ビットコイン財務企業がグローバルクレジット市場を再形成する方法：デジタル資本革新への深掘り

市場の誤読：ビットコインの統合は弱さではなく強さの証

現在のビットコイン価格の横ばい動きは、弱気の兆候ではなく、市場の成熟過程の自然な段階です。この統合パターンは、特定のダイナミクスから生じています。約2.3兆ドル相当のビットコインが、「銀行に預けられる状態の宙ぶらりん」状態にあります。初期のビットコイン採用者や長期保有者は、紙上では裕福ですが、ローンや流動性ニーズのために保有資産を活用できずにいます。その結果、彼らは難しい選択を迫られます：持ち続けて機会損失を被るか、徐々に分散させて一部を売却するかです。

この状況は非常に顕著です。株式オプションに富むが現金に乏しい高成長スタートアップの従業員の例のように、これらのビットコインホルダーも、教育費、物件購入、家族の義務などの実生活の資金を必要としています。売却圧力は、これらの経験豊富な参加者が約5%のポジションを削減することから主に生じており、これが現在のサポートレベルを形成しています。

このフェーズは予測可能で健全です。ボラティリティが安定するにつれ、待機している機関投資家資金が本格的に投入され始めます。市場の「退屈さ」は、初期の熱狂が本格的な機関投資の採用に移行する過程を反映しています。過去1年でビットコインはほぼ100%上昇しましたが、市場のセンチメントは興奮からフラストレーションへと変化しています。この乖離は、人間の心理が安定した成長を過小評価し、劇的な動きに過剰反応しやすいことを示しています。

「キャッシュフローなし」反論：伝統的金融はなぜビットコインを誤解するのか

主流金融機関がビットコイン採用に反対する最も根強い議論の一つは、「キャッシュフローを生まない」という点です。伝統的な金融の枠組みは、収益を生む資産を中心に構築されています。論理的には正しい：債券はクーポンを生み出し、株式は配当を支払い、不動産は賃料収入をもたらします。これにより、ビットコインは不足しているように見えます。

しかし、この議論は批判に耐えられません。人類の最も価値ある資産を考えてみてください：ダイヤモンド、金、美術品、土地――これらは一切キャッシュフローを生みません。ノーベル賞は収入を生まないし、結婚や家族の構造も四半期ごとのリターンをもたらしません。プライベートジェットやヨットは単なる支出です。価値がキャッシュ生成を必要とするという考えは、比較的最近の発想です。

キャッシュフローの必要性は、第二次世界大戦後の西洋金融において正統とされるようになり、特に1971年以降に確立されました。投資哲学は、60/40のポートフォリオ構成（債券で収入を得て、株式で成長を図る）を中心に固まりました。このモデルは、インデックスファンドやパッシブ投資戦略を通じて市場の支配的地位を築きました。インデックス資本の約85%が単一のベンチマークに流入している状況で、その枠組みを疑問視することは専門的にリスクを伴います。制度的な経路依存性によって、システムは自己強化されてきました。

しかし、この「特定の資本配分解決策」は、特定の条件下でのみ機能します。通貨が崩壊し、金融システムがストレスにさらされ、伝統的資産の評価が現地通貨ベースで悪化すると、その枠組みは崩壊します。レバノン、アルゼンチン、ベネズエラ、ナイジェリアなど、多くの経済はこの現実を日々示しています。これらの安全なキャッシュフローを生む資産も、通貨崩壊時には価値を失います。

ビットコインは、まったく異なるものとして機能します：デジタル資本です。流動性が高く、市場性が強いという点で、通貨の本来の役割を果たすものであり、キャッシュフローを生む金融商品ではありません。この区別は根本的なものです。

デジタルクレジット：伝統的金融が構築できない解決策

伝統的な信用市場は、三つの交差する問題に苦しんでいます。

第一に、利回り飢餓。 政府保証の債務は、Depressedな利回りにあります。(スイス：-50ベーシスポイント；日本：+50bps；ヨーロッパ：+200bps；米国：+400bpsが最近、+375bpsに削減)。住宅ローン担保証券の利回りは1.5倍レバレッジでわずか2-4%。企業信用スプレッドは、質に応じて50から500ベーシスポイントの範囲です。一方、主要経済圏の名目インフレ率はこれらの利回りを上回っています。結果として、先進国市場では金融抑圧が進行しています。スイスの銀行預金者はゼロ金利を受け取りながら、50bpsの差し引きも受けることになります。

第二に、流動性の問題。 これらの金融商品は取引頻度が低く、担保不足のため、古い優先株の構造に似ています。真の価格発見は未だに elusiveです。

第三に、構造的ミスマッチ。 市場は8-10%の長期利回りを求めています。しかし、持続可能な企業はそのようなリターンを安定的に生み出せません。企業は買い戻しに注力し、政府はその利回りを提供しません。弱い政府は高利回りを提供せざるを得ず、通貨崩壊リスクに直面します。

ビットコインは、これら三つの問題を同時に解決する土台を作ります。理由は次の通りです。

ビットコインの長期的な価値上昇率は、保守的に見積もっても今後21年間で年率29%を超え、S&P 500のリターンを大きく上回ります。この上昇率自体が、信用発行の基盤となります。価値が上昇する担保を使って借入を行えば、デジタルクレジットが生まれます。

この仕組みはこうです：ビットコイン保有者は、伝統的な企業の2:1から3:1の過剰担保比率を超える(5:1、10:1)の高比率で担保を提供できます。この担保をもとに、企業は弱い法定通貨建ての債務を発行可能です。このアプローチは、次のことを同時に実現します。

• 長期（潜在的には永続的）な期間(
• リスクを適切に反映した高利回り)
• 極端な過剰担保による実質的リスク低減(
• 公開上場による流動性向上

ビットコインを主要資産とする企業は、利回り、安全性、流動性の三つの主要要件を同時に満たす信用商品を設計できます。

四つの金融商品イノベーションフレームワーク

MicroStrategyは、特定の市場ギャップを解決する四つの異なる信用商品を開発しました。

Strike )STRK(： 転換ハイブリッド。年8%の配当と、1:10の比率で普通株への転換権を組み合わせたものです。これにより、約)株価が$350$100 付近の場合、株式価値の$35 のエクイティ価値(を埋め込みます。投資家は継続的な利回りを得ながら、転換オプションを通じて上昇益のエクスポージャーも維持します。リスク限定の利回り追求者向けの設計です。

Strife )STRF(： 優先永続信用。年10%の利回りを持ち、最も長期かつ優先順位の高い信用商品です。契約では、より優先順位の高い優先株の発行を明示的に禁止し、STRFを資本構造の最上位に位置付けています。発行以来、STRFは額面超過で取引されており、市場はビットコインの価値上昇と機関採用が継続すると信じています。その価格設定は、長期（実質的には30年相当）債務のコストに対する市場の検証を示しています。現在の市場決定利回りは約9%であり、これが機関投資家の問いに対する答えです。

Stride )STRD(： サブオーディネート利回り商品。Strifeのペナルティ条項と累積配当権を除去したもので、約12.7%の実効利回りで取引され、Strifeの9%と比較して370ベーシスポイントの信用スプレッドを持ちます。逆説的に、Strideの発行規模はStrifeの2倍です。これは、市場心理を反映しています。基盤となるビットコイン戦略と企業のストーリーを信じる投資家は、安全性よりも高利回りを好むのです。彼らは本質的に、「9%と12.7%、どちらを選ぶか？」と問いかけているのです。根底の確信がある場合、その答えは明白です。これらの投資家は、ビットコイン保有者自身と同じく、その資産を信じてサブオーディネーションを受け入れています。

Stretch )STRC(： 擬似マネーマーケットの革新。最も新しい商品は、期間リスクを完全に排除します。従来の優先株は120ヶ月の期間を持ち、金利変動による20%の元本変動を引き起こします。Stretchは、月次の変動金利配当リセットによってこれを排除します。これは、現代の資本市場で初めて、月次の浮動配当優先株を発行した例です。AIの設計支援による構造です。結果として、ビットコイン担保の擬似マネーマーケット証券のように機能し、投資家は年間またはそれ以上の期間に必要な資金を預け、約10%のリターンを最小限のボラティリティで得て、必要に応じて二次市場で流動化できます。

これら四つの商品の共通点は、すべて公開登録可能であり、継続的な発行を可能にするシェルフ登録機能を備えていることです。これにより、ETFのシェア拡大のように、擬似的なファンド構造に変換されます。これは、従来の資産運用会社が資産を集めて他所に展開するのではなく、直接的にビットコイン担保と連動したデジタルクレジットツールとなるものです。

永続的資金調達マシン：なぜ配当は資産売却を必要としないのか

重要な疑問が浮上します：ビットコインを売却しない場合、配当はどこから生まれるのか？

仕組みはシンプルです：現在、約)十億ドルの優先株が発行されており、年間約(百万ドルの配当支払いが必要です。同時に、普通株の売却を通じて年間約)十億ドルを調達しています。この配当支払いは、この株式資本の最初の$6 百万ドル分だけを消費し、残りの$19.4十億ドルはすべてビットコインの取得に充てられます。

もし株式市場がさらなる資金調達を制限した場合、次の選択肢が働きます。

• デリバティブ戦略： ビットコインのスポットを担保にして、ショートヘッジされた先物ポジションを取ることで、保有資産を売却せずに基準価格差益を得る
• オプション戦略： アット・ザ・マネーのコール売却によるプレミアム収入
• 信用市場： ビットコインを担保にした伝統的融資市場へのアクセス
• 選択的売却： 必要に応じて、ヘッジされた売却を行うことも可能

この仕組みは、持続可能な永続的資金調達モデルを生み出し、ビットコインの大規模な売却を強制せずに、担保資産の基盤を継続的に拡大します。

投資適格性とインデックス採用への道

MicroStrategyは、S&Pインデックスへの採用に必要な技術的収益性要件をつい最近満たしました――これが最初の適格性ウィンドウです。ただし、採用のタイミングは技術的資格とは異なる論理に従います。Teslaも、最初の資格取得直後にすぐに採用されたわけではありません。インデックス委員会は、数兆ドルの資金流入を管理しながら、真に新しい資産カテゴリーに対して慎重に進めます。

ビットコインの財務会社は、まったく新しい種です。12ヶ月前にはほとんど存在しなかったカテゴリーです。業界は、1年で60から185の参加者に拡大し、根本的に新しい企業構造の爆発的成長を示しています。複数四半期のパフォーマンストラックレコードを築き、その後にインデックス採用を目指すのは、合理的な制度的行動です。

格付け機関による投資適格格付けも同様の軌跡をたどります。目標は、発行されたすべての金融商品に正式な信用格付けを取得し、デジタル資本を裏付ける信用の正当性と制度的な格付けを確立することです。この制度化こそが、真の転換点です。主流の格付け機関がビットコイン担保証券に投資適格の分類を付与したとき、代替資産からコアな制度的保有へと変貌を遂げるのです。

より広い市場の学習曲線

市場参加者は、未だ初期段階の教育を受けている状態です。多くの制度的投資家は、ビットコインの基本的な論点、規制状況、または財務会社の仕組みについてほとんど理解していません。洗練された投資家との会話では、基本的な知識ギャップが明らかになります：ビットコインは禁止されるのか？これまでの企業構造とどう違うのか？

これは、1870年代の石油産業の発展に例えることができます。初期の投資家は、照明用のケロシンの用途について議論していました。ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料、ロケット燃料といった未来の用途は想像もされていませんでした。同様に、現在の議論は、ビットコイン財務会社の構造や評価に関する狭い範囲の質問に集中しています。業界自体は最適なビジネスモデルを模索中であり、規制も進化し続けており、競争のダイナミクスも未確定です。

これは、真の意味での「デジタルゴールドラッシュ」です。2025年から2035年にかけて、多様なビジネスモデル、商品アプローチ、競合が出現し、莫大な富が創出される一方で、避けられない失敗や市場のノイズも伴います。基盤となるインフラは、リアルタイムで形成されつつあります。

社会的調整メカニズムとしてのビットコイン

金融革新を超えて、ビットコインはより根本的なものを表しています。それは、伝統的な権力構造に依存しない平和的な社会調整のメカニズムです。

社会の分裂は、特定のメカニズムを通じて増幅される傾向があります。オンラインの議論はしばしば、人工的な増幅を反映しています。$600 短期的に利益を得るためにマーケティング会社を雇ったショートセラーのネガティブ投稿、草の根の反対運動の偽の印象を作り出す政治的アストロターフキャンペーン、そして「血を流す者だけが見出しになる」ためにセンセーショナリズムを増幅する従来のメディアです。

多くの見かけ上の社会的対立は、体系的に作り出されたものです。これらの増幅メカニズムが作動すると、少数の本当に扇動された者たちが暴力を行い、作り出された怒りを悲劇的な現実に変えてしまいます。しかし、アルゴリズム的なノイズの背後には、実際の合意が、キュレーションされたコンテンツが示す以上に存在していることもあります。

解決策は二つあります：情報を鵜呑みにせず、独立した思考を育むこと。そして、大規模な本物の意見の不一致は、多くの場合、支払われた抗議活動を反映していることを認識することです。社会の免疫システムは、これらの操作メカニズムを次第に認識し、正当な制度的不信を生み出しています。

この文脈におけるビットコインの役割は、変革的です。採用が広がるにつれ、その価値は、「分断から利益を得る」モデルから、より広範な社会に利益をもたらすシステムへとシフトします。平和、公平、真実が拡大し、毒性は後退します――それは、道徳的な訴えではなく、構造的なインセンティブの再調整によるものです。

**免責事項：**このコンテンツは教育および参考目的で提供されています。デジタル資産への投資は重大なリスクを伴います。十分な自己分析を行い、投資判断には自己責任を持ってください。