## 為替証明の新たな転換点：人民元の上昇背後にある国際化戦略

ゴールドマン・サックスの最新予測が市場の注目を集めている——ドル対人民元は年内に7.00まで下落し、来年も引き続き弱含みで6.85に達する見込みだ。この判断は、人民元の上昇トレンドが市場のコンセンサスとなっていることを反映している。

現在の相場はこの見解の妥当性を裏付けている。11月末時点で、ドル対オンショア人民元は7.08を下回り、ドル対オフショア人民元も7.08以下に下落、いずれも1年以上ぶりの安値を記録した。さらに注目すべきは、CFETS人民元レート指数が11月中旬に98.22に達し、今年の最高値を更新したことだ。

**なぜ人民元は突然これほど急激に上昇したのか？**

表面上は、米連邦準備制度の利下げサイクルにより人民元に上昇余地が生まれたように見える。しかし、その背後にある真の推進力は政策レベルでの綿密な設計だ——中央銀行が毎日設定する中間値が継続的に上昇し、国有銀行も頻繁にドル市場に介入して供給圧力を生み出している。この一連の施策により、人民元の為替レートは明確な一方通行の上昇局面を形成している。

Pantheon Macroeconomicsのエコノミスト、Kelvin Lamは、この手法は過去にも見られたと指摘する。1998年のアジア金融危機の際、人民元は切り下げを拒否することで地域の準備通貨としての地位を確立した。現在の上昇操作は、その戦略的伝統の延長とみなすことができ、人民元の国際決済手段としての信用度を強化することを目的としている。

**データが語る：国際取引量の急増**

この政策の効果は顕著だ。国際決済銀行（BIS）の統計によると、ドル対人民元の日次取引量は3年前の5,000億ドル未満から7,810億ドル近くに急増し、60%の増加を示している。世界の1日の外為取引総量に占めるドル対人民元の比率もすでに8%を超えている。

フランス銀行のアジアマクロ戦略責任者、Kiyong Seongは、「世界的な市場の変動が激化する中で、人民元の堅実性と上昇傾向を示すことは、人民元の国際化を『盛り上げる』ための布石だ」と評価している。このアプローチは政策意図を反映するとともに、市場参加者からも支持を得ている。

**投資家にとって何を意味するか**

2018年に約5%の切り下げを余儀なくされた状況とは対照的に、2025年には人民元は逆にほぼ3%の上昇を見せている。この変化は、中国の政策指向が根本的に変わったことを示している。ゴールドマン・サックスの分析チームは、人民元の国際化は今後数年間の中国政府の主要政策目標となり、上昇トレンドは加速し続けると予測している。2026年までには、ドル対人民元は6.85付近で安定すると見込まれる。

要するに、この人民元の上昇は短期的な変動ではなく、中長期的な政策的転換である。