人民元が7を突破した背景：中央銀行は何を狙っているのか？2026年も上昇するのか？

12月25日、一見平凡な数字が市場の広範な注目を集めた——ドル対オフショア人民元（USD/CNH）は6.9965に下落し、ドル対オンショア人民元（USD/CNY）は7.0051に下落した。これは2024年9月以来、人民元が初めてこの心理的抵抗線を突破したものであり、2023年5月以来の最低水準でもある。

**人民元が突然強くなる理由は？**

一見単純に見える為替レートの背後には、実は三つの力が同時に働いている。

まずはドル自体の弱含みだ。米連邦準備制度理事会（FRB）が継続して利下げの兆しを示し、世界的なドル離れの潮流が押し寄せる中、ドル指数は今年に入り10%以上下落し、ここ一ヶ月でさらに2%以上下落している。ドルの弱さが背景にあることで、自然と人民元も上昇圧力を受けている。

次に中国中央銀行の態度の変化だ。年間データを見ると、中央銀行は人民元の中間レートを継続的に引き上げており、この「参考レート」の変動は明確なシグナルを伝えている——人民元の段階的な上昇を許容しているということだ。これは市場の自発的な変動ではなく、意図的な誘導の結果だ。

第三は年末の時間的ウィンドウ効果だ。2025年に中国は巨額の貿易黒字を積み上げ、年末に企業が集中して外貨を換金し、外貨需要が急増したことで、自然と人民元が押し上げられた。さらに、休暇の近づきによりオフショア市場の流動性が引き締まることで、この効果はより顕著になった。

東方金誠首席マクロアナリストの王青氏は、「ドルの弱さと輸出業者の季節的な外貨換金が人民元の強含みを促している」と指摘している。彼はさらに、人民元の継続的な上昇は、中国の資本市場の対外資の魅力を高めると述べている。

**評価の議論：人民元は安いのか高いのか？**

ここで興味深い意見の相違が生まれている。ある機関は、貿易加重平均や経済のファンダメンタルズから見て、人民元は依然として大きく過小評価されていると考えている。ゴールドマン・サックスのデータが最も説得力を持つ——彼らの計算によると、人民元は経済のファンダメンタルズに対して25%過小評価されており、上昇余地があるということだ。

この判断に基づき、多くの投資銀行は2026年のドル対人民元の動向について、異なる予測を示しつつも、いずれも人民元の上昇を支持している。

オーストラリア・ニュージーランド銀行は、2026年前半にドル対人民元は6.95-7.00の範囲で変動すると見ている。

ゴールドマン・サックスの予測はより積極的で、2026年中にドル対人民元は6.90に下落し、年末にはさらに6.85に下がると予想している。

米国銀行の見解は、輸出側の観点からだ——中米関係の緊張緩和により中国の輸出業者の見通しが改善し、ドル売却の規模が拡大するとし、2026年末にはドル対人民元は6.80に下落すると予測している。

**背後にある政策の論理**

重要なのは、なぜ中央銀行がこのタイミングで人民元の上昇を許容しているのかだ。ドルの弱さという客観的要因に加え、もう一つの重要な考慮は——人民元の上昇は資本市場の対外資の魅力を高めることにつながり、これは現在の対外開放拡大と外資誘致の大きな方向性に合致している。

また、中央銀行が引き続き利下げを行わない姿勢も、為替レートの安定への関心を示している。この政策の組み合わせは、中央銀行が複数の目標をバランスさせていることを示す——成長の安定を図りつつ、為替レートの相対的な安定を維持し、金融政策の独立性を強化する。

総じて言えば、人民元が7を突破したのは一時的な出来事ではなく、過程の始まりだ。今後の為替レートの動きは、米連邦準備制度の政策や中米経済の動向、貿易の状況など複数の要因の相互作用に依存する。しかし、現時点の市場のコンセンサスから見ると、2026年も人民元の継続的な上昇確率は確実に高まっている。