1月も終わりに近づく中、市場の動揺はますます激しくなっている——価格変動の幅が明らかに拡大しており、その背後には実は2つの大きな出来事が波を起こしている：アメリカ最高裁の関税決定と、間もなく公開される雇用統計。この2つの情報は、世界の資金のリスク許容度を急速に変える可能性があり、株式や暗号通貨のようなリスク資産は「不安定な7日間」に直面している。

聞こえはかなり厳しいが、ビットコインにとっては、今のところ実は悪い環境ではない——むしろ、より堅実なスタートになり得る。

ポイントはこのデータだ：ビットコインの過去30日間の未決済契約量は、2022年以降の最低水準にまで落ちている。要するに、未決済契約が積み重なるほど、市場ではレバレッジを使って方向性を賭ける人が増えていることを意味し、もしその方向が逆になれば、連鎖的な強制清算が起きる可能性が高い。去年のQ4には、ビットコインのOI（オープンインタレスト）が940億ドルに達したこともあったが、その時は市場のセンチメントが非常に熱狂的で、脆弱さもあった。

今の状況はまったく異なる。大量のレバレッジが清算され、市場の「全員が全力で買いに行く」狂乱はなくなり、センチメントも明らかに沈静化している。これは一つの問題を示している：今の価格は過度な楽観によって無理やり押し上げられたものではなく、むしろ相対的に現実的なものだ。

次に金利の話をしよう。現在の市場予想では、次のFOMC会議での利下げ確率はわずか13％であり、全体的に慎重な見方が支配的だ。これは以前の「すぐに緩和し、継続的に利下げを行う」という楽観的な調子とはかなり異なる。表面上は、これがリスク資産にとってあまり良いことには見えないかもしれないが、別の角度から考えると、この慎重な見通しは逆にバブルリスクをいくつか排除しているとも言える。市場はもはや楽観的なムードに煽られて浮かれているわけではなく、むしろ下落に対してより耐性を持つ土台ができつつある。