパフォーマンスと展望
2023年は、地政学的・経済的な圧力の後に反発を見せました。
しかし、7月末以降、すべての指数は下落傾向を示し、10月には中東紛争の激化とともに深刻化しました。ヨーロッパにとっての地政学的リスクは依然として高く、ウクライナ戦争は続き、中東の不安定さは石油市場を脅かし、経済の立場も脆弱です。
今、ヨーロッパの株式に投資する価値はあるか？
答えはリスク許容度次第ですが、データは実際の機会を示しています。
インフレは低下しつつも持続：金利は2024年半ばまたは後半まで高水準を維持しそうですが、インフレ圧力は継続します。これが成長期待の評価を最終的に高める可能性があります。
優れた分散性：米国と異なり、どのセクターも過度に支配していません。これにより、セクターショックに対する保護が得られます。
グローバル展開する企業と低い現地価格：ヨーロッパの企業は、ヨーロッパ外からの収益が50％以上を占めており、その評価はこのグローバルな展開を十分に反映していません。
堅調な労働市場：雇用は堅調で、賃金はインフレを上回っています。これにより、経済鈍化の中でも民間消費を支えるはずです。
Lazard Asset Managementの分析が示すように：ヨーロッパの評価割引は、特に米国と比較して縮小すべきであり、拡大すべきではありません。 古い見方に基づいてヨーロッパ株を見限った投資家は、変革の途中にあるこの地域の魅力的な評価と堅実なファンダメンタルズを見落としている可能性があります。
次の世界経済サイクルの段階は、ヨーロッパの株式市場に眠る潜在力を認識する投資家にとって、好ましいサプライズをもたらすかもしれません。