「大口の売り注文による売り崩しがない」ことに安心するかもしれませんが、これは売り圧力が消えたわけではなく、ただ形態が変わっただけです。

この背後にある博弈の論理は非常に面白いです。まずはショート（空売り）の視点から見てみましょう。

**空売りはすでに手放されており、残っているのは個人投資家の「多殺多」**

あの機関や主力の空売りは、すでに前期に大規模な売却を完了している可能性があります。今残っている売り圧は、主に損失を抱えた個人投資家が散発的に売っているもので、組織的な動きはありません。単発の売り注文は大きな力にはならず、一気に「ガッ」と崩すような大口にはなりません。でも問題は、この「陰の下落」圧力は依然として存在しているということです。目立たないだけです。

**あるいは、主力の空売りは全然撤退しておらず、「ロックイン」して待機している可能性も**

もう一つの可能性は：大口の空売りはまだここにいて、ただ「一時停止」しているだけです。崩す力がないわけではなく、むしろ売り崩しを続ける必要性を感じていないのです。彼らは観察しています——市場が自ら底を探すのを待ち、後ろに買い圧が本当に入るかどうかを見ているのです。この「動かずに待つ」状態自体が圧力となっています。

**一方、買い側も苦しい事情があります。**

一つは——今の価格に大金を投じる価値を感じていない、ということです。あるいは、みんなが動向を見守っていて、より明確なシグナルが出るのを待っている状態です。これは最も自信のない状態です。

もう一つは、少額の買い注文を出して水を試そうとした人もいますが、上方の売り圧は依然として重く、少し持ち上げると新たな売り圧が追随してきます。そこで諦めて様子見に切り替えたわけです。これは実質的に、空売り側の陣営が依然として堅固であることを証明しています。

まとめると、「大口の売り崩しがない」ことは良いことではなく、むしろ市場が「誘導されない膠着状態」に陥っていることを示しています。買い側は参入理由を見つけられず、売り側も無理に崩す必要がない状態です。この膠着状態がいつ破れるかは、誰が先に明確な大きな動きを見せるか次第です。