最近被各种"年化50%+"の理財攻略に溺れそうになったので、私は自分でトップレベルの借貸プロトコルを体験してみることにしました。正直、表面的な長所と短所は皆知っているけれども、より心に突き刺さる問題については、多くの人が全く考えが及んでいません。

まず、収益の話から。プロトコルが宣伝する年率収益は、通常、トークン報酬を現在の市場価格に換算したものです。聞こえは良いですが、ここには大きな落とし穴があります——大量の報酬が一気に放出されると、必然的に売り圧力がかかります。想像してみてください、エコシステム全体のユーザーが報酬トークンを売りまくったら、価格は良くなるでしょうか？あなたが計算した収益は紙の上の富に過ぎず、実際に現金化すると早々に縮小している可能性があります。これらの報酬を確定的なキャッシュフローとみなすのではなく、実現可能性のある権利（オプション）と考えた方が良いでしょう。

次にGas代の罠です。収益を最適化したりリスクをコントロールしたりするために、頻繁に操作を行うことになります——追加の担保、利息の引き出し、再投資……。BSCのような低コストのチェーンでは単一のGas代は安いですが、操作が積み重なると実質的に大きな出費となります。特に少額資金のユーザーにとっては、これらの費用が利益の大部分を飲み込むこともあります。時には操作を止める方が賢明な選択となることもあります。

さらに警戒すべきはシステムリスクです。借入プロトコルの担保資産の多くは主流の仮想通貨で、その価格変動は暗号市場全体と同期しています。極端な相場変動に直面した場合、担保資産の価値が下がるのはもちろん、これに依存する他のDeFiプロトコルも問題を起こす可能性があります。最終的には、あなたがマイニングに使っている安定コインさえもリスクにさらされることになります。これは特定のプロトコルの問題ではなく、DeFiの積み木の塔全体に共通する欠陥です。

忘れてはいけないのはガバナンスリスクです。DAOの名を冠していても、実際の権力は初期段階では開発チームにあることが多いです。たとえば、借入金利を大幅に引き上げるような激しいガバナンス投票が行われた場合、一瞬であなたの戦略が崩壊する可能性があります。こうした事例はDeFiでは珍しくありません。

結局のところ、こうしたプロトコルは鋭利な道具のようなものであり、それを使いこなすにはリスク管理者の視点が必要です。単なる投機者の心構えだけではなく、リスクを見極める思考が求められるのです。