見た中で最も非常識なことは何ですか？あるトップDeFiレンディングプロトコルでは、借金に利息を支払わず、逆に利益を得ることができるのです。これは詐欺の手口のように聞こえますが、特定の段階では実際に起こっていることです。

どうやって実現しているのか？秘密はトークンインセンティブにあります。プロトコルのガバナンストークンの排出価値が借入金利を上回ると、ユーザーは安定したコインを借りて「マイニング」状態になります。資金コストの論理が完全に逆転し、負債がむしろ利益を生む道具となるのです。この戦略は確かにTVL（総ロック価値）を急速に引き上げることができ、データも魅力的に見えますが、問題もあります。

この補助金は永遠に続くのでしょうか？もちろん、そんなことはあり得ません。トークンインセンティブは最終的に枯渇し、価格も半減するでしょう。その時点で、実際の資金コストがすぐに明らかになります。今日の「無料のランチ」は、要するにプロトコルが明日のガバナンス権を使って今日の流動性を交換しているに過ぎません。これは未来の株式を割引価格で買って現在の熱狂を享受する取引です。

したがって、問題は明確です：これは革新的な金融商品設計ではなく、時間制限付きのインセンティブゲームです。参加者ははっきりと認識すべきです。この「負利率ウィンドウ」の開閉は本質的にプロトコルが市場の感情を操っているに過ぎません。インセンティブが縮小したり、市場の感情が反転したりすれば、以前は儲かると思われたアービトラージの機会も損失の罠に変わる可能性があります。

DeFiでは常に一つの質問を忘れてはいけません：この利益はどこから来ているのか？もし答えが「未来のトークン排出」だとしたら、その未来がどれだけ遠いのかをきちんと計算すべきです。