Web3 の残酷な真実が目の前にある：虚高された評価額を使って迅速にキャッシュアウトすることは、自給自足できるビジネスを構築するよりもはるかに簡単だ。

データを見るだけで理解できる。99% の Web3 プロジェクトは全くキャッシュフローの源泉を持たず、マーケティングやイベントに大金を使っている。これらの資金はどこから来るのか？トークンと資金調達だ、製品の収益ではない。

問題はどこにあるのか？あまりにも多くのプロジェクトが急いでトークンを発行し、上場しようとしている。一旦トークンが流通し始めると、マーケティング予算は爆発的に増加する。トークン価格を引き上げるために、プロジェクト側は勢いを作り出し、資金を投入してイベントを行う必要がある。しかし、その結果、コア製品は周辺化され、競争力も低下してしまう。

その1%の本当に稼いでいるプロジェクトを注意深く見ると、その市盈率は実はかなり合理的だ。逆に言えば、残りの99%のプロジェクトはこのような評価の下では全く耐えられない。

本当の問題の根源は、早期トークン発行（TGE）の仕組み設計にある。創業者はTGEを通じて迅速に資金化を実現している——プロジェクトが最終的に成功しようがしまいが、彼らはすでに乗車している。このことが歪んだ循環を生み出す：投資者の損失がシステム全体の燃料となる。

だからこそ、生き残るプロジェクトには前提条件が必要だ：すでに証明された収益能力だ。実際のユーザーも売上も持たないプロジェクトは、トークン保有者に最終的に見抜かれる。市場は非常に早く成熟し、投資者はもはや空虚なビジョンに惑わされなくなる。