こちらが皆が注目している緊張状態です：連邦準備制度理事会（Fed）はすでに2025年に3回の利下げを行い、金利は3.5%～3.75%(まで低下していますが、欧州中央銀行（ECB）は？7月以降も2.15%のままで手を folded しています。このスプレッドが2026年に拡大し続ける場合—Fedが緩和し続ける一方でECBが待つ—ユーロには問題が生じます。でも、そこが複雑になるポイントです：ドルの強さや弱さは単に金利だけに依存しているわけではありません。成長が停滞したときにどの中央銀行が最初に折れるかということです。## 金利差の物語は見た目ほど単純ではないFedが利下げを行い、ECBが行わない場合、従来の見解ではドルは強くなる)低米国金利＝魅力減少(とされます。しかし、市場は機械ではなく、物語を価格付けしています。今、EUR/USDを巡って二つの陣営が争っています。**ブル派の見通し )ユーロ1.20まで上昇(:** ヨーロッパが実際に乗り切る場合—成長が1.3%以上を維持し、インフレも管理可能な範囲にとどまる—ECBは金利を据え置きます。一方、Fedは引き続き利下げを続け)GoldmanとMorgan Stanleyは2026年に2回の利下げを予測(。利回り差が縮小するにつれ、ユーロは買いが入ります。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントはこのシナリオを支持し、2026年中にEUR/USDが1.20に達すると予想しています。**ベア派の見通し )ユーロ1.13、場合によっては1.10まで下落(:** 欧州の成長が失望し、ECBが最終的に景気支援のために利下げを余儀なくされる一方、Fedは予想よりも利下げを控える場合、ユーロは大きく崩れます。シティの基本シナリオは、2026年第3四半期にEUR/USDが1.10付近で底を打つ—現在の1.1650から6%の下落です。論理はシンプル：ECBの緩和 + Fedのタカ派姿勢 = ユーロの弱体化。これを視野に入れると、クロス通貨の動きを追っている場合、1.20から1.10へのEUR/USDの変動は、570 CADとUSDのパリティからパリティマイナス10セントへの動きと同じくらい激しい—絶対的な変化は小さくても、取引への影響は大きいです。## なぜヨーロッパの成長エンジンがECBの政策金利よりも重要なのかECBは静止している余裕があります。なぜなら、ユーロ圏のインフレが11月に2.2%に上昇し、彼らの2%目標を超えたからです。サービス部門のインフレは3.5%に達し—これは中央銀行が嫌う粘り強い加速の兆候です。したがって、金利を据え置くのは妥当な判断に見えます。しかし、実際の問題は？成長が鈍っていることです。ドイツの自動車産業は)5%(落ち込み、EVへの移行やサプライチェーンの混乱により打撃を受けています。欧州委員会の予測も控えめです：2025年の成長は1.3%に修正されましたが)上方修正(、2026年には1.2%に下方修正されました)下方修正(。要するに、来年は人々が認めたくないほど不安定です。さらに、トランプの関税のワイルドカードもあります。EU製品に対して10〜20%の関税が課されると、輸出に大きな打撃を与えます—特に自動車や化学品です。もし2026年初頭に成長が本格的に崩れ始めたら、ECBは静観できません。ムーディーズのマーク・ザンディなどのエコノミストは2026年に複数回のFed利下げを予測していますが、欧州のデータが悪化すればECBも追随せざるを得なくなるでしょう。これがユーロの上昇を阻む最悪のシナリオです。## Fedのワイルドカード：利下げのときに誰が議長の椅子にいるのか？ジェローム・パウエルの任期は2026年5月に終了します。トランプは次のFed議長はよりハト派的になると示唆しています。もしその候補者が早期に承認されれば、2026年のFedの利下げ予想は上方にシフトし、ECBが据え置きのまま新議長がより早く緩和策を開始すれば、EUR/USDは圧力を受ける可能性があります。主要な銀行)Goldman、Morgan Stanley、Bank of America、Wells Fargo、Nomura、Barclays(は、2026年に2回の利下げを予測しており、フェッドファンド金利は3.00%～3.25%に達する可能性があります。しかし、政治的圧力がそのタイムラインや規模を加速させれば、モデルよりも早くEUR/USDが弱まる可能性もあります。## 2026年の二つのシナリオ：成長の持続性 vs. 利下げレースシナリオ1 - 「ヨーロッパが持ちこたえる」：ユーロ圏の成長は1.3%以上を維持し、サービスインフレも落ち着き、ECBは預金金利を2.00%に据え置き、安定させる。Fedは2回の利下げを行う。利回り差が縮小し、EUR/USDは1.20以上に上昇。シナリオ2 - 「成長が崩れる」：2026年第1・第2四半期に欧州のデータが軟化し、貿易懸念が高まり、ECBは成長を守るために)50bps(の利下げを行い、Fedはわずか2回の利下げにとどまる。EUR/USDは1.13に戻り、Q3には1.10もあり得る—これは他の通貨ペアが同様の成長ストレス下で見られる下落圧力と一致します。市場は基本的に、成長ストーリーが崩れたときに最初に折れる中央銀行に賭けています。今のところ、多くのコンセンサスはシナリオ1に傾いていますが、2月や3月の欧州データが悪化すれば、そのコンセンサスはあっという間に崩壊します。これが注目すべき本当のトリガーです。
EUR/USD in 2026: 連邦準備制度の利下げとECBの忍耐の間の兆ドルクエスチョン
こちらが皆が注目している緊張状態です：連邦準備制度理事会（Fed）はすでに2025年に3回の利下げを行い、金利は3.5%～3.75%(まで低下していますが、欧州中央銀行（ECB）は？7月以降も2.15%のままで手を folded しています。このスプレッドが2026年に拡大し続ける場合—Fedが緩和し続ける一方でECBが待つ—ユーロには問題が生じます。でも、そこが複雑になるポイントです：ドルの強さや弱さは単に金利だけに依存しているわけではありません。成長が停滞したときにどの中央銀行が最初に折れるかということです。
金利差の物語は見た目ほど単純ではない
Fedが利下げを行い、ECBが行わない場合、従来の見解ではドルは強くなる)低米国金利＝魅力減少(とされます。しかし、市場は機械ではなく、物語を価格付けしています。今、EUR/USDを巡って二つの陣営が争っています。
ブル派の見通し )ユーロ1.20まで上昇(: ヨーロッパが実際に乗り切る場合—成長が1.3%以上を維持し、インフレも管理可能な範囲にとどまる—ECBは金利を据え置きます。一方、Fedは引き続き利下げを続け)GoldmanとMorgan Stanleyは2026年に2回の利下げを予測(。利回り差が縮小するにつれ、ユーロは買いが入ります。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントはこのシナリオを支持し、2026年中にEUR/USDが1.20に達すると予想しています。
ベア派の見通し )ユーロ1.13、場合によっては1.10まで下落(: 欧州の成長が失望し、ECBが最終的に景気支援のために利下げを余儀なくされる一方、Fedは予想よりも利下げを控える場合、ユーロは大きく崩れます。シティの基本シナリオは、2026年第3四半期にEUR/USDが1.10付近で底を打つ—現在の1.1650から6%の下落です。論理はシンプル：ECBの緩和 + Fedのタカ派姿勢 = ユーロの弱体化。
これを視野に入れると、クロス通貨の動きを追っている場合、1.20から1.10へのEUR/USDの変動は、570 CADとUSDのパリティからパリティマイナス10セントへの動きと同じくらい激しい—絶対的な変化は小さくても、取引への影響は大きいです。
なぜヨーロッパの成長エンジンがECBの政策金利よりも重要なのか
ECBは静止している余裕があります。なぜなら、ユーロ圏のインフレが11月に2.2%に上昇し、彼らの2%目標を超えたからです。サービス部門のインフレは3.5%に達し—これは中央銀行が嫌う粘り強い加速の兆候です。したがって、金利を据え置くのは妥当な判断に見えます。
しかし、実際の問題は？成長が鈍っていることです。ドイツの自動車産業は)5%(落ち込み、EVへの移行やサプライチェーンの混乱により打撃を受けています。欧州委員会の予測も控えめです：2025年の成長は1.3%に修正されましたが)上方修正(、2026年には1.2%に下方修正されました)下方修正(。要するに、来年は人々が認めたくないほど不安定です。
さらに、トランプの関税のワイルドカードもあります。EU製品に対して10〜20%の関税が課されると、輸出に大きな打撃を与えます—特に自動車や化学品です。もし2026年初頭に成長が本格的に崩れ始めたら、ECBは静観できません。ムーディーズのマーク・ザンディなどのエコノミストは2026年に複数回のFed利下げを予測していますが、欧州のデータが悪化すればECBも追随せざるを得なくなるでしょう。これがユーロの上昇を阻む最悪のシナリオです。
Fedのワイルドカード：利下げのときに誰が議長の椅子にいるのか？
ジェローム・パウエルの任期は2026年5月に終了します。トランプは次のFed議長はよりハト派的になると示唆しています。もしその候補者が早期に承認されれば、2026年のFedの利下げ予想は上方にシフトし、ECBが据え置きのまま新議長がより早く緩和策を開始すれば、EUR/USDは圧力を受ける可能性があります。
主要な銀行)Goldman、Morgan Stanley、Bank of America、Wells Fargo、Nomura、Barclays(は、2026年に2回の利下げを予測しており、フェッドファンド金利は3.00%～3.25%に達する可能性があります。しかし、政治的圧力がそのタイムラインや規模を加速させれば、モデルよりも早くEUR/USDが弱まる可能性もあります。
2026年の二つのシナリオ：成長の持続性 vs. 利下げレース
シナリオ1 - 「ヨーロッパが持ちこたえる」：ユーロ圏の成長は1.3%以上を維持し、サービスインフレも落ち着き、ECBは預金金利を2.00%に据え置き、安定させる。Fedは2回の利下げを行う。利回り差が縮小し、EUR/USDは1.20以上に上昇。
シナリオ2 - 「成長が崩れる」：2026年第1・第2四半期に欧州のデータが軟化し、貿易懸念が高まり、ECBは成長を守るために)50bps(の利下げを行い、Fedはわずか2回の利下げにとどまる。EUR/USDは1.13に戻り、Q3には1.10もあり得る—これは他の通貨ペアが同様の成長ストレス下で見られる下落圧力と一致します。
市場は基本的に、成長ストーリーが崩れたときに最初に折れる中央銀行に賭けています。今のところ、多くのコンセンサスはシナリオ1に傾いていますが、2月や3月の欧州データが悪化すれば、そのコンセンサスはあっという間に崩壊します。これが注目すべき本当のトリガーです。