米連邦準備制度理事会の1月の据え置きは既に織り込まれており、市場は最も早く6月に利下げの機会を待つことになる

美联储1月降息の確率はほぼ消散しています。最新の情報によると、12月の非農雇用統計の発表後、市場は金利先物と米国債の動きによって、1月の利下げを織り込まず、最も早い利下げのタイミングは6月に延期されました。これは雇用市場の複雑な現状と、関税政策の変化の中で慎重な姿勢を維持する米連邦準備制度理事会（FRB）の姿勢を反映しています。

雇用データの冷暖交錯

12月の米国雇用統計は、典型的な良い面と悪い面が入り混じった状況を示しています。

この矛盾したデータの組み合わせは、FRBが引き続き様子を見る理由となっています。失業率は改善していますが、他の雇用指標は弱含みであり、米国の雇用市場は穏やかな下落傾向にあることを示しています。これではFRBが急いで利下げを決定するには不十分であり、むしろ現状維持の決定を強化しています。

市場の価格設定と政策予想

市場の反応を見ると、この雇用データはすでに十分に織り込まれています。金利先物市場は明確に1月のFRBの据え置きを価格に反映しており、市場は中央銀行の政策路線について合意に達しています。最も早い利下げの予想は6月に延期されており、FRBは経済情勢のさらなる動向を観察する時間を確保しています。

重要な変数は何か？最高裁判所が最近、IEEPA関税の違憲判決を下す可能性があります。この判決が実現すれば、関税政策の不確実性は低下し、経済の見通しはやや改善し、インフレ圧力も弱まる可能性があります。ただし、その一方で財政赤字が拡大する恐れもあります。このような状況下では、FRBの政策選択の余地はより複雑になるでしょう。

短期的な市場の影響の分化

FRBが急いで利下げを行わず、関税の圧力が緩和される可能性は、さまざまな資産に分化した影響をもたらすでしょう。

• 米国株の恩恵：AI景気の支援と関税の混乱の減少により、特に関税の影響を受けていた必需品や工業セクターの弾力性が高まる
• ドルの堅調：高金利環境がドルを支え続ける
• 米国債の圧迫：FRBの据え置きと関税緩和の組み合わせにより、米国債は支えを失い、短期的に高値を維持する可能性が高い

まとめ

FRBの1月の利下げ見送りは市場の価格に織り込まれており、最も早くても6月まで利下げの機会は訪れません。その背景には、雇用市場は明るい面もありますが全体として弱含みであり、FRBにとっては引き続き様子を見る理由となっています。関税政策の変化はこの予想の不確実性を高めていますが、短期的には米国株が恩恵を受け、米国債が圧迫される展開は比較的明確です。今後は6月までの経済指標や関税政策の最終結果に注目すべきです。