アメリカの12月非農雇用統計が発表され、市場は驚愕した。

新規雇用はわずか5万人で、予想の6.5万人を3割以上下回った。失業率は4.4%で、予想の4.5%より低いように見えるが、このデータの組み合わせが示すシグナルは実は非常に危険だ——雇用創出能力が衰退している。公式は11月と12月の雇用データを合計して7.6万人下方修正しており、これにより以前発表された数字は実態より膨らんでいたことになる。2025年全体の雇用増加率は2020年以来最低となり、明らかな景気減速の兆候だ。

最も直接的な衝撃は利下げ期待に落ちた。市場は以前、米連邦準備制度理事会（FRB）が1月に利下げを行うと予想していたが、今やどうか？CMEの「FRB観測」ツールによると、1月に25ベーシスポイントの利下げ確率は以前の予想から一気に5%に低下し、利率据え置きの確率は95%に急上昇している。つまり、利下げはほぼ見込み薄だ。市場は再び賭け直し、最初の利下げは2026年中頃まで待つ可能性が高く、年間でも2回の利下げペースになる見込みだ。

面白いのは、実はFRBは失業率という指標をより重視していることだ。現在、失業率は確かに低下し、賃金も上昇を続けているため、彼らは1月の「据え置き」判断を支持している。しかし、雇用増加のペースがこれほど弱いと、長期的には消費支出を押し下げる可能性があり、消費は米国経済のエンジンだ——では、労働市場は本当に転換点に差し掛かっているのか？この点はまだ不透明だ。

米国株式市場はこれらの懸念をあまり気にしていない。昨夜の主要3指数は引き続き史上最高値を更新し、テクノロジー株や半導体株は全般的に上昇した。最も勢いがあったのは原子力株で、Vistraのような企業は10%以上の上昇を見せた。これは、Metaが最近巨額の原子力供給契約を締結し、AIデータセンターの長期電力供給を確保したためだ。資本の論理は明快だ：利下げ延期は高金利環境の長期化を意味するが、同時にテクノロジーやAI産業の長期的な需要の確実性が高まり、サプライチェーンの希少資源への追い風となる。