最近イーサリアムが3200～3300ドルのレンジで右往左往し、3300ドルの大台を本当に突破できるかと聞いてくる人が多い。ずっと注視していたので、ぶっちゃけ言う：短期は感情次第、中期は需給で、長期は生態系構築で決まる。

**テクニカル面には確かに明るい兆しがあるが、落とし穴も埋まっている**

下降ウェッジ形成がちょうど下値を抜けたばかりで、教科書理論に従えば4060ドル付近まで上昇する可能性があり、上昇率は約29.5%に達する。悪くない話に聞こえるが、現実は――ブレイクには出来高が伴う必要がある。ところが最近の出来高が追いついていない。そもそも休場相場は閑散としたものだ。

最も痛いのは何か？価格が上昇し始めると、10万～100万枚のETHを握っている大口投資家たちが売り始める。わずか3日間で30万枚も投げ込み、約10億ドルに相当する。この連中は目利きが良く、ブレイク時点を狙い撃ちして売却し、市場に冷や水を浴びせかける。短期的に耐えられるか、それとも下落するか、すべては散発的投資家と機関投資家が買い支える気があるかにかかっている。

**需給面ではまったく別の光景が展開している**

値動きは冴えなく見えるが、機関投資家は手を休めていない。イーサリアム現物ETFの保有高は流通供給量の5%近くに達し、67の実体機構が681万枚のETHを溜め込んでいる。これらの大物たちが打つのはロングゲーム、賭けているのは2026年以降の生態系爆発だ。

流通盤のここもひっそりと縮小している。ETHの30%超は今、ステーキングされているか、各種DeFiプロトコルに流動性を供給されているか、いずれかの状態にあり、本当に自由に取引できる分量はますます小さくなっている。これが何を意味するか？供給側は段階的にコントロールされ、価格が上昇する際は売却圧力が不足し、下落する際も投げる弾が大量にない。

だから本当に言うなら、3300というポイントはそう簡単ではない。クジラによる大量売却の懸念はまだ目の前にあるが、機関投資家の長期布陣も進行中だ。これは見えない裏戦争で、短期的に誰が勝つかは何とも言えない。