実世界資産 (RWA) トークン化運動は、過去2年間に静かに根本的な変化を遂げており、投機的なDeFiの物語から、機関投資家向けのインフラ展開へと移行しています。規制当局がステーブルコインに関する政策を策定する一方—特に最近のGenius Actによる銀行の利息支払い制限など—伝統的な資産をオンチェーンに持ち込む実際の仕組みは、比較的静かに着実に進展し続けています。デイブ・ヘンドリックスは、トークン化インフラに特化したデジタル移転代理プラットフォームVertaloの創設者兼CEOとして、この進化を理解するための重要な背景を提供しています。彼の会社は、機関投資家の金融とブロックチェーン技術の交差点で運営されており、ブローカー・ディーラーのようにクライアントと競合するのではなく、専属でクライアントのために働いています。この立ち位置は、市場の動態について多くの観察者が見落としがちな独自の洞察をもたらします。## ステーブルコインのパラドックス：2025年の支配的物語2023年初頭にPayPalがEthereum上で最初のステーブルコインをリリースして以来、規制と市場の状況は劇的に変化しています。最新のきっかけは、Visaがステーブルコインのアドバイザリーサービスを発表したことですが、これは既に認識されていることを裏付けるものです：ステーブルコインは、伝統的な金融からブロックチェーンインフラへの主要な入り口となっています。しかし、この出現には皮肉なひねりがあります。デジタル通貨の銀行採用を支援することを目的としたGenius Actは、同時に銀行が利回りを伴うステーブルコインを提供することを禁止しました。その結果、機関は今やステーブルコインを支払いと決済のための基本的な運用インフラと見なしており、規制の制約により金融工学の潜在能力は制限されています。この制約は逆説的に、ブロックチェーンのレールへのアクセスを制約なく求める非銀行系の金融機関の採用を加速させています。ヘンドリックスは、銀行がステーブルコインに惹かれるのは利回りの生成のためではなく、提供される基本的なインフラ—すなわち、2025年にますます必要とされる摩擦のない決済層—のためだと観察しています。## RWA市場の階層化：機関 vs. マージナルステーブルコインの物語を超えて、より微妙なRWAの状況が存在します。市場は大まかに二つのカテゴリーに分かれます：**機関RWA**と**マージナルRWA**です。機関RWAは、主に国債、プライベートリポ、フェデレーションの許可構造から成り、ほとんどの活動を支配していますが、リテール参加者、RIA、個人資産運用者にはほとんどアクセスできません。これらは、銀行間や機関間の決済を目的としたプライベートで許可制の環境で運営されており、取引量は堅調ですが、市場のアドレス範囲の縮小を示しています。一方、マージナルRWAには、最小限の担保 backingやノーリコース構造を持つL1発行のトークンが含まれます。これらは、ウォレットの操作能力があれば誰でも理論的にアクセス可能ですが、投資参加者が求めるリスク調整済みの資本金保護や利回り生成に必要な特性を欠いています。このセグメント化は、RWAの成長が同時に堅調でありながら限定的である理由を説明しています。機関採用は実在しますが集中しており、リテール向けのトークン化は未だ十分に発展していません。## インフラを競争の堀とする：Vertaloの運営モデル純粋なソフトウェアプラットフォームとして、Vertaloは、トークン化コンサルティングや取引モデルとは異なり、独自の立ち位置を取っています。同社は、レジャー操作のためのEthereumインフラを維持しつつ、クライアントと競合するための独自取引やブローカーディーラー活動を明確に拒否しています。この違いは非常に重要です。Vertaloのクライアント—伝統的な金融技術では対応できない特定のトークン化や移転代理の課題を抱える企業—は、インフラ提供者が取引の基本ポイントを獲得せず、相反するインセンティブも持たないことに安心感を持ちます。ブロックチェーンインフラを評価する機関投資家にとって、このアライメントモデルは、サービス提供者と市場参加者の両方として機能するプラットフォームと比べて、重要な競争優位性を示します。## 2026年の展望：プライベートエクイティのトークン化と分散型台帳インフラプライベートエクイティのトークン化に対する市場の新たな焦点は、技術者たちが数年前に認識していたことを示しています：分散型台帳技術は、流動性の乏しい資産の速度、透明性、分割可能性を根本的に向上させます。従来の移転代理は数週間かかる照合作業を、ブロックチェーンベースのシステムはリアルタイムの決済と、従来のインフラでは不可能だった分割所有モデルを可能にします。ヘンドリックスは、プライベートエクイティのトークン化とパッケージングへの関心の高まりは、ブロックチェーンが資産移転と富の分配インフラにおいて、特に高取引量、分割所有、運用の透明性において、従来のデータベースを超えるステップ関数的改善をもたらすという、10年以上の仮説を裏付けるものだと指摘しています。SECがトークン化された証券に関する規制の明確化を示唆し、2026年に新たな枠組みが出現する見込みの中、インフラの重要性は高まっています。今日構築されているシステム—コンプライアンス、透明性、運用効率性を重視したEPNS Silver統合ソリューションなど—は、規制の不確実性が解消された後に、どのプラットフォームが機関の資金を取り込むかを決定づけるでしょう。
機関投資家の動き：ステーブルコインが2025年のRWA採用を変革した方法
実世界資産 (RWA) トークン化運動は、過去2年間に静かに根本的な変化を遂げており、投機的なDeFiの物語から、機関投資家向けのインフラ展開へと移行しています。規制当局がステーブルコインに関する政策を策定する一方—特に最近のGenius Actによる銀行の利息支払い制限など—伝統的な資産をオンチェーンに持ち込む実際の仕組みは、比較的静かに着実に進展し続けています。
デイブ・ヘンドリックスは、トークン化インフラに特化したデジタル移転代理プラットフォームVertaloの創設者兼CEOとして、この進化を理解するための重要な背景を提供しています。彼の会社は、機関投資家の金融とブロックチェーン技術の交差点で運営されており、ブローカー・ディーラーのようにクライアントと競合するのではなく、専属でクライアントのために働いています。この立ち位置は、市場の動態について多くの観察者が見落としがちな独自の洞察をもたらします。
ステーブルコインのパラドックス：2025年の支配的物語
2023年初頭にPayPalがEthereum上で最初のステーブルコインをリリースして以来、規制と市場の状況は劇的に変化しています。最新のきっかけは、Visaがステーブルコインのアドバイザリーサービスを発表したことですが、これは既に認識されていることを裏付けるものです：ステーブルコインは、伝統的な金融からブロックチェーンインフラへの主要な入り口となっています。
しかし、この出現には皮肉なひねりがあります。デジタル通貨の銀行採用を支援することを目的としたGenius Actは、同時に銀行が利回りを伴うステーブルコインを提供することを禁止しました。その結果、機関は今やステーブルコインを支払いと決済のための基本的な運用インフラと見なしており、規制の制約により金融工学の潜在能力は制限されています。この制約は逆説的に、ブロックチェーンのレールへのアクセスを制約なく求める非銀行系の金融機関の採用を加速させています。
ヘンドリックスは、銀行がステーブルコインに惹かれるのは利回りの生成のためではなく、提供される基本的なインフラ—すなわち、2025年にますます必要とされる摩擦のない決済層—のためだと観察しています。
RWA市場の階層化：機関 vs. マージナル
ステーブルコインの物語を超えて、より微妙なRWAの状況が存在します。市場は大まかに二つのカテゴリーに分かれます：機関RWAとマージナルRWAです。
機関RWAは、主に国債、プライベートリポ、フェデレーションの許可構造から成り、ほとんどの活動を支配していますが、リテール参加者、RIA、個人資産運用者にはほとんどアクセスできません。これらは、銀行間や機関間の決済を目的としたプライベートで許可制の環境で運営されており、取引量は堅調ですが、市場のアドレス範囲の縮小を示しています。
一方、マージナルRWAには、最小限の担保 backingやノーリコース構造を持つL1発行のトークンが含まれます。これらは、ウォレットの操作能力があれば誰でも理論的にアクセス可能ですが、投資参加者が求めるリスク調整済みの資本金保護や利回り生成に必要な特性を欠いています。
このセグメント化は、RWAの成長が同時に堅調でありながら限定的である理由を説明しています。機関採用は実在しますが集中しており、リテール向けのトークン化は未だ十分に発展していません。
インフラを競争の堀とする：Vertaloの運営モデル
純粋なソフトウェアプラットフォームとして、Vertaloは、トークン化コンサルティングや取引モデルとは異なり、独自の立ち位置を取っています。同社は、レジャー操作のためのEthereumインフラを維持しつつ、クライアントと競合するための独自取引やブローカーディーラー活動を明確に拒否しています。
この違いは非常に重要です。Vertaloのクライアント—伝統的な金融技術では対応できない特定のトークン化や移転代理の課題を抱える企業—は、インフラ提供者が取引の基本ポイントを獲得せず、相反するインセンティブも持たないことに安心感を持ちます。ブロックチェーンインフラを評価する機関投資家にとって、このアライメントモデルは、サービス提供者と市場参加者の両方として機能するプラットフォームと比べて、重要な競争優位性を示します。
2026年の展望：プライベートエクイティのトークン化と分散型台帳インフラ
プライベートエクイティのトークン化に対する市場の新たな焦点は、技術者たちが数年前に認識していたことを示しています：分散型台帳技術は、流動性の乏しい資産の速度、透明性、分割可能性を根本的に向上させます。従来の移転代理は数週間かかる照合作業を、ブロックチェーンベースのシステムはリアルタイムの決済と、従来のインフラでは不可能だった分割所有モデルを可能にします。
ヘンドリックスは、プライベートエクイティのトークン化とパッケージングへの関心の高まりは、ブロックチェーンが資産移転と富の分配インフラにおいて、特に高取引量、分割所有、運用の透明性において、従来のデータベースを超えるステップ関数的改善をもたらすという、10年以上の仮説を裏付けるものだと指摘しています。
SECがトークン化された証券に関する規制の明確化を示唆し、2026年に新たな枠組みが出現する見込みの中、インフラの重要性は高まっています。今日構築されているシステム—コンプライアンス、透明性、運用効率性を重視したEPNS Silver統合ソリューションなど—は、規制の不確実性が解消された後に、どのプラットフォームが機関の資金を取り込むかを決定づけるでしょう。