多くの人は「下がるほど買う」を価値投資に包装しているが、実際には「ポンと持ちこたえる」ことに格好良い言い訳をしているだけだ。

グレアムは名言でこう述べている：「価格はあなたが支払うものであり、価値はあなたが得るものである。」しかし、これは前提条件がある——買い入れるときには、価格がすでに十分に価値に近づいている状態であり、まだ自由落下している最中ではない。

本物の理解ある価値投資家は、まず市場の動きそのものを尊重する。彼らは盲目的に底値を狙うことはせず、待つ。何を待つのか？価格が何度も下落しながらも支えきれない瞬間を待ち、明確な下げ止まりの形を示すK線を待ち、売り圧力が十分に消化され、市場の感情が解放されるのを待つ。このとき、市場はあなたに伝えている：リスクの大部分はすでに織り込まれていると。下げ止まりの位置で買うのと、まだ下落途中で買うのとでは、リスクの規模はまったく異なる。

しかし、それだけでは不十分だ。売ることも同じくらい重要だ。フィッシャーは痛烈な言葉を残している：「投資家の本当の敵は、市場ではなく、自分が売りたくないという執念だ。」ただ買うだけで売らない？それは長期のロックイン状態だ。高値で利益を確定しない？それでは価値投資は帳簿上のゲームに過ぎなくなる。

完全なサイクルはこうなるべきだ：リスクの低いエリアで買い、高い感情のエリアで売る。買いも売りもタイミングと規律が重要だ。

ただ下がるほど買い続け、高値で手仕舞いしない人は、本質的にはレベルの低い参加者であり、「価値投資」のレッテルを貼っているに過ぎない。本物の価値投資家は、価値も価格も理解している。下げ止まりのサインを待つ忍耐力も、感情が高まったときに潔く利益確定できる胆力も持ち合わせている。これは信仰ではなく、規律だ。