多くの人はしばしば価値投資について言及し、また「価値」とは一体何を意味するのかについても議論しています。実際には、さまざまなシーンで、「価値」という言葉が表す意味は異なります。価値は非常に汎用的な言葉であり、同時に頻繁に誤用される言葉でもあります。私たちがよく使う「システム」という言葉と同じように、ビジネスやコンピュータ、あるいは工学の中で、システムという言葉が表す意味は全く異なります。今日はこの番組を通じて、価値投資における「価値」の正確な意味を解説し、初心者の混乱を解きほぐす手助けをしたいと思います。まず、私が話すのは「使用価値」です。使用価値とは、ある商品や物が一定の使用価値を持つことを指します。しかし、使用価値が高いからといって、それがより多くの商業的価値を持つわけではありません。例えば空気と水、私たちは常に空気なしでは生きられず、毎日水も必要としています。こうした空気や水は非常に高い使用価値を持ちます。しかし、空気や水の価格は高くありません。日常的に私たちはほぼ無料で手に入れることができます。また、価格が高い商品もありますが、必ずしも必要ではないものもあります。例えばLVのバッグ、5元で買ったバッグとLVのバッグの使用価値に違いはありません。かつてカール・マルクスは、価格は価値の周りを波動しながら変動すると述べました。彼が言う「価値」が何を指すのか私はわかりませんが、もし彼が使用価値を指していたとすれば、明らかに彼は最低限の生活常識を欠いています。以上の二つの例から、商品には使用価値と商業的価値に必然的な関係はないことがわかります。次に、「社会的価値」と呼ばれるものについてです。ある産業や企業が生産した製品は、非常に高い社会的価値を持つことがあります。しかし、それが必ずしも高い商業的価値を持つわけではありません。例えば、米や農産物などは、非常に高い社会的価値を持ちます。人々はそれを食べなければならず、食べ物なしでは生きられません。しかし、農産物はあまり儲かりません。もしそうでなければ、農民は都市に出稼ぎに行く必要もなくなるでしょう。また、鉄鋼やセメントなどの産業も、鉄道や高速道路、住宅などに大きな社会的需要があります。しかし、鉄鋼やセメントの商業的価値はそれほど高くありません。これらの産業の企業は、アメリカでも中国でも、社会に多くの富をもたらしていますが、企業規模は大きくても、社会的価値は高いものの、商業的にはあまり儲かっていません。このため、株価も高くありません。皆さんは独立して考える必要があります。使用価値と社会的価値を明確に理解し、混同しないようにしましょう。次に反例を挙げます。例えば、タバコや酒類産業、特にタバコは、健康に大きな害をもたらし、多くの人が肺癌を患います。社会的価値の観点から見ると、タバコや酒類産業の社会的価値は、むしろマイナスと言えるでしょう。中国では、タバコ産業は非常に儲かります。独占や人間の本性を利用して、多くの利益を得ています。これが中国でタバコ企業が上場しない主な理由です。以上が社会的価値の説明です。社会的価値と商業的価値は必ずしも連動しません。商業的価値とは、簡単に言えば「お金を稼げるかどうか」です。投資家として、私たちは企業の商業的価値に関心があります。残念ながら、商業的価値の測り方にはさまざまな方法があります。例えば、市場はある企業の商業的価値を、簡単に言えば、「この会社はいくらの価値があるか」と考え、それが時価総額として表れます。中国で時価総額が最大の企業は、貴州茅台です。茅台は一部の高級品的性質もありますが、味は他の白酒よりも美味しいと感じられる程度で、その使用価値や社会的価値はそれほど高くありません。使用価値は空気や水と比べられませんし、社会的価値は農産物とも比べられません。しかし、茅台の商業的価値は非常に高く、その商業的価値は、貴州茅台の数兆元の時価総額に反映されています。ここからわかるのは、企業の商業的価値は、時価総額を通じて反映されるということです。もう一つは、会計上の「帳簿価値」です。帳簿価値は、企業の資産負債表に表示されます。企業の総資産から負債を差し引いたものが、いわゆる純資産または帳簿資産です。しかし、これらはあくまで会計上のものであり、実際の企業の価値を完全に反映しているわけではありません。一部の資産は、実際の価値よりも低く評価されていることもあります。例えば、商誉などです。実際にはほとんど価値がない場合もあります。一方で、表面上は1,000万円の資産も、実際の価値は1億円を超えることもあります。例えば、上海で1,000万円で購入した不動産が、不動産価格の上昇により、現在の実勢価値は1億円を超えているケースです。したがって、これらの帳簿価値は、会計上の意味合いにすぎず、実際の価値と大きく乖離していることもあります。企業の価値を測る一つの方法としては不十分です。銀行業や保険業は、帳簿価値が現金や現金同等物で表されるため、比較的適用しやすいです。一方、他の産業では、実物資産と帳簿価値の差は大きくなる傾向があります。ただし、価値のある資産もあります。例えば、企業文化や経営陣の能力、無形の競争力やブランドなどです。これらは資産負債表には表れませんが、企業評価の際には重要な要素です。最後に、「内在価値」についてです。内在価値とは、企業が将来どれだけ稼ぐことができるかを指します。私たちがよく言う「評価」とは、企業の内在価値を見積もることです。内在価値は市場が提示する価格ではありません。市場が楽観的なときに提示される価格は高くなり、悲観的なときには低くなります。前述したように、帳簿価値も企業の真の内在価値を反映していません。内在価値は、評価によってのみ得られるものであり、特定の公式に頼ることはできません。なぜなら、各産業や企業の成長段階は異なるため、評価には多くの学問的知識が必要だからです。もしも普遍的な公式があれば、企業の内在価値を簡単に評価でき、評価の難しさはなくなります。そうなると、皆が同じ方法を模倣し、競争が激化し、その公式は無効となるでしょう。以前も述べましたが、入り口の低いツールは、あまり役に立ちません。それはツール自体に問題があるのではなく、そのツールを使う人が多すぎるためです。多くの人が私に、「企業の内在価値はどうやって見積もるのか」と尋ねますが、実際にはあまり意味がありません。各企業は異なり、確定的な公式は存在しません。私が提供できるのは、大まかな指針やヒントにすぎません。それを十分に理解し、自分の中に落とし込むことで、柔軟に運用できるようになります。例えば、市盈率や純資産利益率といった指標は、参考にはなりますが、これらを使う際にはその欠点も理解しておく必要があります。この番組は、価値の総合的な理解を目的としており、評価そのものを議論しているわけではありません。ここでは、市值、帳簿価値、内在価値についてそれぞれ触れました。市值は、市場が企業の商業的価値をどう見ているかの反映です。帳簿価値は、会計の方法で企業の商業的価値を測るものです。一方、企業の内在価値は、評価を通じて企業の商業的価値を反映します。内在価値は、市值や帳簿価値のように一目でわかるものではありません。人によって見方が異なり、バフェットやマンガーでさえ、長年のパートナーでありながらも、各企業の内在価値については異なる見解を持っています。したがって、一般的な公式は存在しません。もう一度強調しておきます。商品には、使用価値、社会的価値、商業的価値があります。最後に、「投資価値」についてです。価値投資における「価値」とは、すなわち投資価値のことです。企業の内在価値を見積もった結果、良い会社だとわかっても、その価格が内在価値を上回っていれば、投資には適しません。簡単に言えば、その企業の内在価値がいくらかを知り、市場が付ける価格（時価総額）がそれと合っているかを確認します。両者に差がなければ、投資すべきではありません。価値投資は、投資価値があるかどうかを見極めることです。例えば、テンセント・ホールディングスは、非常に価値のある会社ですが、その価格も高めです。価格と内在価値が一致している場合、投資しても良いですし、しなくても構いません。買った後のリターンも、それほど高くはならないかもしれません。例えば、テンセントは毎年約23〜30％の利益を出せるかもしれませんが、高値で買えば、将来の利益を先取りしてしまうことになります。茅台も同様です。現在の株価収益率（PER）は60〜70倍に達しています。茅台は偉大な企業ですが、それが偉大な投資であるとは限りません。したがって、価格と内在価値をしっかり見極める必要があります。価格が内在価値を下回るとき、その企業には投資価値があります。誤解しないでほしいのは、良い会社だからといって、必ずしも投資すべきだと思い込むことです。良い会社の価格に一定のディスカウントがあれば、安全域（セーフティマージン）が確保でき、リスクを抑えることができます。良い会社は、大きなディスカウントが出るのを待つのは難しいため、価格が高すぎると、将来の利益を先取りしてしまうことになります。例えば、純資産利益率（ROE）が15％の企業を買うとします。これは、毎年15％の利益を生み出すことを意味します。しかし、投資家として、高値で買えば、毎年のリターンは5％にとどまるかもしれません。なぜなら、高値で買えば、市盈率も高くなるからです。市盈率は、投資回収に必要な年数を示します。ここでは、市盈率や純資産利益率についての議論は繰り返しません。興味があれば、前の内容を参照してください。価値投資における「価値」とは、すなわち投資価値のことです。価格が内在価値を下回るとき、投資価値があると判断します。したがって、投資の際には、市場価格が内在価値よりも低い状態、すなわちディスカウントされた状態を待つ必要があります。そうすれば、市場の変動による利益を得つつ、企業の成長からも利益を得ることができ、これが価値投資における「投資の価値」です。私たちは人間の性（人性）を克服し、優良企業の買い時をじっと待つ必要があります。もしかすると、茅台の価格は高すぎて、ディスカウントの機会は少ないと感じるかもしれませんが、良い企業のディスカウントの機会は必ずやってきます。遅れることもありますが、絶対に訪れないことはありません。皆さんは忍耐強く待つことが大切です。忍耐がなければ、最後には市場の餌食（リスク）になってしまいます。高値で買えば、良い企業に投資しても、必ずしも良い投資になるとは限りません。多くの人が損失を出す原因は、良い企業の価格が高止まりしているからです。良い投資と良い企業の違いを、しっかり理解する必要があります。私たちは、価値投資における「投資価値」の概念、すなわち「安全域」を深く理解し、価格だけに注目しすぎないことが重要です。ただ安いからといって、質の悪い企業を買うと、価値の罠（バリュー・トラップ）に陥る危険があります。たとえ安く買ったとしても、将来的にはさらに安くなる可能性もありますし、質の悪い企業は倒産リスクも伴います。だからこそ、企業を徹底的に研究し、経営状況を分析し、株価だけに注目しないことが大切です。これこそが、投資は認知のゲーム、人間性のゲームである理由です。
仮想通貨界の価値に関するまとめ - 暗号デジタル通貨取引所のクジラからの警告
多くの人はしばしば価値投資について言及し、
また「価値」とは一体何を意味するのかについても議論しています。
実際には、さまざまなシーンで、
「価値」という言葉が表す意味は異なります。
価値は非常に汎用的な言葉であり、
同時に頻繁に誤用される言葉でもあります。
私たちがよく使う「システム」という言葉と同じように、
ビジネスやコンピュータ、あるいは工学の中で、
システムという言葉が表す意味は全く異なります。
今日はこの番組を通じて、
価値投資における「価値」の正確な意味を解説し、
初心者の混乱を解きほぐす手助けをしたいと思います。
まず、
私が話すのは「使用価値」です。
使用価値とは、ある商品や物が一定の使用価値を持つことを指します。
しかし、使用価値が高いからといって、
それがより多くの商業的価値を持つわけではありません。
例えば空気と水、
私たちは常に空気なしでは生きられず、
毎日水も必要としています。
こうした空気や水は非常に高い使用価値を持ちます。
しかし、空気や水の価格は高くありません。
日常的に私たちはほぼ無料で手に入れることができます。
また、価格が高い商品もありますが、
必ずしも必要ではないものもあります。
例えばLVのバッグ、
5元で買ったバッグとLVのバッグの使用価値に違いはありません。
かつてカール・マルクスは、
価格は価値の周りを波動しながら変動すると述べました。
彼が言う「価値」が何を指すのか私はわかりませんが、
もし彼が使用価値を指していたとすれば、
明らかに彼は最低限の生活常識を欠いています。
以上の二つの例から、
商品には使用価値と商業的価値に必然的な関係はないことがわかります。
次に、「社会的価値」と呼ばれるものについてです。
ある産業や企業が生産した製品は、
非常に高い社会的価値を持つことがあります。
しかし、それが必ずしも高い商業的価値を持つわけではありません。
例えば、米や農産物などは、
非常に高い社会的価値を持ちます。
人々はそれを食べなければならず、
食べ物なしでは生きられません。
しかし、農産物はあまり儲かりません。
もしそうでなければ、
農民は都市に出稼ぎに行く必要もなくなるでしょう。
また、鉄鋼やセメントなどの産業も、
鉄道や高速道路、住宅などに大きな社会的需要があります。
しかし、鉄鋼やセメントの商業的価値はそれほど高くありません。
これらの産業の企業は、
アメリカでも中国でも、
社会に多くの富をもたらしていますが、
企業規模は大きくても、
社会的価値は高いものの、
商業的にはあまり儲かっていません。
このため、株価も高くありません。
皆さんは独立して考える必要があります。
使用価値と社会的価値を明確に理解し、
混同しないようにしましょう。
次に反例を挙げます。
例えば、タバコや酒類産業、
特にタバコは、
健康に大きな害をもたらし、
多くの人が肺癌を患います。
社会的価値の観点から見ると、
タバコや酒類産業の社会的価値は、
むしろマイナスと言えるでしょう。
中国では、
タバコ産業は非常に儲かります。
独占や人間の本性を利用して、
多くの利益を得ています。
これが中国でタバコ企業が上場しない主な理由です。
以上が社会的価値の説明です。
社会的価値と商業的価値は必ずしも連動しません。
商業的価値とは、
簡単に言えば「お金を稼げるかどうか」です。
投資家として、
私たちは企業の商業的価値に関心があります。
残念ながら、
商業的価値の測り方にはさまざまな方法があります。
例えば、市場はある企業の商業的価値を、
簡単に言えば、
「この会社はいくらの価値があるか」と考え、
それが時価総額として表れます。
中国で時価総額が最大の企業は、
貴州茅台です。
茅台は一部の高級品的性質もありますが、
味は他の白酒よりも美味しいと感じられる程度で、
その使用価値や社会的価値はそれほど高くありません。
使用価値は空気や水と比べられませんし、
社会的価値は農産物とも比べられません。
しかし、茅台の商業的価値は非常に高く、
その商業的価値は、
貴州茅台の数兆元の時価総額に反映されています。
ここからわかるのは、
企業の商業的価値は、
時価総額を通じて反映されるということです。
もう一つは、会計上の「帳簿価値」です。
帳簿価値は、
企業の資産負債表に表示されます。
企業の総資産から負債を差し引いたものが、
いわゆる純資産または帳簿資産です。
しかし、これらはあくまで会計上のものであり、
実際の企業の価値を完全に反映しているわけではありません。
一部の資産は、
実際の価値よりも低く評価されていることもあります。
例えば、商誉などです。
実際にはほとんど価値がない場合もあります。
一方で、表面上は1,000万円の資産も、
実際の価値は1億円を超えることもあります。
例えば、上海で1,000万円で購入した不動産が、
不動産価格の上昇により、
現在の実勢価値は1億円を超えているケースです。
したがって、これらの帳簿価値は、
会計上の意味合いにすぎず、
実際の価値と大きく乖離していることもあります。
企業の価値を測る一つの方法としては不十分です。
銀行業や保険業は、
帳簿価値が現金や現金同等物で表されるため、
比較的適用しやすいです。
一方、他の産業では、
実物資産と帳簿価値の差は大きくなる傾向があります。
ただし、価値のある資産もあります。
例えば、企業文化や経営陣の能力、
無形の競争力やブランドなどです。
これらは資産負債表には表れませんが、
企業評価の際には重要な要素です。
最後に、「内在価値」についてです。
内在価値とは、
企業が将来どれだけ稼ぐことができるかを指します。
私たちがよく言う「評価」とは、
企業の内在価値を見積もることです。
内在価値は市場が提示する価格ではありません。
市場が楽観的なときに提示される価格は高くなり、
悲観的なときには低くなります。
前述したように、
帳簿価値も企業の真の内在価値を反映していません。
内在価値は、
評価によってのみ得られるものであり、
特定の公式に頼ることはできません。
なぜなら、
各産業や企業の成長段階は異なるため、
評価には多くの学問的知識が必要だからです。
もしも普遍的な公式があれば、
企業の内在価値を簡単に評価でき、
評価の難しさはなくなります。
そうなると、
皆が同じ方法を模倣し、
競争が激化し、
その公式は無効となるでしょう。
以前も述べましたが、
入り口の低いツールは、
あまり役に立ちません。
それはツール自体に問題があるのではなく、
そのツールを使う人が多すぎるためです。
多くの人が私に、
「企業の内在価値はどうやって見積もるのか」と尋ねますが、
実際にはあまり意味がありません。
各企業は異なり、
確定的な公式は存在しません。
私が提供できるのは、
大まかな指針やヒントにすぎません。
それを十分に理解し、
自分の中に落とし込むことで、
柔軟に運用できるようになります。
例えば、市盈率や純資産利益率といった指標は、
参考にはなりますが、
これらを使う際にはその欠点も理解しておく必要があります。
この番組は、
価値の総合的な理解を目的としており、
評価そのものを議論しているわけではありません。
ここでは、
市值、
帳簿価値、
内在価値についてそれぞれ触れました。
市值は、
市場が企業の商業的価値をどう見ているかの反映です。
帳簿価値は、
会計の方法で企業の商業的価値を測るものです。
一方、企業の内在価値は、
評価を通じて企業の商業的価値を反映します。
内在価値は、
市值や帳簿価値のように一目でわかるものではありません。
人によって見方が異なり、
バフェットやマンガーでさえ、
長年のパートナーでありながらも、
各企業の内在価値については異なる見解を持っています。
したがって、
一般的な公式は存在しません。
もう一度強調しておきます。
商品には、
使用価値、
社会的価値、
商業的価値があります。
最後に、「投資価値」についてです。
価値投資における「価値」とは、
すなわち投資価値のことです。
企業の内在価値を見積もった結果、
良い会社だとわかっても、
その価格が内在価値を上回っていれば、
投資には適しません。
簡単に言えば、
その企業の内在価値がいくらかを知り、
市場が付ける価格（時価総額）がそれと合っているかを確認します。
両者に差がなければ、
投資すべきではありません。
価値投資は、
投資価値があるかどうかを見極めることです。
例えば、テンセント・ホールディングスは、
非常に価値のある会社ですが、
その価格も高めです。
価格と内在価値が一致している場合、
投資しても良いですし、
しなくても構いません。
買った後のリターンも、
それほど高くはならないかもしれません。
例えば、テンセントは毎年約23〜30％の利益を出せるかもしれませんが、
高値で買えば、
将来の利益を先取りしてしまうことになります。
茅台も同様です。
現在の株価収益率（PER）は60〜70倍に達しています。
茅台は偉大な企業ですが、
それが偉大な投資であるとは限りません。
したがって、
価格と内在価値をしっかり見極める必要があります。
価格が内在価値を下回るとき、
その企業には投資価値があります。
誤解しないでほしいのは、
良い会社だからといって、
必ずしも投資すべきだと思い込むことです。
良い会社の価格に一定のディスカウントがあれば、
安全域（セーフティマージン）が確保でき、
リスクを抑えることができます。
良い会社は、
大きなディスカウントが出るのを待つのは難しいため、
価格が高すぎると、
将来の利益を先取りしてしまうことになります。
例えば、純資産利益率（ROE）が15％の企業を買うとします。
これは、
毎年15％の利益を生み出すことを意味します。
しかし、投資家として、
高値で買えば、
毎年のリターンは5％にとどまるかもしれません。
なぜなら、
高値で買えば、
市盈率も高くなるからです。
市盈率は、
投資回収に必要な年数を示します。
ここでは、
市盈率や純資産利益率についての議論は繰り返しません。
興味があれば、
前の内容を参照してください。
価値投資における「価値」とは、
すなわち投資価値のことです。
価格が内在価値を下回るとき、
投資価値があると判断します。
したがって、
投資の際には、
市場価格が内在価値よりも低い状態、
すなわちディスカウントされた状態を待つ必要があります。
そうすれば、
市場の変動による利益を得つつ、
企業の成長からも利益を得ることができ、
これが価値投資における「投資の価値」です。
私たちは人間の性（人性）を克服し、
優良企業の買い時をじっと待つ必要があります。
もしかすると、茅台の価格は高すぎて、
ディスカウントの機会は少ないと感じるかもしれませんが、
良い企業のディスカウントの機会は必ずやってきます。
遅れることもありますが、
絶対に訪れないことはありません。
皆さんは忍耐強く待つことが大切です。
忍耐がなければ、
最後には市場の餌食（リスク）になってしまいます。
高値で買えば、
良い企業に投資しても、
必ずしも良い投資になるとは限りません。
多くの人が損失を出す原因は、
良い企業の価格が高止まりしているからです。
良い投資と良い企業の違いを、
しっかり理解する必要があります。
私たちは、
価値投資における「投資価値」の概念、
すなわち「安全域」を深く理解し、
価格だけに注目しすぎないことが重要です。
ただ安いからといって、
質の悪い企業を買うと、
価値の罠（バリュー・トラップ）に陥る危険があります。
たとえ安く買ったとしても、
将来的にはさらに安くなる可能性もありますし、
質の悪い企業は倒産リスクも伴います。
だからこそ、
企業を徹底的に研究し、
経営状況を分析し、
株価だけに注目しないことが大切です。
これこそが、
投資は認知のゲーム、
人間性のゲームである理由です。