Ondo Financeは、2026年初頭からSolanaブロックチェーン上でトークン化された米国株式および上場投資信託（ETF）の提供を開始する準備を進めており、これは同社の現在の国債やマネーマーケットファンドに焦点を当てた事業から大きく転換するものです。この拡大は、実物資産のトークン化にとって重要な節目となり、固定収入商品を超えて株式市場に進出し、カストディバック構造により継続的な取引とほぼ瞬時の決済を可能にします—これらの機能は従来の市場の時間的制約では実現不可能です。## なぜ株式が重要か：市場時間からの解放現在の米国株式インフラは厳格な制約の中で運用されています。従来の取引所は平日(東部標準時間の9:30から16:00まで約6.5時間運用されており)、プレマーケットやアフターマーケットセッションは流動性が乏しく、ビッド・アスクスプレッドが拡大しています。Ondoのトークン化された株式は、この時間的なボトルネックを完全に排除し、ブロックチェーンを用いた決済が数分以内に行われることで、24時間365日の取引を可能にします。このアーキテクチャの利点は便利さにとどまりません。現地の営業時間中に市場アクセスが難しい国際投資家もシームレスに参加できるようになります。暗号通貨ネイティブの投資家は、取引所に資産を保有しながら、複雑なフィアットのオフランプやレガシーバンキングシステムを経由せずに伝統的な株式に分散投資できます。Solanaの取引コスト(1操作あたりのごく一部のセント)が、小口の購入を経済的に実現し、Ethereumの歴史的に高額なガス料金と対比してマイクロトランザクションを経済的に可能にします。## カストディの優位性：実物とデリバティブの区別Ondoのアプローチを競合製品と区別する重要なポイントは、カストディバックの決済モデルにより、各トークン化された株式が本物の所有権を表し、合成デリバティブや差金決済取引（CFD）ではないことです。**適格なカストディアン**は、実際の基礎証券—おそらくBNYメロンやステートストリートのような大手機関—が物理的または帳簿記録上のポジションを保持し、それに対応するトークン化された表現をSolana上に持ちます。この構造は、純粋なデリバティブ商品に内在するカウンターパーティリスクに対処します。**盗難**や運用上の失敗がカストディ契約内で発生した場合、保険や規制の監督により救済措置が提供され、分散型の代替手段では得られないリコースが確保されます。適格カストディアンの枠組みは、高リスクの投機を規制された資産管理に変換します。トークンの発行と償還の仕組みは、厳格な1:1の裏付け比率を維持します。認可された参加者は、基礎証券を購入した際にトークンを作成し、償還時にトークンをバーン（焼却）して伝統的なカストディの移転を開始します。これにより、**決済**プロセスは透明性を保ち、完全に担保された状態を維持します。これにより、一部の暗号エコシステムで見られるフラクショナルリザーブの問題を防ぎます。## なぜSolanaか？ 技術的優位性と経済性の融合Solanaの選択は、実用的な展開の課題に対応しています。ネットワークは秒間数千のトランザクションを処理でき、高頻度の株式取引や継続的な市場運営に不可欠です。これに対し、Ethereumは過去にスループットの制限や高額なガス料金によりボトルネックとなってきました。コスト面では、Solanaのサブセント単位の取引価格は、混雑したLayer-1ネットワークでは不可能なビジネスモデルを可能にします。トークン化された証券の流動性を提供するマーケットメーカー、頻繁に取引を行うリテールトレーダー、DeFiプロトコルによる株式担保の統合など、経済的に実現可能な範囲が広がります。## Ondoのトークン化金融の実績Ondoが株式トークン化の信頼性を持つ理由は、固定収入商品における確立された地位にあります。**USDY (米ドル利回り)**は、Ondoの代表的な商品であり、短期国債や銀行の要求預金にトークン化されたエクスポージャーを提供します。ローン開始以来、資産運用額は$500 百万ドルを超え、機関投資家からの受け入れと規制の適合性を示しています。**OUSG**は、このモデルを短期国債に拡張し、機関投資家にブロックチェーンを用いた譲渡と決済の能力を提供しつつ、証券のコンプライアンスも維持しています。これらの実績は、同社の規制対応能力の高さを示しています。OndoはSEC登録要件をクリアし、伝統的な金融機関とのカストディや管理の関係を築き、規制されたトークン化商品に必要なコンプライアンスインフラを整備しています。暗号ネイティブのスタートアップと異なり、伝統的な金融の枠組みの中で運営しています。## 規制のハードル：12ヶ月以上の遅延を認識2026年初頭のスケジュールは、規制の現実を反映しています。トークン化された株式は米国法の下で明確に証券とみなされ、SECの登録または免除資格を満たす必要があります。**証券登録**は、最も主要な規制上のハードルです。Ondoは、商品、カストディの仕組み、リスク開示、コンプライアンス体制を詳細に記した登録申請書を提出しなければなりません。特にブロックチェーン決済を含む新しい構造については、SECの審査に時間を要します。**譲渡代理人規制**は、所有権記録を管理する企業が譲渡代理人として登録するか、登録済みのパートナーを利用する必要があります。これにより、株主記録の正確性と適切な企業行動の配布が保証されます。**ブローカー・ディーラー規制**も、流通や取引の仕組みに応じて適用される可能性があります。Ondoは、ブローカー・ディーラーとして登録するか、二次市場取引を促進する登録済みのパートナーと提携する必要があります。**カストディ規制**は、**適格**なカストディアンがSECのカストディ規則や銀行法の下で厳格な運用、財務、保険要件を満たす必要があります。これらの基準は、詐欺や運用失敗から資産を保護します。**AML/KYCコンプライアンス**は、顧客確認やマネーロンダリング防止のための厳格な手続きが求められ、ブロックチェーンの擬似匿名性と証券規制との間に矛盾が生じます。Ondoは、オフチェーンのコンプライアンス層を導入し、投資家の身元確認や取引の制裁リスト照合を行う必要があります。これらの規制上の複雑さと時間を要するため、12ヶ月以上の遅延は避けられない現実です。## 技術的アーキテクチャ：伝統的カストディとブロックチェーンの橋渡し24/7のトークン化株式を実現するには、価格設定、**決済**、企業行動の課題に対応した高度なインフラが必要です。**カストディの仕組み**は、適格なカストディアンが実物の株券や帳簿記録上のポジションを保持し、それに対応するトークンをSolana上に発行します。認可された参加者が基礎証券を購入するとトークンが作成され、償還時にはトークンがバーンされ、伝統的なカストディの移転が行われます。**市場時間中の価格設定**は、リアルタイムの取引所データを用いて市場主導の価格発見を行います。営業時間外の価格設定は課題であり、トークン化されたバージョンは市場が閉じている間も取引を続けることになります。Ondoは、最終の終値や公正価値の推定値を用いて、マーケットが再開した際のアービトラージ機会を作り出す可能性があります。**決済の確定性**は、秒または分単位でオンチェーン上で行われ、従来の株式取引のT+1決済と大きく異なります。ただし、基礎的なカストディの移転は従来の決済タイミングに依存し、運用上の複雑さを伴います。**企業行動**（配当、株式分割、合併、権利付与）は、自動化されたスマートコントラクトや手動介入により、トークン化された株主に比例して行われます。**投票権**は、ガバナンスの課題を伴います。ブロックチェーンのアドレスは、代理投票のための株主記録要件を満たさない場合があり、伝統的なチャネルを通じた検証や委任メカニズムが必要です。## 市場構造への影響：分断とアービトラージトークン化された株式は、従来の市場と並行して運用され、新たなダイナミクスを生み出します。**流動性の分断**は、NYSE/Nasdaqとオンチェーンの取引所間で注文フローが分散し、両者の深さが低下しスプレッドが拡大する可能性があります。価格発見には、伝統的な市場とトークン化されたバージョンの間のパリティを維持する効率的なアービトラージが必要です。**アービトラージの機会**は、異なる取引所間や営業時間外の取引ギャップから生じます。マーケットメーカーは、伝統的な市場とブロックチェーンシステムの在庫を維持しながら、カストディのロジスティクスを管理するという独特の課題に直面します。**認可された参加者**は、ETFの仕組みと類似し、特権的なミントとリデンプションを通じてアービトラージを促進します。十分な流動性がトークン化市場に形成されるかどうかが成功の鍵となります。## 利益を得るのは誰か？ターゲット顧客層**国際投資家**は、タイムゾーンの制約を克服し、24時間アクセスを得ることができます。**暗号通貨ネイティブの投資家**は、デジタル資産を保有しながら、複雑なフィアットのオフランプやレガシーバンキングシステムを経由せずに伝統的な株式に投資できます。**DeFiとの連携**により、トークン化された株式は貸付プロトコルの担保や自動マーケットメイカーの流動性供給に利用され、新たな金融プリミティブを創出します。**機関投資家やヘッジファンド**は、継続的な市場を利用したプログラム取引やアルゴリズム取引のメリットを享受します。**企業の財務部門**は、運用効率化やカウンターパーティリスクの低減のためにトークン化証券を活用する可能性があります。一方、従来のブローカーが提供するゼロコスト取引や馴染みのあるインターフェースに満足している一般投資家には、ブロックチェーンの新しい仕組みを採用する明確な動機は少ないと考えられます。## 競争環境：競争激しい領域でのポジショニング**Backed Finance**は、スイスの規制環境を活用したブロックチェーン上のトークン化株式を提供しています。**Synthetix**や他のDeFiプロトコルは、デリバティブを通じた合成株式エクスポージャーを提供し、カストディ不要のリスク・リターンを持ちます。**Securitize**は、プライベートマーケット向けのトークン化インフラを提供しています。**INX Limited**はSEC登録済みの取引プラットフォームを運営していますが、提供商品や取引量は限定的です。Ondoの強みは、確立されたRWA（実物資産）プラットフォーム、固定収入商品から得た機関関係、規制対応の経験、Solanaの技術基盤にあります。競合は、暗号ネイティブの革新者と伝統的金融の既存プレイヤーの両方から現れています。## 収益モデルとユニットエコノミクス**運用管理費**は、ETFの経費率(0.10%-0.50%/年)に相当し、資産規模に比例して増加します。**取引手数料**は、ミントや償還時の手数料から収益を得る可能性がありますが、競争圧力により低く抑えられる可能性もあります。**スプレッドの獲得**は、市場メイキング活動からの収益です。**カストディ料**は、基礎カストディアンが徴収し、利益率を圧迫します。規模の拡大により、規制・技術・カストディコストを吸収できる収益性が確保されます。## リスクと課題：規制、運用、市場の課題**規制の拒否や遅延**が最大のリスクです。SECが承認を拒否したり、修正を求めたり、制限を課したりする可能性があります。**カストディのカウンターパーティリスク**は、資格要件や保険に関わらず残ります。カストディアンの財務不安や運用失敗、詐欺は資産を危険にさらします。**スマートコントラクトの脆弱性**は、コードの脆弱性を突いた盗難や資産喪失のリスクを伴います。**市場の受容性**は不確実です。投資家は、従来のブローカーの馴染みやインターフェースを好む可能性があります。**流動性の課題**は、十分な参加者がいなければスプレッドが拡大し、取引の質が低下します。**オラクルや価格設定のリスク**は、営業時間外における価格操作の可能性を孕みます。**企業行動の複雑さ**（株主優待、破産、合併など）は、自動化されたスマートコントラクトの範囲を超える場合があります。## トークン化株式と従来のブローカーの比較**取引コスト**は、現代のブローカーではゼロのケースが多い一方、トークン化版は取引手数料がかかる場合があります。**ユーザー体験**は、伝統的なプラットフォームの長年の改良、SIPC保険、馴染みのあるインターフェースにより優れています。**商品範囲**は、主要ブローカーが数千の証券を取り扱うのに対し、初期のトークン化商品は限定的です。**顧客サービス**や**紛争解決**も大きく異なります。**税務報告**は、伝統的な1099システムとシームレスに連携しますが、トークン化証券は書類作成の複雑さを伴います。**信用取引や貸付**は、伝統的金融の方が確立されており、暗号資産の範囲は限定的です。この比較から、トークン化株式は、革新性以上の明確な優位性を提供しない限り、主流投資家の乗り換えコストを正当化できないと示唆されます。## 機関投資家の採用：現実的な展望成功の鍵は、リテールよりもむしろ機関投資家の採用にあります。**ヘッジファンドやプロプライエタリトレーディング**は、24時間のリスク管理の継続性を享受します。**海外資産運用会社**は、現地営業時間中に米国株式にアクセスし、運用効率を向上させます。**暗号資産ファンド**は、伝統的株式への多様化を実現します。**高額資産家やファミリーオフィス**は、高度な戦略のためのプログラム性を評価します。**年金基金や保険会社**は、規制や運用上の障壁により、短期的な採用は難しいと考えられます。**リテールブローカー**も、最終的には、従来とブロックチェーンの両方から同一の株式にアクセスできる商品を提供する可能性があります。この機関投資家中心のアプローチは、最初の提供において認定投資家の制約や規制環境を考慮した現実的な顧客獲得戦略と一致します。## グローバルな影響と越境の複雑性米国証券に焦点を当てつつも、Ondoは国際規制を考慮する必要があります。**越境証券規制**により、米国証券を現地のコンプライアンスなしに外国投資家に提供することは制限されます。**ジオフェンシングやアクセス制御**は、IPや位置情報の検証により参加を制限する可能性がありますが、ブロックチェーンの擬似匿名性は執行を難しくします。**国際的なカストディ**は、通貨変換、税金の源泉徴収、規制報告を管理する必要があります。**EUのMiCA規制**は、暗号資産サービス提供者に対する要件を課し、欧州からのSolanaベースの製品へのアクセスに影響を与える可能性があります。**スイス、シンガポール、UAEの異なるトークン化アプローチ**は、市場の断片化と相互運用性の制限を生み出します。## 技術的基盤：インフラ要件機関レベルのトークン化証券を提供するには、堅牢な技術インフラが必要です。**Solanaブロックチェーン**は、トークンの発行、移転、決済をプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスを通じて提供します。**スマートコントラクト**は、発行、償還、企業行動、コンプライアンスルールを自動化します。**オラクルの統合**は、公正な評価を支えるリアルタイムおよび履歴の価格データを提供します。**カストディ連携API**は、伝統的なカストディアンとブロックチェーンインフラをつなぎ、ミントと償還を調整します。**KYC/AMLシステム**は、オフチェーンのコンプライアンス層を通じて、投資家の身元確認や取引の制裁リスト照合を行います。**機関向けカストディソリューション**（FireblocksやAnchorageなど）は、適切なコントロールを備えたトークン化証券の安全な管理を可能にします。**分析と報告**は、パフォーマンス追跡や税務書類作成を従来のプラットフォームと同等に提供します。
Ondo Financeのトークン化された株式への大胆な進出：2026年にSolanaを通じて市場アクセスを再構築
Ondo Financeは、2026年初頭からSolanaブロックチェーン上でトークン化された米国株式および上場投資信託（ETF）の提供を開始する準備を進めており、これは同社の現在の国債やマネーマーケットファンドに焦点を当てた事業から大きく転換するものです。この拡大は、実物資産のトークン化にとって重要な節目となり、固定収入商品を超えて株式市場に進出し、カストディバック構造により継続的な取引とほぼ瞬時の決済を可能にします—これらの機能は従来の市場の時間的制約では実現不可能です。
なぜ株式が重要か：市場時間からの解放
現在の米国株式インフラは厳格な制約の中で運用されています。従来の取引所は平日(東部標準時間の9:30から16:00まで約6.5時間運用されており)、プレマーケットやアフターマーケットセッションは流動性が乏しく、ビッド・アスクスプレッドが拡大しています。Ondoのトークン化された株式は、この時間的なボトルネックを完全に排除し、ブロックチェーンを用いた決済が数分以内に行われることで、24時間365日の取引を可能にします。
このアーキテクチャの利点は便利さにとどまりません。現地の営業時間中に市場アクセスが難しい国際投資家もシームレスに参加できるようになります。暗号通貨ネイティブの投資家は、取引所に資産を保有しながら、複雑なフィアットのオフランプやレガシーバンキングシステムを経由せずに伝統的な株式に分散投資できます。Solanaの取引コスト(1操作あたりのごく一部のセント)が、小口の購入を経済的に実現し、Ethereumの歴史的に高額なガス料金と対比してマイクロトランザクションを経済的に可能にします。
カストディの優位性：実物とデリバティブの区別
Ondoのアプローチを競合製品と区別する重要なポイントは、カストディバックの決済モデルにより、各トークン化された株式が本物の所有権を表し、合成デリバティブや差金決済取引（CFD）ではないことです。
適格なカストディアンは、実際の基礎証券—おそらくBNYメロンやステートストリートのような大手機関—が物理的または帳簿記録上のポジションを保持し、それに対応するトークン化された表現をSolana上に持ちます。この構造は、純粋なデリバティブ商品に内在するカウンターパーティリスクに対処します。盗難や運用上の失敗がカストディ契約内で発生した場合、保険や規制の監督により救済措置が提供され、分散型の代替手段では得られないリコースが確保されます。適格カストディアンの枠組みは、高リスクの投機を規制された資産管理に変換します。
トークンの発行と償還の仕組みは、厳格な1:1の裏付け比率を維持します。認可された参加者は、基礎証券を購入した際にトークンを作成し、償還時にトークンをバーン（焼却）して伝統的なカストディの移転を開始します。これにより、決済プロセスは透明性を保ち、完全に担保された状態を維持します。これにより、一部の暗号エコシステムで見られるフラクショナルリザーブの問題を防ぎます。
なぜSolanaか？ 技術的優位性と経済性の融合
Solanaの選択は、実用的な展開の課題に対応しています。ネットワークは秒間数千のトランザクションを処理でき、高頻度の株式取引や継続的な市場運営に不可欠です。これに対し、Ethereumは過去にスループットの制限や高額なガス料金によりボトルネックとなってきました。
コスト面では、Solanaのサブセント単位の取引価格は、混雑したLayer-1ネットワークでは不可能なビジネスモデルを可能にします。トークン化された証券の流動性を提供するマーケットメーカー、頻繁に取引を行うリテールトレーダー、DeFiプロトコルによる株式担保の統合など、経済的に実現可能な範囲が広がります。
Ondoのトークン化金融の実績
Ondoが株式トークン化の信頼性を持つ理由は、固定収入商品における確立された地位にあります。
**USDY (米ドル利回り)**は、Ondoの代表的な商品であり、短期国債や銀行の要求預金にトークン化されたエクスポージャーを提供します。ローン開始以来、資産運用額は$500 百万ドルを超え、機関投資家からの受け入れと規制の適合性を示しています。
OUSGは、このモデルを短期国債に拡張し、機関投資家にブロックチェーンを用いた譲渡と決済の能力を提供しつつ、証券のコンプライアンスも維持しています。
これらの実績は、同社の規制対応能力の高さを示しています。OndoはSEC登録要件をクリアし、伝統的な金融機関とのカストディや管理の関係を築き、規制されたトークン化商品に必要なコンプライアンスインフラを整備しています。暗号ネイティブのスタートアップと異なり、伝統的な金融の枠組みの中で運営しています。
規制のハードル：12ヶ月以上の遅延を認識
2026年初頭のスケジュールは、規制の現実を反映しています。トークン化された株式は米国法の下で明確に証券とみなされ、SECの登録または免除資格を満たす必要があります。
証券登録は、最も主要な規制上のハードルです。Ondoは、商品、カストディの仕組み、リスク開示、コンプライアンス体制を詳細に記した登録申請書を提出しなければなりません。特にブロックチェーン決済を含む新しい構造については、SECの審査に時間を要します。
譲渡代理人規制は、所有権記録を管理する企業が譲渡代理人として登録するか、登録済みのパートナーを利用する必要があります。これにより、株主記録の正確性と適切な企業行動の配布が保証されます。
ブローカー・ディーラー規制も、流通や取引の仕組みに応じて適用される可能性があります。Ondoは、ブローカー・ディーラーとして登録するか、二次市場取引を促進する登録済みのパートナーと提携する必要があります。
カストディ規制は、適格なカストディアンがSECのカストディ規則や銀行法の下で厳格な運用、財務、保険要件を満たす必要があります。これらの基準は、詐欺や運用失敗から資産を保護します。
AML/KYCコンプライアンスは、顧客確認やマネーロンダリング防止のための厳格な手続きが求められ、ブロックチェーンの擬似匿名性と証券規制との間に矛盾が生じます。Ondoは、オフチェーンのコンプライアンス層を導入し、投資家の身元確認や取引の制裁リスト照合を行う必要があります。
これらの規制上の複雑さと時間を要するため、12ヶ月以上の遅延は避けられない現実です。
技術的アーキテクチャ：伝統的カストディとブロックチェーンの橋渡し
24/7のトークン化株式を実現するには、価格設定、決済、企業行動の課題に対応した高度なインフラが必要です。
カストディの仕組みは、適格なカストディアンが実物の株券や帳簿記録上のポジションを保持し、それに対応するトークンをSolana上に発行します。認可された参加者が基礎証券を購入するとトークンが作成され、償還時にはトークンがバーンされ、伝統的なカストディの移転が行われます。
市場時間中の価格設定は、リアルタイムの取引所データを用いて市場主導の価格発見を行います。営業時間外の価格設定は課題であり、トークン化されたバージョンは市場が閉じている間も取引を続けることになります。Ondoは、最終の終値や公正価値の推定値を用いて、マーケットが再開した際のアービトラージ機会を作り出す可能性があります。
決済の確定性は、秒または分単位でオンチェーン上で行われ、従来の株式取引のT+1決済と大きく異なります。ただし、基礎的なカストディの移転は従来の決済タイミングに依存し、運用上の複雑さを伴います。
企業行動（配当、株式分割、合併、権利付与）は、自動化されたスマートコントラクトや手動介入により、トークン化された株主に比例して行われます。
投票権は、ガバナンスの課題を伴います。ブロックチェーンのアドレスは、代理投票のための株主記録要件を満たさない場合があり、伝統的なチャネルを通じた検証や委任メカニズムが必要です。
市場構造への影響：分断とアービトラージ
トークン化された株式は、従来の市場と並行して運用され、新たなダイナミクスを生み出します。
流動性の分断は、NYSE/Nasdaqとオンチェーンの取引所間で注文フローが分散し、両者の深さが低下しスプレッドが拡大する可能性があります。価格発見には、伝統的な市場とトークン化されたバージョンの間のパリティを維持する効率的なアービトラージが必要です。
アービトラージの機会は、異なる取引所間や営業時間外の取引ギャップから生じます。マーケットメーカーは、伝統的な市場とブロックチェーンシステムの在庫を維持しながら、カストディのロジスティクスを管理するという独特の課題に直面します。
認可された参加者は、ETFの仕組みと類似し、特権的なミントとリデンプションを通じてアービトラージを促進します。十分な流動性がトークン化市場に形成されるかどうかが成功の鍵となります。
利益を得るのは誰か？ターゲット顧客層
国際投資家は、タイムゾーンの制約を克服し、24時間アクセスを得ることができます。
暗号通貨ネイティブの投資家は、デジタル資産を保有しながら、複雑なフィアットのオフランプやレガシーバンキングシステムを経由せずに伝統的な株式に投資できます。
DeFiとの連携により、トークン化された株式は貸付プロトコルの担保や自動マーケットメイカーの流動性供給に利用され、新たな金融プリミティブを創出します。
機関投資家やヘッジファンドは、継続的な市場を利用したプログラム取引やアルゴリズム取引のメリットを享受します。
企業の財務部門は、運用効率化やカウンターパーティリスクの低減のためにトークン化証券を活用する可能性があります。
一方、従来のブローカーが提供するゼロコスト取引や馴染みのあるインターフェースに満足している一般投資家には、ブロックチェーンの新しい仕組みを採用する明確な動機は少ないと考えられます。
競争環境：競争激しい領域でのポジショニング
Backed Financeは、スイスの規制環境を活用したブロックチェーン上のトークン化株式を提供しています。Synthetixや他のDeFiプロトコルは、デリバティブを通じた合成株式エクスポージャーを提供し、カストディ不要のリスク・リターンを持ちます。Securitizeは、プライベートマーケット向けのトークン化インフラを提供しています。INX LimitedはSEC登録済みの取引プラットフォームを運営していますが、提供商品や取引量は限定的です。
Ondoの強みは、確立されたRWA（実物資産）プラットフォーム、固定収入商品から得た機関関係、規制対応の経験、Solanaの技術基盤にあります。競合は、暗号ネイティブの革新者と伝統的金融の既存プレイヤーの両方から現れています。
収益モデルとユニットエコノミクス
運用管理費は、ETFの経費率(0.10%-0.50%/年)に相当し、資産規模に比例して増加します。取引手数料は、ミントや償還時の手数料から収益を得る可能性がありますが、競争圧力により低く抑えられる可能性もあります。スプレッドの獲得は、市場メイキング活動からの収益です。カストディ料は、基礎カストディアンが徴収し、利益率を圧迫します。規模の拡大により、規制・技術・カストディコストを吸収できる収益性が確保されます。
リスクと課題：規制、運用、市場の課題
規制の拒否や遅延が最大のリスクです。SECが承認を拒否したり、修正を求めたり、制限を課したりする可能性があります。
カストディのカウンターパーティリスクは、資格要件や保険に関わらず残ります。カストディアンの財務不安や運用失敗、詐欺は資産を危険にさらします。
スマートコントラクトの脆弱性は、コードの脆弱性を突いた盗難や資産喪失のリスクを伴います。
市場の受容性は不確実です。投資家は、従来のブローカーの馴染みやインターフェースを好む可能性があります。
流動性の課題は、十分な参加者がいなければスプレッドが拡大し、取引の質が低下します。
オラクルや価格設定のリスクは、営業時間外における価格操作の可能性を孕みます。
企業行動の複雑さ（株主優待、破産、合併など）は、自動化されたスマートコントラクトの範囲を超える場合があります。
トークン化株式と従来のブローカーの比較
取引コストは、現代のブローカーではゼロのケースが多い一方、トークン化版は取引手数料がかかる場合があります。ユーザー体験は、伝統的なプラットフォームの長年の改良、SIPC保険、馴染みのあるインターフェースにより優れています。商品範囲は、主要ブローカーが数千の証券を取り扱うのに対し、初期のトークン化商品は限定的です。顧客サービスや紛争解決も大きく異なります。税務報告は、伝統的な1099システムとシームレスに連携しますが、トークン化証券は書類作成の複雑さを伴います。信用取引や貸付は、伝統的金融の方が確立されており、暗号資産の範囲は限定的です。
この比較から、トークン化株式は、革新性以上の明確な優位性を提供しない限り、主流投資家の乗り換えコストを正当化できないと示唆されます。
機関投資家の採用：現実的な展望
成功の鍵は、リテールよりもむしろ機関投資家の採用にあります。ヘッジファンドやプロプライエタリトレーディングは、24時間のリスク管理の継続性を享受します。海外資産運用会社は、現地営業時間中に米国株式にアクセスし、運用効率を向上させます。暗号資産ファンドは、伝統的株式への多様化を実現します。高額資産家やファミリーオフィスは、高度な戦略のためのプログラム性を評価します。
年金基金や保険会社は、規制や運用上の障壁により、短期的な採用は難しいと考えられます。リテールブローカーも、最終的には、従来とブロックチェーンの両方から同一の株式にアクセスできる商品を提供する可能性があります。
この機関投資家中心のアプローチは、最初の提供において認定投資家の制約や規制環境を考慮した現実的な顧客獲得戦略と一致します。
グローバルな影響と越境の複雑性
米国証券に焦点を当てつつも、Ondoは国際規制を考慮する必要があります。越境証券規制により、米国証券を現地のコンプライアンスなしに外国投資家に提供することは制限されます。ジオフェンシングやアクセス制御は、IPや位置情報の検証により参加を制限する可能性がありますが、ブロックチェーンの擬似匿名性は執行を難しくします。国際的なカストディは、通貨変換、税金の源泉徴収、規制報告を管理する必要があります。
EUのMiCA規制は、暗号資産サービス提供者に対する要件を課し、欧州からのSolanaベースの製品へのアクセスに影響を与える可能性があります。スイス、シンガポール、UAEの異なるトークン化アプローチは、市場の断片化と相互運用性の制限を生み出します。
技術的基盤：インフラ要件
機関レベルのトークン化証券を提供するには、堅牢な技術インフラが必要です。Solanaブロックチェーンは、トークンの発行、移転、決済をプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスを通じて提供します。スマートコントラクトは、発行、償還、企業行動、コンプライアンスルールを自動化します。オラクルの統合は、公正な評価を支えるリアルタイムおよび履歴の価格データを提供します。カストディ連携APIは、伝統的なカストディアンとブロックチェーンインフラをつなぎ、ミントと償還を調整します。KYC/AMLシステムは、オフチェーンのコンプライアンス層を通じて、投資家の身元確認や取引の制裁リスト照合を行います。機関向けカストディソリューション（FireblocksやAnchorageなど）は、適切なコントロールを備えたトークン化証券の安全な管理を可能にします。分析と報告は、パフォーマンス追跡や税務書類作成を従来のプラットフォームと同等に提供します。