ビットコイン、重要な転換点に直面：2026年の$23B オプション満期が市場のダイナミクスをどう変えるか

ビットコインが$90.49Kに到達し、過去24時間で0.38%の上昇を示す中、市場は決定的な瞬間を待ち望んでいます。12月26日に、$23 十億ドル相当のビットコインオプション契約が満期を迎えます—これはデリバティブ市場史上最大のイベントです。この大規模なリセットは、12月を通じて圧力をかけてきた安定化メカニズムの終焉を意味し、2026年初頭のさらなる動乱への扉を開きます。

含まれる市場構造が重要なポイントに向かって動いている

2025年の最後の数週間、ビットコインのオプション市場は明確な防御パターンを示しています。Glassnodeの報告によると、アット・ザ・マネーの暗黙的ボラティリティは約44%で、期間全体にわたって最も高い水準から10ポイント以上低下しています。この圧縮は偶然ではなく、市場を支配するキャリートレードの結果です。売り手はプレミアムを積み上げつつ、実際の価格変動を抑制しています。

市場の需要曲線は顕著な防御的パターンを示しています。25デルタのスキューはプットの範囲内にとどまり、投資家は下落リスクの価格を上回るリスクプレミアムを設定しています。長いガンマポジションのトレーダーは、価格変動を機械的に抑制し、弱気時に買い、強気時に売ることで、ビットコインを狭いレンジ内に保つダンプ効果を生み出しています。

オプションの取引量は控えめで、慎重なセンチメントを反映しています。プットに向かう流れが続く一方で、全体的な活動は前月と比べて減少しており、強気のナラティブの背後にある信頼感は限定的です。

第一のトリガー：MSCIの1月15日の決定が不確実性を引き起こす

不確実性の高まりの第一の原因は、1月15日のMSCIの決定です。指数の決定者は、暗号資産の保有比率が総資産の50%以上の企業を除外する提案をしています—これはStrategyのような企業を明確にターゲットにしています。この提案が受け入れられれば、機関投資家のポートフォリオの大規模な再編を余儀なくされるでしょう。

この指数除外の可能性は、ビットコインの保有企業の株価に不確実性をもたらしています。トレーダーやデジタル資産の保有者は、この決定に備えてヘッジポジションを整えています。12月26日の満期が既存のポジションを解消すると、ヘッジ需要は大幅に増加し、潜在的な価格圧力を生み出すと予想されます。

第二のトリガー：コール・オーバーライティング戦略の再導入

二つ目の不確実性のトリガーは、1月に更新が見込まれるコール・オーバーライティング戦略に関係しています。2024年を通じて、この戦略—投資家がビットコインの保有に対してコールオプションを売ることで収益を得る手法—は、価格上昇時に一貫した売り圧力をもたらしてきました。

12月26日の満期後、新たなプログラムの導入が予想されます。最初の段階では、これがビットコインの上昇可能性を制限します。ただし、現物価格が売り手のコールの行使価格を突破した場合、ダイナミクスはワイプソー（振り子）を生み出し、急激で予測不能な動きがヘッジの再設定とともに起こる可能性があります。

圧力から不確実性への移行：12月26日以降何が起こるか

長いガンマポジションと暗黙的ボラティリティの圧縮の組み合わせにより、ビットコインは年末まで狭いレンジ内にとどまっていました。満期が到来すると、この安定化メカニズムは迅速に消失します。リセットされたポジションは新たなレベルを模索し、MSCIのトリガーとコール・オーバーライティングはヘッジ需要を高め、ガンマトレーダーの減少は機械的なサポートを取り除きます。

リセット後の市場の基本構造は、ビットコインが継続的な動きを見せるのか、一時的により激しい変動を経験するのかを左右します。不確実性は、トレーダーがポジションを再構築し、具体的なトリガーが出現する1月に高まると予想されます。

今後の展望：今後の高いボラティリティ

キャリートレーダーにとって最良のシナリオは、年末までボラティリティが抑えられ、プレミアムを積み上げ続けられることです。しかし、市場構造の深さは、これが1月を超えて続く可能性は低いことを示唆しています。MSCIの決定とコール・オーバーライティングの流れは、より明確な価格動向を引き起こす具体的なトリガーとなり得ます。

$23 十億ドルの満期がポジションを解消すると、市場は新たなフェーズに入ります。トレーダーは、1月のトリガーやより広範な規制の再調整に反応して、ボラティリティの上昇とより積極的な動きに備える必要があります。