非農データは「大幅な予想外」が必要であり、米連邦準備制度の4月の利下げ予想を揺るがすには高盛は市場の価格設定の堅固さを明らかにした

ゴールドマン・サックスの最新リサーチレポートは明確なシグナルを示しています：間もなく発表される米国の12月非農雇用統計は、重大な予期せぬ事態がなければ、市場のFRB政策に対する見通しを変えることは難しいということです。これは、市場の今年の利下げ予想がすでにかなり堅固であり、小さな変動ではこのコンセンサスを揺るがせないことを反映しています。

市場の価格付けはすでに「アンカー」された利下げルート

ゴールドマン・サックスの分析によると、市場は現在のFRB政策予想を非常に明確に捉えています：2026年までに2回の25ベーシスポイントの利下げを行い、最初の利下げは4月下旬頃に予想されています。この価格設定は市場の主流予想となっており、かなり堅固です。

ゴールドマン・サックスは顧客向けのリサーチレポートで、今回の非農雇用者数の増加は約7万人と予測しており、市場の一般的な予想とほぼ一致しています。つまり、データが予想通りに出れば、市場のマクロ経済のストーリーは強化されるだけで、混乱はしないということです。言い換えれば、予想通りの結果は何も変えません。

「相当な劇的」な予想外の事態が必要

ゴールドマン・サックスは明確に指摘しています：労働力データに「相当な劇的」な上振れまたは下振れのサプライズがあれば、利下げの時期を大きく前倒しまたは遅らせることができると。これは非常に重要な表現で、市場の政策ルートの価格付けはすでにかなり堅固であることを示しています。

具体的には、ゴールドマン・サックスは異なる雇用データシナリオに対して次のように評価しています：

この範囲を見ると、ゴールドマン・サックスは7-10万人の雇用増が株式市場にとって最も有利だと考えています。これは、経済が徐々に減速しているが、突然の停滞ではない状態を反映しています。

ゴールドマン・サックスの全体的な政策展望

この非農前兆指標を、よりマクロな政策展望の中に置いてみると、より明確になります。ゴールドマン・サックスの2026年のマクロ展望によると、FRBは3月と6月に各1回ずつ利下げを行うと予測しており、これは市場の2回の利下げ予想と一致しています。

これは、市場のFRB政策ルートに対する理解が、ゴールドマン・サックスなど主要投資銀行の予想と高度に一致していることを意味します。公式のドットプロットが2026年に1回の利下げしか示唆していなくても、市場や主要投資銀行の予想はより楽観的で、2回の利下げを示しています。このコンセンサスの形成により、単一の雇用データの影響力は大きく低下しています。

まとめ

非農雇用統計の発表が間もなく控えていますが、ゴールドマン・サックスの前瞻は明確です。市場のFRBの利下げ予想の価格付けはすでにかなり堅固であり、「相当な劇的」なデータのサプライズがなければ、現行の政策予想は実質的に変わりそうにありません。これは重要な現象を反映しています：市場のコンセンサスが十分に強固で、多くの参加者が一致している場合、単一のデータによる衝撃は著しく低下します。投資家にとって本当に注目すべきは、極端なシナリオや予想外の動きであり、予想通りの通常の変動ではありません。