01提案1：歴史を信じる歴史は絶えず繰り返されるものであり、これを忘れると危険な状況に陥る。すべてのバブルは破裂し、すべての投資の狂熱も消え去る。投資熱が高まる段階では、既得権益者やメディア、アナリストが絶えずあなたを扇動し、彼らは保証する：今の経済状況は非常に良く、投資状況は楽観的で、実体経済はより高く、より持続的な成長の潜在力を持つと。これらの見解が米連邦準備制度理事会（FRB）からのものであっても、あなたはそれらを無視すべきであり、過度に影響を受けてはいけない。市場がさらに激しく上昇したとしても、それは本当の公正な価値からますます遠ざかるだけだ。しかし最終的には、市場はあなたを失望させ、極度の苦痛と苛立ちの中で、合理的な価値水準に下落して戻ることもある。投資家の役割は、このような市場の変動の中で生き延びることだ。02提案2：借り手にならず、貸し手にもならない投資のために借金をするなら、それはあなたの投資能力を妨げる。レバレッジを使わないポートフォリオは強制売却されないが、レバレッジを使った投資はそのリスクに直面する。レバレッジは投資家自身の忍耐力を損なう。借金を煽ることで金融の過激主義を促進し、投資家をより無謀で貪欲にさせる。一時的にはリターンを増やすこともあるが、最終的には突然あなたを破壊する。それは人々に、将来支払えなくなるかもしれない物品を今買わせることができる。これは極端な誘惑作用を持つことが証明されており、個人も集団もそれに抵抗できないことが証明されている。まるで催眠薬のようだ。政府も20世紀中頃から、特に今では、自らの抵抗力がないことを証明しているようだ。健全な社会は、借金の誘惑と依存の危険性を認識し、それを法律で規制すべきだ。利子の支払いには税控除の優遇を設けるべきではない。政府が蓄積した債務には適切な制限を設ける必要があり、例えば、国内総生産（GDP）の50％に達しない範囲で、10年や20年の期間を設けて現在の債務問題を是正すべきだ。03提案3：すべての資産を一つの船に乗せないこれはすべての投資アドバイスに共通する原則だ。商人たちは2000年前からこれを理解していた。複数の異なる分野に投資を分散させ、できるだけ多くの資産に配分することは、投資ポートフォリオの耐性を高め、衝撃に耐える力を強化する。明らかに、投資対象が多く、かつそれぞれが異なる場合、主要資産の下落時に生き残る可能性が高まる。04提案4：忍耐力を持ち、長期的視野に集中せよ投資家は良いチャンスを待つ忍耐を持つべきだ。十分に長く待てば、市場価格は非常に安くなる可能性があり、これが投資の安全マージンとなる。したがって、今投資家がすべきことは、良い投資機会に直面しても、待つ苦痛に耐え、いくつかが非常に良くなるまで待つことだ。個別株は底から反発することが多く、市場全体も周期的に変動する。上記のルールに従えば、長期的には、一時的にひどい状況にある個別株から利益を得られるだろう。なぜなら、より低い価格で株を買えるからだ。05提案5：自分の相対的優位性を認識せよこれまで、専門家が直面してきた最大の問題は、投資代理人として、まず自分のキャリアを守ることに気を取られ、投資において慎重になりすぎることだ。専門投資家の第二の問題は、ランキングの必要から、積極的に投資活動を行わざるを得ないことだ。一方、個人投資家は、適切な価格を忍耐強く待つことができ、他人の動きに左右されずに済む。これは専門機関投資家にはほぼ不可能だ。06提案6：人間の楽観的性質をコントロールしよう楽観は生存にとって積極的な特性かもしれない。私たち人類は楽観的な種であり、成功者の楽観度は平均を上回る可能性が高い。いくつかの国や地域の人々は、他の地域よりも楽観的だと考えられる。私の見解では、アメリカは比較的楽観的な国だ。これは実体経済の促進に寄与し、例えばアメリカは冒険精神を奨励し、失敗した起業家も尊重される。しかし、投資家にとって楽観は欠点となることも多い。特に楽観的な投資家は、悪いニュースを聞きたくない。誰かが不動産市場にバブルがあると告げると、批判を受けるだろう。2000年の米国株式バブルの際、ネガティブなニュースはまるで疫病のように、人々を嫌悪させた。弱気の専門家は解雇されるだろう、それは人々が強気の声を聞きたくないからだ。この例は示している、物事が非常に良く見えるとき、それを人々の手から奪うと、非常に不快にさせることになる。たとえそれが単なる言葉であっても。この狂熱の中では、ニュースに囲まれた全体と比べて、個人投資家は冷静さを保ちやすい。実際、それは決して簡単ではないが、相対的には容易だ。07提案7：稀な局面では、勇気を持つ努力をしよう極端なチャンスが目の前に現れたとき、あなたは専門機関投資家よりも多くの資金を投入できる。したがって、数字が示すなら、これは本当に価格が大きく割安な市場だと、歯を食いしばって、勇敢に参加すべきだ。08提案8：群衆から離れ、価値に集中せよ現実の生活では、個人の群衆に対する感情は抗いがたい。隣人が投機バブルで富を築く一方、あなたはずっと市場の外にいると、これは本当に苦痛だ。群衆の扇動に抵抗する最良の方法は、自分で計算した個別株の内在価値に注目し、信頼できる価値測定源を見つけて、時折その計算結果を確認することだ。そして、これらの価値を崇拝し、英雄のように崇め、すべてを無視しよう。特に短期的なニュースは無視しよう：経済の浮き沈みや政府の無関係な発表。株式の価値は、企業の将来何十年もの配当収入とキャッシュフローに基づく。短期的な経済の急落は、企業の長期的価値に明らかな影響を与えない。ましてや、より広範な資産クラスには。短期的な市場動向を解読しようとする、いわゆる専門家から離れよう。彼らは長期的には損をする。覚えておいてほしい、投資家の悲しみを避け、利益をもたらす偉大なチャンスは、数字的に非常に明白だ：長期米国株式の平均PERは15倍だが、1929年のピーク時は21倍、2000年のITバブルのピーク時はS&P500のPERは35倍だった！逆に、1982年の底値時はPERは8倍だった。これは非常に単純なことだ。09提案9：投資は実は非常にシンプルだGMOは異なる資産クラスのリターン予測に、シンプルで健全な方法を採用している：利益率とPERが7年周期で長期平均に近づくと仮定する。1994年以来、GMOは40四半期の予測を完了している。これら40以上の予測の統計を見ると、それらは有効であり、驚くほど正確なものもある。これらの推定には複雑な数学理論はほとんどなく、群衆の感情を無視し、シンプルな比率を用い、忍耐強く待つというアプローチで行われている。問題は、それらは予測しやすいかもしれないが、パフォーマンス圧力により、専門家はそれらを使うのが難しいことだ。一方、個人投資家は、それらを使うのがはるかに容易だ。10提案10：自己に正直であれ個人投資家として、自分の長所と短所を理解しなければならない。忍耐強く待てるなら、群衆の誘惑を無視できるなら、勝つ可能性は高い。しかし、欠陥のある方法を採用し、群衆に誘導されたり恐れたりして、人々の動きに追随し、上昇局面の後半に市場に入り、または上昇初期に退出することは、投資にとって破滅的だ。自分の痛みと忍耐の閾値を正確に知る必要がある。誘惑に抗えないなら、自分の資金を適切に管理できない。合理的な代替案は二つある：一つは、これらのスキルを持つ投資マネージャーを雇うこと。実際、投資マネージャーにとって群衆の前で超然とした心を保つのはより難しい。もう一つは、世界中の多様な株式と債券のインデックスに投資し、退職までほとんど放置することだ。一方、忍耐力が高く、群衆に流されない心理的耐性を持ち、大学レベルの数学知識と常識を備えているなら、投資を始めても良いだろう。
投資の巨匠ジェレミー・グランサン：人混みを避け、価値にのみ集中せよ
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提案1：歴史を信じる
歴史は絶えず繰り返されるものであり、
これを忘れると危険な状況に陥る。
すべてのバブルは破裂し、
すべての投資の狂熱も消え去る。
投資熱が高まる段階では、
既得権益者やメディア、アナリストが絶えずあなたを扇動し、
彼らは保証する：今の経済状況は非常に良く、
投資状況は楽観的で、
実体経済はより高く、より持続的な成長の潜在力を持つと。
これらの見解が米連邦準備制度理事会（FRB）からのものであっても、
あなたはそれらを無視すべきであり、
過度に影響を受けてはいけない。
市場がさらに激しく上昇したとしても、
それは本当の公正な価値からますます遠ざかるだけだ。
しかし最終的には、
市場はあなたを失望させ、
極度の苦痛と苛立ちの中で、
合理的な価値水準に下落して戻ることもある。
投資家の役割は、
このような市場の変動の中で生き延びることだ。
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提案2：借り手にならず、
貸し手にもならない
投資のために借金をするなら、
それはあなたの投資能力を妨げる。
レバレッジを使わないポートフォリオは強制売却されないが、
レバレッジを使った投資はそのリスクに直面する。
レバレッジは投資家自身の忍耐力を損なう。
借金を煽ることで金融の過激主義を促進し、
投資家をより無謀で貪欲にさせる。
一時的にはリターンを増やすこともあるが、
最終的には突然あなたを破壊する。
それは人々に、
将来支払えなくなるかもしれない物品を今買わせることができる。
これは極端な誘惑作用を持つことが証明されており、
個人も集団もそれに抵抗できないことが証明されている。
まるで催眠薬のようだ。
政府も20世紀中頃から、
特に今では、
自らの抵抗力がないことを証明しているようだ。
健全な社会は、
借金の誘惑と依存の危険性を認識し、
それを法律で規制すべきだ。
利子の支払いには税控除の優遇を設けるべきではない。
政府が蓄積した債務には適切な制限を設ける必要があり、
例えば、
国内総生産（GDP）の50％に達しない範囲で、
10年や20年の期間を設けて現在の債務問題を是正すべきだ。
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提案3：すべての資産を一つの船に乗せない
これはすべての投資アドバイスに共通する原則だ。
商人たちは2000年前からこれを理解していた。
複数の異なる分野に投資を分散させ、
できるだけ多くの資産に配分することは、
投資ポートフォリオの耐性を高め、
衝撃に耐える力を強化する。
明らかに、
投資対象が多く、
かつそれぞれが異なる場合、
主要資産の下落時に生き残る可能性が高まる。
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提案4：忍耐力を持ち、
長期的視野に集中せよ
投資家は良いチャンスを待つ忍耐を持つべきだ。
十分に長く待てば、
市場価格は非常に安くなる可能性があり、
これが投資の安全マージンとなる。
したがって、今投資家がすべきことは、
良い投資機会に直面しても、
待つ苦痛に耐え、
いくつかが非常に良くなるまで待つことだ。
個別株は底から反発することが多く、
市場全体も周期的に変動する。
上記のルールに従えば、
長期的には、
一時的にひどい状況にある個別株から利益を得られるだろう。
なぜなら、
より低い価格で株を買えるからだ。
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提案5：自分の相対的優位性を認識せよ
これまで、
専門家が直面してきた最大の問題は、
投資代理人として、
まず自分のキャリアを守ることに気を取られ、
投資において慎重になりすぎることだ。
専門投資家の第二の問題は、
ランキングの必要から、
積極的に投資活動を行わざるを得ないことだ。
一方、個人投資家は、
適切な価格を忍耐強く待つことができ、
他人の動きに左右されずに済む。
これは専門機関投資家にはほぼ不可能だ。
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提案6：人間の楽観的性質をコントロールしよう
楽観は生存にとって積極的な特性かもしれない。
私たち人類は楽観的な種であり、
成功者の楽観度は平均を上回る可能性が高い。
いくつかの国や地域の人々は、
他の地域よりも楽観的だと考えられる。
私の見解では、アメリカは比較的楽観的な国だ。
これは実体経済の促進に寄与し、
例えばアメリカは冒険精神を奨励し、
失敗した起業家も尊重される。
しかし、
投資家にとって楽観は欠点となることも多い。
特に楽観的な投資家は、
悪いニュースを聞きたくない。
誰かが不動産市場にバブルがあると告げると、
批判を受けるだろう。
2000年の米国株式バブルの際、
ネガティブなニュースはまるで疫病のように、
人々を嫌悪させた。
弱気の専門家は解雇されるだろう、
それは人々が強気の声を聞きたくないからだ。
この例は示している、
物事が非常に良く見えるとき、
それを人々の手から奪うと、
非常に不快にさせることになる。
たとえそれが単なる言葉であっても。
この狂熱の中では、
ニュースに囲まれた全体と比べて、
個人投資家は冷静さを保ちやすい。
実際、それは決して簡単ではないが、
相対的には容易だ。
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提案7：稀な局面では、
勇気を持つ努力をしよう
極端なチャンスが目の前に現れたとき、
あなたは専門機関投資家よりも多くの資金を投入できる。
したがって、
数字が示すなら、
これは本当に価格が大きく割安な市場だと、
歯を食いしばって、
勇敢に参加すべきだ。
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提案8：群衆から離れ、
価値に集中せよ
現実の生活では、
個人の群衆に対する感情は抗いがたい。
隣人が投機バブルで富を築く一方、
あなたはずっと市場の外にいると、
これは本当に苦痛だ。
群衆の扇動に抵抗する最良の方法は、
自分で計算した個別株の内在価値に注目し、
信頼できる価値測定源を見つけて、
時折その計算結果を確認することだ。
そして、これらの価値を崇拝し、
英雄のように崇め、
すべてを無視しよう。
特に短期的なニュースは無視しよう：経済の浮き沈みや政府の無関係な発表。
株式の価値は、
企業の将来何十年もの配当収入とキャッシュフローに基づく。
短期的な経済の急落は、
企業の長期的価値に明らかな影響を与えない。
ましてや、より広範な資産クラスには。
短期的な市場動向を解読しようとする、
いわゆる専門家から離れよう。
彼らは長期的には損をする。
覚えておいてほしい、
投資家の悲しみを避け、
利益をもたらす偉大なチャンスは、
数字的に非常に明白だ：長期米国株式の平均PERは15倍だが、
1929年のピーク時は21倍、
2000年のITバブルのピーク時はS&P500のPERは35倍だった！逆に、
1982年の底値時はPERは8倍だった。
これは非常に単純なことだ。
09
提案9：投資は実は非常にシンプルだ
GMOは異なる資産クラスのリターン予測に、
シンプルで健全な方法を採用している：利益率とPERが7年周期で長期平均に近づくと仮定する。
1994年以来、
GMOは40四半期の予測を完了している。
これら40以上の予測の統計を見ると、
それらは有効であり、
驚くほど正確なものもある。
これらの推定には複雑な数学理論はほとんどなく、
群衆の感情を無視し、
シンプルな比率を用い、
忍耐強く待つというアプローチで行われている。
問題は、
それらは予測しやすいかもしれないが、
パフォーマンス圧力により、
専門家はそれらを使うのが難しいことだ。
一方、個人投資家は、
それらを使うのがはるかに容易だ。
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提案10：自己に正直であれ
個人投資家として、
自分の長所と短所を理解しなければならない。
忍耐強く待てるなら、
群衆の誘惑を無視できるなら、
勝つ可能性は高い。
しかし、欠陥のある方法を採用し、
群衆に誘導されたり恐れたりして、
人々の動きに追随し、
上昇局面の後半に市場に入り、
または上昇初期に退出することは、
投資にとって破滅的だ。
自分の痛みと忍耐の閾値を正確に知る必要がある。
誘惑に抗えないなら、
自分の資金を適切に管理できない。
合理的な代替案は二つある：一つは、
これらのスキルを持つ投資マネージャーを雇うこと。
実際、投資マネージャーにとって群衆の前で超然とした心を保つのはより難しい。
もう一つは、
世界中の多様な株式と債券のインデックスに投資し、
退職までほとんど放置することだ。
一方、
忍耐力が高く、
群衆に流されない心理的耐性を持ち、
大学レベルの数学知識と常識を備えているなら、
投資を始めても良いだろう。