#稳定币发展与应用 この起業家の反省を読んで、最も心を動かされたのは彼が諦めることを選んだことではなく、支払い業界の本質を見抜いた点です——これは「水流ビジネス」であり、長期的な銀行関係、コンプライアンス体制、リスク管理能力を掌握している者が水路の上に立ち、利益を得ることができるのです。短期的な製品の最適化はこの構造を根本的に揺るがすことはできません。

これを、追随取引の際の同じ理屈と重ねて考えました。多くの人は、あるトレーダーが連勝しているのを見て飛びつき、追随しますが、彼らが稼いでいるのは「賢いお金」ではなく、長年積み重ねてきたリスク管理能力と市場構造の理解です。見えないのは、彼の背後にどれだけ多くの損切りがあり、リスクが本格的に顕在化する前にいかに回避してきたかです。

ステーブルコインの話も同じです。レポートでは熱狂的に語られ、義烏、水貝、メキシコなどで使われていると書かれていますが、実際に一巡してみると、大部分の利用は散発的で関係性に依存した「パッチ」に過ぎず、規模拡大可能な主幹ルートにはなっていません。これは、トレーダーの帳簿上は利益を出しているように見えますが、持ち分構造やリスクエクスポージャーを詳しく見ると、ただ一時的に圧力テストに直面していないだけだとわかります。

だからこそ、今Web3支払いのチャンスを見ると、私の判断はむしろ慎重になっています。確かにチャンスは存在しますが、それは製品の革新ではなく、長期的なコンプライアンス圧力に耐えられること、十分な資金の厚みを持つこと、そして10年かけてインフラを構築する意欲のあるプレイヤーの手にあります。追随を選ぶ際に最も重要なのはこれです——単にリターンだけを見るのではなく、そのリターンが真の能力の蓄積から来ているのか、一時的なリスクプレミアムから来ているのかを見極めることです。両者は見た目は同じように利益を生みますが、持続できる期間は全く異なります。