米国経済指標が利回り上昇を促進 – FRBのハト派的シグナルが市場のボラティリティを引き起こす

2026-01-09 11:07:55

先週は、米連邦準備制度の引き締めシグナルと堅調な米国経済指標に牽引され、国債利回りに顕著な上昇が見られました。利回りの上昇は明らかであり、平均して2.86 Bps(Bps)の上昇を示し、保守的な市場ポジションを反映しています。祝日による取引活動の減少もこの動きを強めました。

利回りカーブに沿った多様な動き

短期部分では、混合した動きが見られました。91日物国庫短期証券は0.62 Bp下落し4.8434%、364日物は1.3 Bps下落し5.0317%となりました。一方、182日物は0.48 Bp上昇し4.9725%を記録しました。

中期セグメントでは、利回りの上昇がより顕著でした。2年、3年、4年、5年、7年物の国債はそれぞれ5.31 Bps(5.3502%)、5.01 Bps(5.4984%)、5.09 Bps(5.6393%)、4.84 Bps(5.7502%)、および4.26 Bps(5.8883%)上昇しました。

長期の満期も一貫して上昇しました。10年、20年、25年物の債券はそれぞれ7.49 Bps(6.0539%)、0.54 Bp(6.4123%)、0.34 Bp(6.4076%)上昇しました。

祝日期間中の取引量の減少

総取引量は、前週の448.7億ペソから25.45億ペソに大きく減少しました。クリスマス休暇のための12月24日と25日の市場閉鎖や、この期間の市場流動性の低下が、供給主導の急激な反応を引き起こしました。

Fedのシグナルと米国経済指標が市場の動向を形成

利回りの上昇は、主に米連邦準備制度の引き締めシグナルによるものです。ATRAM Trust Corp.の固定収入戦略部門副社長兼責任者のLodevico M. Ulpo, Jr.は、次のように述べています：「年末の休暇により市場流動性が大幅に低下し、ポートフォリオの多様化やポジション調整が遅れました。」

Ulpoによると、ベンチマーク利回りは5-10 Bps上昇し、特に中間部分の動きに圧力がかかりました。これは、財務省局が発表した第1四半期の国内信用計画に直接反応したもので、8240億ペソまでの借入れを計画しており、そのうち3240億ペソはTビル発行、最大5000億ペソはTボンドを通じて調達される予定です。

堅調な米国経済指標も、この防御的な市場ポジションに寄与しました。米国のGDPは第3四半期に年率4.3%の成長を記録し、2023年第3四半期以来最速のペースとなりました。これは、アナリストの予測3.3%を上回る結果です。堅調な消費支出と輸出の増加に支えられ、第2四半期には3.8%の成長を示しました。

ベア・スティープニングとリスク回避への回帰

Ulpoは付け加えます：「Fedの引き締めシグナルは、地元の金利に対して防御的なトーンを強めました。流動性の乏しい年末条件と相まって、世界的な利回り圧力は市場参加者を抑制しました。」米国の成長に対するポジティブなサプライズは、ベア・スティープニングの傾向を引き起こし、市場関係者は今後の政策緩和に対する期待を後退させました。これにより、長期のリスク回避姿勢が強まり、投資家はリフレーションリスクや緩和的な政策の持続性を再評価しました。

連邦準備制度は今月、基準金利を25 Bps引き下げて3.5%-3.75%の範囲に設定しましたが、同時に、労働市場とインフレの見通しが不透明な限り、短期的な金利は下がらないと示唆しています。

フィリピンの金融政策への影響

これらの引き締めシグナルは、Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）にも影響を与える可能性があります。Oikonomia Advisory and Research, Inc.のエコノミスト、Reinielle Matt M. Ereceは次のように述べています：「金融政策は緩和路線を維持していますが、インフレ懸念が利回りを押し上げる可能性があります。金融政策の方向性が変わる可能性があるためです。」

BSP総裁のEli M. Remolona, Jr.は、必要に応じて2026年に最後の利下げを行う可能性を示唆し、インフレが制御可能な範囲にとどまる限り、経済支援のための余地を残しています。