円は逆風を覆せるか？機関投資家は一斉に強気、2026年には140円の壁を突破する可能性も

ドル円相場は最近も圧力を受け続けている。11月25日現在、USD/JPYは156.60であり、以前の高値からやや下落している。この下落の背後にある論理について、市場では意見が分かれている——短期的な調整なのか、それとも新たな上昇サイクルの兆候なのか？

モルガン・スタンレー：円高は10%に達する可能性も

モルガン・スタンレーの戦略チームは、積極的な予測を示している。彼らは、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを加速させる局面で、ドル円相場は大きな圧力に直面すると考えている。米国経済の減速兆候が持続し、今後数ヶ月間にわたりFRBが流動性を継続的に供給し続ける場合、円はドルに対して約10%の上昇が見込まれる。

具体的なタイムラインも示されている：モルガン・スタンレーは、USD/JPYが2026年第1四半期に140付近の安値に達し、その後年末に147まで反発すると予測している。これは、円高と円安の攻防が2026年を通じて続くことを意味している。

「現在の為替レートは公正価値範囲から乖離している」と、Matthew Hornbachを含むモルガン・スタンレーのアナリストは指摘している。「米国債の利回りが引き続き低下すれば、ドル円相場は下落基調をたどるだろう。」また、彼らは日本の財政政策の余地が限られていることを強調し、来年後半に米国経済が回復すれば、裁定取引が再び活性化し、円は新たな下落圧力にさらされると述べている。

170人のファンドマネージャーが円に賭け、2026年は「最も魅力的」な通貨に

モルガン・スタンレーの見解は孤立していない。米国の銀行が最新調査を行ったところ、約170人のファンドマネージャーのうち、3分の1近くが来年の円は他の主要通貨を上回るパフォーマンスを示し、最良の投資先になると考えている。

ファンドマネージャーたちの論理は明快だ：円の現在の評価は割安であり、日本銀行や政府がドル円相場に介入する可能性もある。この政策支援が円の反発を後押しする要因となる。言い換えれば、政策面と評価面の二重の要因が円高を促進する可能性がある。

金融政策の分化が重要な推進力に

米国と日本の金融政策の歩調の不一致が、為替相場のエコシステムを再構築している。FRBの「堅実な」利下げと日本銀行の慎重な利上げの組み合わせは、かつてドル円の上昇を後押ししていた。しかし、状況は逆転している——FRBはハト派的な発言を頻繁に行い、市場は12月の利下げ確率を80%に引き上げている。一方、日本の新政権は財政支援を推進しているものの、日銀の政策は依然として堅実なままだ。

この政策のずれが、ドル円相場の逆方向の動きのエンジンとなっている。短期的には、市場のセンチメントや経済指標が引き続き為替の変動を主導するだろうが、中期的には、多くの機関がドル円が140付近に下落するとの見解を共有している。