第一、避けるべきは割安株。これはシェルビーが80年代に学んだ教訓だ。最も割安な株の中には、その価値に見合うものもあるかもしれない。なぜなら、それらの企業は多くが平凡だからだ。問題は、平凡な企業はずっと平凡なままでいることだ。その企業のCEOは、良い日々がすぐそこにあると期待し続ける。これはCEOたちの常套行動だ。企業は再建を果たすかもしれないが、そのような復活は確実ではない。「たとえ復活できたとしても、」シェルビーは言う、「その回復には人々が思うよりもずっと長い時間がかかる。あなたはサディスティックな性格でなければ、こうした投資を好まないだろう。」第二、高値株を避ける。高価な株は価値があるかもしれない、なぜなら、それらは素晴らしい企業を表している可能性もある。しかしシェルビーは、それらの株を買うことを拒否する、ただし、その価格が利益水準に対して合理的である場合に限る。「どんな企業も、どんな価格でも魅力的とは限らない。」シェルビーは言う。ダイビス家は衣服や家、リゾートに過剰な金額を払ったことはない。なぜ投資家は利益に対して過剰な価格を払うのか？結局のところ、人々が買っているのは企業の利益そのものだ。クリスは、これらのホット株がもたらす幻想を「顕微鏡下のカジノとステーキレストラン」と表現している。こうした虚構の企業の共通のタグは二つの言葉だ：「狂野」。それがスロットマシンのあるインターネットカフェなのか、誰も気にしない！何をしていようと、「狂野」の看板が光れば、熱狂的な追随者が殺到する。追随者は、30倍のPERでこの株を買う。次の4年間、「狂野」企業の利益は毎年30％のスピードで急成長し、人々は狂野熱にさらに没頭していく。5年目に入ると、「狂野」企業の勢いはやや衰え、利益の伸びはわずか15％に落ちる。多くの企業にとって、15％の成長はかなり良い成績だが、「狂野」投資家はもっと高いリターンを期待している。今、彼らはためらい始め、評価を半分に下げて15倍PERにする。その結果、株価は半減し、50％の「調整」が入る。この時点で、帳簿上の利益は蒸発し、早期に「狂野」株を買った投資家たちは、一時的な輝きの後、わずか6％の年率リターンしか得られない。リスクに比べて、それは少ないと言える。米国債のリターンは6％だが、リスクははるかに低い。一度、急成長株の成長性が失われると、投資家は残酷な数学の犠牲者となる。株価が50％下落した場合、それを回復するには100％の上昇が必要だ。そうしなければ、以前の損失を取り戻せない。第三、適正な価格で適度な成長企業の株を買う。シェルビーは、良い投資対象は、成長率がPERを上回る企業だと考えている。彼は、「狂野」タイプの株を避け、「普通」の株を探す。例えば、地域銀行の株だ。この「普通」の株は、成長率13％と目立たず、株価は10倍PER。もしこの「普通」の株が5年間、このパフォーマンスを維持し、投資家が15倍PERを支払うなら、忍耐強い投資家は、5年で20％の年率リターンを得られる。一方、「狂野」タイプのホット株は、わずか6％のリターンしかもたらさない。時には、ダイビス家は「潜在的な成長株」を見つけることもある。それは「普通」の評判だが、マイクロソフトのような高い利益率を持つ。安価で、驚くべきリターンをもたらす。これは抗えない組み合わせだ。ダイビスが見つけたAIGや他の多くの株は、このタイプに属している。もしAIGが心臓ペースメーカーや遺伝子組み換え種子を販売し始めたら、投資家はその企業により高い評価をつけるだろう。しかし、退屈な保険会社として、これまで非合理的な熱狂や他の動きはなかった。長期的に株が過小評価されていると、下落リスクを最小限に抑えられる。第四、合理的な価格が現れるのを待つ。シェルビーは、気に入った企業の株価が高すぎる場合、じっと待つ。アナリストたちは毎年三、四回意見を変えるため、IBMやインテル、ヒューレット・パッカードなどの株を買うチャンスが生まれる。また、時折訪れる弱気市場も、慎重な投資家の最良の味方だ。ダイビスはよく言う、「弱気市場は多くの利益をもたらす、ただし、その時点では多くの人が気づいていないだけだ。」時には、ある業界が自分の業界の弱気市場に遭遇する。例えば、1980年代、不動産の弱気市場が銀行業界に波及し、シェルビーはシティバンクやWells Fargoの株を買うチャンスを得た。クリントン政権が誤った医療改革案を打ち出したとき、一流の製薬会社（例：メルク、ファイザー、リリーなど）は40～50％大幅に下落した。シェルビーとクリスは、これら三社に投資していた。どんな企業も、自分の弱気市場に遭遇する。悪材料（原油漏れ、集団訴訟、製品リコールなど）が出たとき、株価は下がる。これは通常、買いの好機だ。ただし、これらのネガティブな要素が一時的で、企業の長期的展望に影響しなければ。「打撃を受けたが堅実な企業の株を買うとき、」シェルビーは言う、「買いのリスクは限定的だ。なぜなら、投資家の期待は低いからだ。」80年代を通じて、シェルビーはPER10～12倍の成長株を数多く選んだ。しかし、90年代の市場の喧騒の中では、こうした割安株はもう見つからない。クリスとケンは、そんな経験をしたことがない。今や彼らは、市場の下落を待つしかない。第五、流れに逆らわず。テクノロジー株の選択において、シェルビーは非常に慎重だ。しかし、完全に避けているわけではない。これは、テクノロジー恐怖症の二人の著名な投資家—バフェットとリンチ—とは少し違う。価格が合理的、利益が実態に即している、経営が堅実な企業を見つければ、積極的に投資に加える。そうでなければ、経済の最も活発な部分を見逃すことになる。彼は早くからインテルに投資し、大きな利益を得ている。また、80年代中頃から、IBMの株も保有している。アプライアンス・マテリアルズの株も買ったことがある。これは、「シャベルとツルハシのゲーム」の現代版だ。19世紀のゴールドラッシュでは、シャベルとツルハシを売る人たちが大儲けしたが、鉱山を探しに行った顧客たちは最終的に破産した。同じことが再び起きている。アプライアンス・マテリアルズは、半導体業界の「鉱夫」に設備を売っている。第六、テーマ投資。「ボトムアップ」スタイルの投資家は、良い属性を持つ企業に投資するのを好む。明るい未来が見込めるなら、石油掘削機からファストフードチェーンまで、あらゆる業界に投資のチャンスがある。一方、「トップダウン」スタイルの投資家は、まずマクロ経済の動向を研究し、次に、現在の経済環境で成長が見込める業界を見つけ、最後に、その業界の中から具体的な企業を選ぶ。シェルビーの投資スタイルは、「トップダウン」と「ボトムアップ」の両方を兼ね備え、融合させている。投資前には、必ず「テーマ」を見つける。多くの場合、テーマは明白だ。1970年代、激しいインフレは明らかなテーマだった。シェルビーは、石油、天然ガス、アルミニウム、その他のコモディティ企業を、自身の運営するニューヨーク・リスクファンドの投資ポートフォリオに組み入れた。これらの企業は、高騰する価格から利益を得ることができたからだ。80年代には、インフレと戦う中で、FRBが勝利を収めた兆候が見え始めた。その時、シェルビーは新たなテーマを見つけた：物価の下落、金利の低下。そこで、彼はハード資産への投資を減らし、金融資産にシフトした：銀行、証券会社、保険。金融企業は、低金利環境から恩恵を受ける。シェルビーは金融株に40％の資金を投入し、この業界の好機を逃さなかった。こうした「潜在的な成長株」は、マイクロソフトやホームデポのような急速な利益成長はないが、リターンはかなり魅力的だ。90年代には、シェルビーとクリスはもう一つのテーマに注目した：ベビーブーマーの高齢化。アメリカの最も裕福な世代の高齢化に伴い、医薬品、ヘルスケア、リハビリ施設が恩恵を受ける。医薬品企業は、一段の大幅上昇後、シェルビーは市場の下落をじっと待つ。第七、勝者を走らせ続ける。典型的なグロース株ファンドは、毎年90％の資産を売却し、より有望な銘柄に乗り換える。しかし、シェルビーのニューヨーク・リスクファンドは、年間の回転率はわずか15％だ。ダイビスは、買った株を長期にわたって持ち続けるのを好む。なぜなら、これにより高額のキャピタルゲイン税を避けられるからだ。この「買って持つ」投資戦略は、取引コストを抑え、頻繁な売買によるミスを減らす。頻繁な取引の結果、勝つことも負けることもある。勝敗は不確実だが、取引コストは確定している。シェルビーが若い頃、ダイビスは何度も言った、「タイミングを計るのは無駄だ。」この忠告は次の世代に伝えられた。クリスとアンドリューに。「割引価格で株を買ったら、長期的に持ち続ける。」シェルビーは言う、「最終的には、株を‘合理的な価格’で売るのを目指す。それに達したら、ただし成長を続けるなら、持ち続ける意志がある。我々は‘価値’に見合った価格で買いたいが、最終的には成長を望む。」「1つの株を2、3回の景気後退や市場サイクルを経験させることができる。そうすれば、異なる経済状況下で企業がどう対応すべきか分かる。」第八、優れた経営陣に投資せよ。ダイビスは、優れた経営陣に投資する。例：AIGのハンク・グリーンバーグ。シェルビーも同じ論理を踏襲し、インテルのアンディ・グローブ、サン・マイクロシステムズのアリー・ブラッドに投資している。もし偉大なリーダーが企業を去り、別の企業に移ったら、シェルビーは資金を新たな企業に投入する。これは再び管理者の才能を買う行為だ。ジャック・グランドホフがワーフ・バンクからファースト・ナショナル・バンクに移ったとき、シェルビーはファースト・ナショナルの株を買った。ハービー・グローバーがアメリカン・エキスプレスに現れたとき、彼はアメリカン・エキスプレスの株を買った。「どんな企業も、優れた経営陣なしには成功しない。これはウォール街の常識だ。しかし、一般のアナリストはこれを見落としがちだ。」クリスは言う。「アナリストは最新のデータを追いかけるのが好きだが、リーダーシップの状況を評価しないままでは、投資はしない。」第九、後ろを振り返らない。「コンピュータ技術の進歩により、投資家は過去の膨大なデータに過剰に注目しすぎている。」シェルビーは言う、「人々は今ほど、過去から未来を見つけ出そうと努力したことはない。」ウォール街の歴史上、最も価値のある総括は、「歴史は決して一様に過去を繰り返さない」ということだ。1929年の大暴落後の25年間、人々は株式投資を避け続けた。なぜなら、彼らの心の中には、虚構の幻想があったからだ。「市場はすぐに崩壊する」という妄想だ。第二次世界大戦後も、人々は投資を避けた。戦争終結後に不況が続くと考えたからだ。70年代後半も、投資を控えた。1973～1974年の暴落が再び起こると信じていたからだ。シェルビーは1979年にこう書いている、「ほとんどの投資家は、起こりそうもない災害を未然に防ぐために、あまりにも多くの時間を費やしている。」1988～1989年、人々は株を避けた。それは、1987年の株暴落を再び防ぐためだった。しかし、これらの予防策の結果は、後悔しかもたらさない。なぜなら、株暴落を防ぐためにとった行動は、実は絶好の投資タイミングだったからだ。ウォール街の投資歴史から、多くの誤りが見えてくる。例えば：「企業の利益が上昇すれば、株価も上がる。」実際は、利益が低迷しているときでも、株価は良好に推移することが多い。「高インフレの時期には、株式市場は傷つく。」実は、1950年代初頭には、そのようなダメージはなかった。「株式投資はインフレ対策の最良の武器だ。」しかし、70年代初頭の状況は、そうではないことを示している。第十、最後までやり通す。「1年、3年、さらには5年のスパンで見れば、株は危険だ。」クリスは言う、「しかし、10年、15年のスパンでは、全く違う景色が見える。」父は株式市場に入ったとき、ちょうどバブルのピークだった。しかし、20年後には、当時のひどさはほとんど気にならなくなる。株主への手紙の中で、私たちは何度もこう述べている、「我々はマラソンを走っている。」ダイビス投資チェックリスト1997年5月22日、シェルビーは、自身が運営するニューヨーク・リスクファンドの各銘柄の保有理由について、メモを残した。これらの保有銘柄は、すべての条件を満たさなくても、少なくとも多くの特徴を備えているべきだ。一流の経営と、約束を守る良好な実績。革新的な研究、テクノロジーを駆使して優位性を最大化。海外市場での運営も国内と同じくらい優秀。海外市場は、米国の成熟企業にとって、もう一つの急成長の場を提供している。80年代初頭、コカ・コーラは成熟期に入ったと断言した分析家もいたが、国際展開の成功がそれを否定した。同じように、AIG、マクドナルド、フィリップ・モリスも、この法則を証明している。販売する商品やサービスは、決して時代遅れにならない。株主に強力な資本リターンをもたらす企業、そして、投資家の利益を心から考える経営陣。最低コストを維持し、企業の低コスト優位性を確保。成長市場で、支配的な地位を築き、市場シェアを拡大し続ける企業。競合他社を買収し、利益率を高めるのに長けた企業。財務的に健全な企業。……困難な時期を経て、ダイビス家は「72の法則」の喜びを知る。投資を毎年10％成長させられるなら、大きなリターンが得られる。もし15％以上のリターンを得られれば、その驚異的なリターンは、目先の下落さえも微細な幻に見せてしまう。忍耐、長期的な視点、三代にわたる知恵の積み重ね、これらがダイビス王朝の投資成功の秘訣だ。
伝承と超越：デイビス家の投資伝説
第一、
避けるべきは割安株。
これはシェルビーが80年代に学んだ教訓だ。
最も割安な株の中には、その価値に見合うものもあるかもしれない。
なぜなら、それらの企業は多くが平凡だからだ。
問題は、
平凡な企業はずっと平凡なままでいることだ。
その企業のCEOは、良い日々がすぐそこにあると期待し続ける。
これはCEOたちの常套行動だ。
企業は再建を果たすかもしれないが、
そのような復活は確実ではない。
「たとえ復活できたとしても、
」シェルビーは言う、
「その回復には人々が思うよりもずっと長い時間がかかる。
あなたはサディスティックな性格でなければ、
こうした投資を好まないだろう。
」
第二、
高値株を避ける。
高価な株は価値があるかもしれない、
なぜなら、それらは素晴らしい企業を表している可能性もある。
しかしシェルビーは、
それらの株を買うことを拒否する、
ただし、その価格が利益水準に対して合理的である場合に限る。
「どんな企業も、
どんな価格でも魅力的とは限らない。
」シェルビーは言う。
ダイビス家は衣服や家、リゾートに過剰な金額を払ったことはない。
なぜ投資家は利益に対して過剰な価格を払うのか？結局のところ、
人々が買っているのは企業の利益そのものだ。
クリスは、これらのホット株がもたらす幻想を「顕微鏡下のカジノとステーキレストラン」と表現している。
こうした虚構の企業の共通のタグは二つの言葉だ：「狂野」。
それがスロットマシンのあるインターネットカフェなのか、
誰も気にしない！何をしていようと、
「狂野」の看板が光れば、
熱狂的な追随者が殺到する。
追随者は、30倍のPERでこの株を買う。
次の4年間、
「狂野」企業の利益は毎年30％のスピードで急成長し、
人々は狂野熱にさらに没頭していく。
5年目に入ると、
「狂野」企業の勢いはやや衰え、
利益の伸びはわずか15％に落ちる。
多くの企業にとって、
15％の成長はかなり良い成績だが、
「狂野」投資家はもっと高いリターンを期待している。
今、
彼らはためらい始め、
評価を半分に下げて15倍PERにする。
その結果、
株価は半減し、
50％の「調整」が入る。
この時点で、
帳簿上の利益は蒸発し、
早期に「狂野」株を買った投資家たちは、
一時的な輝きの後、
わずか6％の年率リターンしか得られない。
リスクに比べて、
それは少ないと言える。
米国債のリターンは6％だが、
リスクははるかに低い。
一度、急成長株の成長性が失われると、
投資家は残酷な数学の犠牲者となる。
株価が50％下落した場合、
それを回復するには100％の上昇が必要だ。
そうしなければ、
以前の損失を取り戻せない。
第三、
適正な価格で適度な成長企業の株を買う。
シェルビーは、
良い投資対象は、
成長率がPERを上回る企業だと考えている。
彼は、「狂野」タイプの株を避け、
「普通」の株を探す。
例えば、地域銀行の株だ。
この「普通」の株は、
成長率13％と目立たず、
株価は10倍PER。
もしこの「普通」の株が5年間、
このパフォーマンスを維持し、
投資家が15倍PERを支払うなら、
忍耐強い投資家は、
5年で20％の年率リターンを得られる。
一方、
「狂野」タイプのホット株は、
わずか6％のリターンしかもたらさない。
時には、
ダイビス家は「潜在的な成長株」を見つけることもある。
それは「普通」の評判だが、
マイクロソフトのような高い利益率を持つ。
安価で、
驚くべきリターンをもたらす。
これは抗えない組み合わせだ。
ダイビスが見つけたAIGや他の多くの株は、
このタイプに属している。
もしAIGが心臓ペースメーカーや遺伝子組み換え種子を販売し始めたら、
投資家はその企業により高い評価をつけるだろう。
しかし、退屈な保険会社として、
これまで非合理的な熱狂や他の動きはなかった。
長期的に株が過小評価されていると、
下落リスクを最小限に抑えられる。
第四、
合理的な価格が現れるのを待つ。
シェルビーは、
気に入った企業の株価が高すぎる場合、
じっと待つ。
アナリストたちは毎年三、四回意見を変えるため、
IBMやインテル、ヒューレット・パッカードなどの株を買うチャンスが生まれる。
また、
時折訪れる弱気市場も、
慎重な投資家の最良の味方だ。
ダイビスはよく言う、
「弱気市場は多くの利益をもたらす、
ただし、その時点では多くの人が気づいていないだけだ。
」
時には、
ある業界が自分の業界の弱気市場に遭遇する。
例えば、1980年代、
不動産の弱気市場が銀行業界に波及し、
シェルビーはシティバンクやWells Fargoの株を買うチャンスを得た。
クリントン政権が誤った医療改革案を打ち出したとき、
一流の製薬会社（例：メルク、
ファイザー、
リリーなど）は40～50％大幅に下落した。
シェルビーとクリスは、
これら三社に投資していた。
どんな企業も、
自分の弱気市場に遭遇する。
悪材料（原油漏れ、
集団訴訟、
製品リコールなど）が出たとき、
株価は下がる。
これは通常、
買いの好機だ。
ただし、
これらのネガティブな要素が一時的で、
企業の長期的展望に影響しなければ。
「打撃を受けたが堅実な企業の株を買うとき、
」シェルビーは言う、
「買いのリスクは限定的だ。
なぜなら、
投資家の期待は低いからだ。
」
80年代を通じて、
シェルビーはPER10～12倍の成長株を数多く選んだ。
しかし、
90年代の市場の喧騒の中では、
こうした割安株はもう見つからない。
クリスとケンは、
そんな経験をしたことがない。
今や彼らは、
市場の下落を待つしかない。
第五、
流れに逆らわず。
テクノロジー株の選択において、
シェルビーは非常に慎重だ。
しかし、
完全に避けているわけではない。
これは、テクノロジー恐怖症の二人の著名な投資家—バフェットとリンチ—とは少し違う。
価格が合理的、
利益が実態に即している、
経営が堅実な企業を見つければ、
積極的に投資に加える。
そうでなければ、
経済の最も活発な部分を見逃すことになる。
彼は早くからインテルに投資し、
大きな利益を得ている。
また、80年代中頃から、
IBMの株も保有している。
アプライアンス・マテリアルズの株も買ったことがある。
これは、「シャベルとツルハシのゲーム」の現代版だ。
19世紀のゴールドラッシュでは、
シャベルとツルハシを売る人たちが大儲けしたが、
鉱山を探しに行った顧客たちは最終的に破産した。
同じことが再び起きている。
アプライアンス・マテリアルズは、
半導体業界の「鉱夫」に設備を売っている。
第六、
テーマ投資。
「ボトムアップ」スタイルの投資家は、
良い属性を持つ企業に投資するのを好む。
明るい未来が見込めるなら、
石油掘削機からファストフードチェーンまで、
あらゆる業界に投資のチャンスがある。
一方、
「トップダウン」スタイルの投資家は、
まずマクロ経済の動向を研究し、
次に、現在の経済環境で成長が見込める業界を見つけ、
最後に、その業界の中から具体的な企業を選ぶ。
シェルビーの投資スタイルは、
「トップダウン」と「ボトムアップ」の両方を兼ね備え、
融合させている。
投資前には、
必ず「テーマ」を見つける。
多くの場合、
テーマは明白だ。
1970年代、
激しいインフレは明らかなテーマだった。
シェルビーは、
石油、
天然ガス、
アルミニウム、
その他のコモディティ企業を、
自身の運営するニューヨーク・リスクファンドの投資ポートフォリオに組み入れた。
これらの企業は、
高騰する価格から利益を得ることができたからだ。
80年代には、
インフレと戦う中で、
FRBが勝利を収めた兆候が見え始めた。
その時、
シェルビーは新たなテーマを見つけた：物価の下落、
金利の低下。
そこで、
彼はハード資産への投資を減らし、
金融資産にシフトした：銀行、
証券会社、
保険。
金融企業は、
低金利環境から恩恵を受ける。
シェルビーは金融株に40％の資金を投入し、
この業界の好機を逃さなかった。
こうした「潜在的な成長株」は、
マイクロソフトやホームデポのような急速な利益成長はないが、
リターンはかなり魅力的だ。
90年代には、
シェルビーとクリスはもう一つのテーマに注目した：ベビーブーマーの高齢化。
アメリカの最も裕福な世代の高齢化に伴い、
医薬品、
ヘルスケア、
リハビリ施設が恩恵を受ける。
医薬品企業は、
一段の大幅上昇後、
シェルビーは市場の下落をじっと待つ。
第七、
勝者を走らせ続ける。
典型的なグロース株ファンドは、
毎年90％の資産を売却し、
より有望な銘柄に乗り換える。
しかし、
シェルビーのニューヨーク・リスクファンドは、
年間の回転率はわずか15％だ。
ダイビスは、
買った株を長期にわたって持ち続けるのを好む。
なぜなら、
これにより高額のキャピタルゲイン税を避けられるからだ。
この「買って持つ」投資戦略は、
取引コストを抑え、
頻繁な売買によるミスを減らす。
頻繁な取引の結果、
勝つことも負けることもある。
勝敗は不確実だが、
取引コストは確定している。
シェルビーが若い頃、
ダイビスは何度も言った、
「タイミングを計るのは無駄だ。
」
この忠告は次の世代に伝えられた。
クリスとアンドリューに。
「割引価格で株を買ったら、
長期的に持ち続ける。
」シェルビーは言う、
「最終的には、
株を‘合理的な価格’で売るのを目指す。
それに達したら、
ただし成長を続けるなら、
持ち続ける意志がある。
我々は‘価値’に見合った価格で買いたいが、
最終的には成長を望む。
」
「1つの株を2、3回の景気後退や市場サイクルを経験させることができる。
そうすれば、
異なる経済状況下で企業がどう対応すべきか分かる。
」
第八、
優れた経営陣に投資せよ。
ダイビスは、
優れた経営陣に投資する。
例：AIGのハンク・グリーンバーグ。
シェルビーも同じ論理を踏襲し、
インテルのアンディ・グローブ、
サン・マイクロシステムズのアリー・ブラッドに投資している。
もし偉大なリーダーが企業を去り、
別の企業に移ったら、
シェルビーは資金を新たな企業に投入する。
これは再び管理者の才能を買う行為だ。
ジャック・グランドホフがワーフ・バンクからファースト・ナショナル・バンクに移ったとき、
シェルビーはファースト・ナショナルの株を買った。
ハービー・グローバーがアメリカン・エキスプレスに現れたとき、
彼はアメリカン・エキスプレスの株を買った。
「どんな企業も、
優れた経営陣なしには成功しない。
これはウォール街の常識だ。
しかし、
一般のアナリストはこれを見落としがちだ。
」クリスは言う。
「アナリストは最新のデータを追いかけるのが好きだが、
リーダーシップの状況を評価しないままでは、
投資はしない。
」
第九、
後ろを振り返らない。
「コンピュータ技術の進歩により、
投資家は過去の膨大なデータに過剰に注目しすぎている。
」シェルビーは言う、
「人々は今ほど、
過去から未来を見つけ出そうと努力したことはない。
」ウォール街の歴史上、
最も価値のある総括は、
「歴史は決して一様に過去を繰り返さない」
ということだ。
1929年の大暴落後の25年間、
人々は株式投資を避け続けた。
なぜなら、
彼らの心の中には、
虚構の幻想があったからだ。
「市場はすぐに崩壊する」
という妄想だ。
第二次世界大戦後も、
人々は投資を避けた。
戦争終結後に不況が続くと考えたからだ。
70年代後半も、
投資を控えた。
1973～1974年の暴落が再び起こると信じていたからだ。
シェルビーは1979年にこう書いている、
「ほとんどの投資家は、
起こりそうもない災害を未然に防ぐために、
あまりにも多くの時間を費やしている。
」
1988～1989年、
人々は株を避けた。
それは、
1987年の株暴落を再び防ぐためだった。
しかし、
これらの予防策の結果は、
後悔しかもたらさない。
なぜなら、
株暴落を防ぐためにとった行動は、
実は絶好の投資タイミングだったからだ。
ウォール街の投資歴史から、
多くの誤りが見えてくる。
例えば：
「企業の利益が上昇すれば、
株価も上がる。
」実際は、
利益が低迷しているときでも、
株価は良好に推移することが多い。
「高インフレの時期には、
株式市場は傷つく。
」実は、
1950年代初頭には、
そのようなダメージはなかった。
「株式投資はインフレ対策の最良の武器だ。
」しかし、
70年代初頭の状況は、
そうではないことを示している。
第十、
最後までやり通す。
「1年、
3年、
さらには5年のスパンで見れば、
株は危険だ。
」クリスは言う、
「しかし、
10年、
15年のスパンでは、
全く違う景色が見える。
」父は株式市場に入ったとき、
ちょうどバブルのピークだった。
しかし、
20年後には、
当時のひどさはほとんど気にならなくなる。
株主への手紙の中で、
私たちは何度もこう述べている、
「我々はマラソンを走っている。
」
ダイビス投資チェックリスト
1997年5月22日、
シェルビーは、
自身が運営するニューヨーク・リスクファンドの各銘柄の保有理由について、
メモを残した。
これらの保有銘柄は、
すべての条件を満たさなくても、
少なくとも多くの特徴を備えているべきだ。
一流の経営と、
約束を守る良好な実績。
革新的な研究、
テクノロジーを駆使して優位性を最大化。
海外市場での運営も国内と同じくらい優秀。
海外市場は、
米国の成熟企業にとって、
もう一つの急成長の場を提供している。
80年代初頭、
コカ・コーラは成熟期に入ったと断言した分析家もいたが、
国際展開の成功がそれを否定した。
同じように、
AIG、
マクドナルド、
フィリップ・モリスも、
この法則を証明している。
販売する商品やサービスは、
決して時代遅れにならない。
株主に強力な資本リターンをもたらす企業、
そして、
投資家の利益を心から考える経営陣。
最低コストを維持し、
企業の低コスト優位性を確保。
成長市場で、
支配的な地位を築き、
市場シェアを拡大し続ける企業。
競合他社を買収し、
利益率を高めるのに長けた企業。
財務的に健全な企業。
……
困難な時期を経て、
ダイビス家は「72の法則」の喜びを知る。
投資を毎年10％成長させられるなら、
大きなリターンが得られる。
もし15％以上のリターンを得られれば、
その驚異的なリターンは、
目先の下落さえも微細な幻に見せてしまう。
忍耐、
長期的な視点、
三代にわたる知恵の積み重ね、
これらがダイビス王朝の投資成功の秘訣だ。