価値投資家は空白のポジションを持つ必要があるのか？それとも常にフルポジションを維持すべきなのか？私は一つの概念を明確にしたい。
いわゆる空白のポジションとは、現金を保持している状態のことだ。
あなたは、現金を持つことが株式を持つよりも利益が大きい、またはリスクが小さいと感じているのではないか？現金と株式は単なる資産の二つの形態に過ぎない。
あなたはただ、どちらの資産形態がより大きな利益をもたらすかを比較しているだけだ。
では、フルポジションは逆の状態だ。
あなたは、株式を持つことが将来的に現金を持つよりも高いリターンをもたらし、
リスクも小さいと考えている。
もし常にフルポジションで現金を持たない状態なら、
安全マージンが現れるときに、
買うチャンスを逃す可能性がある。
チャンスが訪れても、
それを実現する能力がないのだ。
現金を持つことにもリスクはある。
それは毎年3%やそれ以上のインフレや価値の下落圧力かもしれない。
株式のリスクはもっと大きいかもしれないし、
非常に小さいかもしれない。
例えば、強気市場で、
みんなが過大評価しているときは、
リスクが大きくなる可能性がある。
これは株式市場次第だ。
最も重要なのは、ポジションを持つ人の心理に問題が生じることだ。
だから我々投資家は心理的な予防策を講じる必要がある。
まるで感染症や病気の予防のように。
株を買わない（空白のポジション）とき、
株価が上昇してしまうことを心配し、
いわゆる「踏み損」の恐怖を感じる。
これもリスクに対する恐怖の一種だ。
逆に、フルポジションは、
下落を心配することになる。
ポジションが大きいと、
少し下がっただけで大きな損失になる可能性がある。
だから、下落の恐怖を抱くことになる。
この恐怖は将来とは関係ないかもしれない。
なぜなら、あなたはすでに空白とフルポジションの極端な状態にいるからだ。
これが心理的な問題を引き起こす。
これは私たちが防ぎ、予防すべきことだ。
実際には、
いわゆる空白やフルポジションといった人為的な概念は忘れるべきだ。
真の価値投資家にとって、
空白とフルポジションは実は自然に生じる結果だ。
例えば、特定の株を買うとき、
その株に安全マージンがあるかどうかを見るべきだ。
安全マージンがあれば買い、
その株が高騰して安全性が失われたと感じたら、
売る。
あなたは複数の株を持っているかもしれないが、
それぞれの株には独自の値動きがある。
同じ原則に従えばいい：安全マージンの範囲内で買い、
持ち続けるときは必ずしも安全マージン内にいる必要はない。
良い株は持ち続けている間に、
しばしば値上がりし続ける。
値上がりがあまりに過剰でなければ、
ずっと持ち続けるべきだ。
株を持つことと買うことの条件は異なる。
買うときは安全マージンが必要だが、
持ち続ける間はずっと持ち続けても良い。
良い会社は、買うチャンスが滅多にない貴重なものだ。
買ったら簡単に手放さないことだ。
手放すと大きな踏み損リスクが生じるからだ。
これも非常に危険だが、
これらはすべて自然に形成されるものだ。
空白とフルポジションは、資金全体の概念だ。
あなたの資金の中にさまざまな株があり、
それぞれは自然に売買されるべきだ。
売るべきときに売り、
買うべきときに買う。
常に全体の資金配分だけを気にしてはいけない。
だから私は空白とフルポジションの概念を忘れるべきだと言う。
もし空白とフルポジションの概念があれば、
心理的に揺らぎが生じる。
空白には踏み損の恐怖があり、
フルポジションには下落の恐怖がある。
これらはあなたの注意力を散漫にさせる。
あなたの注意は、自分の能力範囲に集中すべきだ。
能力範囲を持てば、
安全マージンや適正な評価を理解でき、
買うべきか持ち続けるべきか判断できる。
過大評価かどうかもわかる。
あなたの注意は、空白やフルポジションといった概念ではなく、
これらの判断に向けるべきだ。
強気市場では、
株価が下落しているときに、
あなたはフルポジションで現金を持っていないかもしれない。
ほとんどの株が安全マージン以下にある可能性が高い。
あなたは機会費用を比較できる。
例えば、A株はB株より安全マージンが大きいかもしれない。
しかし、あなたはB株を持っている。
この場合、現金はなくても、
B株を売って、
安全マージンの大きいA株に乗り換えることもできる。
もちろん、他の要素も考慮すべきだ。
B株の将来の成長性が高いかもしれないからだ。
評価は成長性も考慮に入れている。
安全マージンは普遍的な概念だ。
核心は内在価値にある。
内在価値には成長性も含まれる。
今後、評価方法や成長性の役割についても話すつもりだ。
全体の概念としては、熊市でも、
フルポジションであっても、
ポジションの入れ替えは可能だ。
新たな投資チャンスが現れ、
安全マージンが既存の株よりも大きい場合、
既存の株を売って、
より安全マージンの大きい株に乗り換える。
上昇局面では、
「安全マージン内でなければならない」と要求しない。
過度に厳しくしすぎてはいけない。
持ち続けるときは、
安全マージンは必要ない。
値上がりが過剰でなければ、
資金を使って買うときだけ、
安全マージンの概念が必要になる。
要約すれば、
空白とフルポジションという人為的な概念をできるだけ避けるべきだ。
そうすれば、踏み損や下落の恐怖の罠を避けられる。
空白とフルポジションは、
資産の二つの形態に対する態度だ。
現金のリスクと将来のリターン、
株式のリスクとリターン、
今のリスクと未来のリターンに対する態度だ。
これら二つを比較すべきだ。
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価値投資家は空ポジションを取るべきですか、それともフルポジションですか？
価値投資家は空白のポジションを持つ必要があるのか？それとも常にフルポジションを維持すべきなのか？私は一つの概念を明確にしたい。
いわゆる空白のポジションとは、現金を保持している状態のことだ。
あなたは、現金を持つことが株式を持つよりも利益が大きい、またはリスクが小さいと感じているのではないか？現金と株式は単なる資産の二つの形態に過ぎない。
あなたはただ、どちらの資産形態がより大きな利益をもたらすかを比較しているだけだ。
では、フルポジションは逆の状態だ。
あなたは、株式を持つことが将来的に現金を持つよりも高いリターンをもたらし、
リスクも小さいと考えている。
もし常にフルポジションで現金を持たない状態なら、
安全マージンが現れるときに、
買うチャンスを逃す可能性がある。
チャンスが訪れても、
それを実現する能力がないのだ。
現金を持つことにもリスクはある。
それは毎年3%やそれ以上のインフレや価値の下落圧力かもしれない。
株式のリスクはもっと大きいかもしれないし、
非常に小さいかもしれない。
例えば、強気市場で、
みんなが過大評価しているときは、
リスクが大きくなる可能性がある。
これは株式市場次第だ。
最も重要なのは、ポジションを持つ人の心理に問題が生じることだ。
だから我々投資家は心理的な予防策を講じる必要がある。
まるで感染症や病気の予防のように。
株を買わない（空白のポジション）とき、
株価が上昇してしまうことを心配し、
いわゆる「踏み損」の恐怖を感じる。
これもリスクに対する恐怖の一種だ。
逆に、フルポジションは、
下落を心配することになる。
ポジションが大きいと、
少し下がっただけで大きな損失になる可能性がある。
だから、下落の恐怖を抱くことになる。
この恐怖は将来とは関係ないかもしれない。
なぜなら、あなたはすでに空白とフルポジションの極端な状態にいるからだ。
これが心理的な問題を引き起こす。
これは私たちが防ぎ、予防すべきことだ。
実際には、
いわゆる空白やフルポジションといった人為的な概念は忘れるべきだ。
真の価値投資家にとって、
空白とフルポジションは実は自然に生じる結果だ。
例えば、特定の株を買うとき、
その株に安全マージンがあるかどうかを見るべきだ。
安全マージンがあれば買い、
その株が高騰して安全性が失われたと感じたら、
売る。
あなたは複数の株を持っているかもしれないが、
それぞれの株には独自の値動きがある。
同じ原則に従えばいい：安全マージンの範囲内で買い、
持ち続けるときは必ずしも安全マージン内にいる必要はない。
良い株は持ち続けている間に、
しばしば値上がりし続ける。
値上がりがあまりに過剰でなければ、
ずっと持ち続けるべきだ。
株を持つことと買うことの条件は異なる。
買うときは安全マージンが必要だが、
持ち続ける間はずっと持ち続けても良い。
良い会社は、買うチャンスが滅多にない貴重なものだ。
買ったら簡単に手放さないことだ。
手放すと大きな踏み損リスクが生じるからだ。
これも非常に危険だが、
これらはすべて自然に形成されるものだ。
空白とフルポジションは、資金全体の概念だ。
あなたの資金の中にさまざまな株があり、
それぞれは自然に売買されるべきだ。
売るべきときに売り、
買うべきときに買う。
常に全体の資金配分だけを気にしてはいけない。
だから私は空白とフルポジションの概念を忘れるべきだと言う。
もし空白とフルポジションの概念があれば、
心理的に揺らぎが生じる。
空白には踏み損の恐怖があり、
フルポジションには下落の恐怖がある。
これらはあなたの注意力を散漫にさせる。
あなたの注意は、自分の能力範囲に集中すべきだ。
能力範囲を持てば、
安全マージンや適正な評価を理解でき、
買うべきか持ち続けるべきか判断できる。
過大評価かどうかもわかる。
あなたの注意は、空白やフルポジションといった概念ではなく、
これらの判断に向けるべきだ。
強気市場では、
株価が下落しているときに、
あなたはフルポジションで現金を持っていないかもしれない。
ほとんどの株が安全マージン以下にある可能性が高い。
あなたは機会費用を比較できる。
例えば、A株はB株より安全マージンが大きいかもしれない。
しかし、あなたはB株を持っている。
この場合、現金はなくても、
B株を売って、
安全マージンの大きいA株に乗り換えることもできる。
もちろん、他の要素も考慮すべきだ。
B株の将来の成長性が高いかもしれないからだ。
評価は成長性も考慮に入れている。
安全マージンは普遍的な概念だ。
核心は内在価値にある。
内在価値には成長性も含まれる。
今後、評価方法や成長性の役割についても話すつもりだ。
全体の概念としては、熊市でも、
フルポジションであっても、
ポジションの入れ替えは可能だ。
新たな投資チャンスが現れ、
安全マージンが既存の株よりも大きい場合、
既存の株を売って、
より安全マージンの大きい株に乗り換える。
上昇局面では、
「安全マージン内でなければならない」と要求しない。
過度に厳しくしすぎてはいけない。
持ち続けるときは、
安全マージンは必要ない。
値上がりが過剰でなければ、
ずっと持ち続けるべきだ。
資金を使って買うときだけ、
安全マージンの概念が必要になる。
要約すれば、
空白とフルポジションという人為的な概念をできるだけ避けるべきだ。
そうすれば、踏み損や下落の恐怖の罠を避けられる。
空白とフルポジションは、
資産の二つの形態に対する態度だ。
現金のリスクと将来のリターン、
株式のリスクとリターン、
今のリスクと未来のリターンに対する態度だ。
これら二つを比較すべきだ。