## はじめに｜業界声明か心理的宣言か？2025年はシステムの問題ではなく、経済実態と心理的感覚の不均衡によって記憶されるだろう。Messariの年次報告書は(10万語以上、読了時間は401分)と、奇妙なポイントを強調している：Crypto Fear & Greed Indexは11月に10まで下落し、10年以上稀に見る「極度の恐怖」を示した。しかし、詳細に調査すると、驚くべきことに：- 取引所の破綻やユーザ資金の乱用はなし- 信用連鎖の崩壊もなし- 時価総額は前サイクルのピークを下回らず- Stablecoinの規模は史上最高記録に達している- 法的枠組みはさらに明確になりつつある**これにより、根本的な疑問が浮かび上がる：もし業界が崩壊していないのに、なぜ心理はこれほどまでに落ち込むのか？**## 二重現象：二つの市場、二つの体験Messariは非常に興味深い点を指摘している。ウォール街の機関投資家が暗号資産を配分している場合、2025年は彼らがこの分野に入って以来最良の年だ。しかし、TelegramやDiscordで価格を追いかけてアルファを探す投資家にとっては、これは最も苦しい年となっている。同じ市場なのに、全く逆の経験をしている。これは偶発的な心理的変動ではなく、**構造的なずれ**：市場は主要な参加者を変えつつあるが、多くは旧来の戦略を使い続け、新しいゲームに適応できていない。## なぜ個人投資家は負けるのか？2025年は、古い仮定が体系的に破られた最初の年だ。**以前は**：早く行動し、努力し、高リスクを受け入れれば、優れた利益を得られると信じられていた。**現在は**：- 「ストーリー」だけで資産が高く評価されなくなった- Layer 1の成長が自動的にトークンの利益に直結しなくなった- 高い変動性は高利益を保証しなくなった結果、多くの人は「お金を稼げなければ、業界全体に問題がある」と考え始めている。しかし、Messariは逆の結論を出している——**業界は成熟した金融システムに近づいている**。もはや投機的な利益創出の装置ではない。## 4年の変化：借金から通貨選択へより深く理解するためには、根本原因を見る必要がある。過去50年間の世界の公的債務の推移は、不可逆的な傾向を示している。- 米国：GDP比120.8%- 日本：236.7%- フランス：113.1%- 英国：101.3%- 中国：88.3%- インド：81.3%- ドイツ：63.9%これは特定の国の問題ではなく、行政区や政治体制を超えた共通の結果だ。**民主主義であれ専制であれ、公的債務は経済成長を上回る速度で増加している。**債務が経済成長を超えると、システムは三つの選択肢しか持たない：インフレ、長期的な実質金利の低下、または財政抑制。どの道を選んでも、そのコストは**貯蓄者**が負担する。Messariは慎重に述べている：「債務が生産を超えて増加する時、貯蓄は確実に犠牲になる。」## 2025年：集団的な覚醒の年2025年の心理崩壊は、多くの人が初めて**明確に認識**した年だからだ。以前は信じていた古い仮定もあった：- インフレは一時的なもの- 現金は常に安全- 法定通貨は長期的に安定しかし、現実はそれを次々と否定している：- 一生懸命働く≠ 資産の保全- 貯蓄は絶えず侵食される- 資産配分はより困難になる**心理的崩壊はCryptoからではなく、金融システム全体への信頼の揺らぎから来ている。** Cryptoはこのショックを最初に感じ取った場所に過ぎない。## なぜCryptoは「お金を稼ぐための紙幣」ではないのか？誤解されやすい点：Cryptoは高い利益を約束するために作られたと考えられがちだ。実際の価値の核は次の通り：- 予測可能なルール- 一つの組織による恣意的な金融政策の変更がない- 自己保管可能な資産- 許可不要で国境を越えた価値移転これは「お金を稼ぐツール」ではなく、**高負債・低不確実性の世界において、個人に通貨選択の権利を取り戻す手段**だ。## BTC：勝ち取る通貨、勝つための通貨ではない一般的な誤解：ビットコインは他の資産を凌駕して勝利した、というものだ。だが、実態はもっと複雑——**お金は技術的な問題ではなく、社会的な合意の問題だ。**BTCは「速さ」や「コスト」や「多機能性」を競う必要はない。長期的な価値保存と安定性を**信頼される場所**としてだけで十分だ。2022年12月1日から2025年11月までのデータは明確に示している：- BTCは429%上昇- 時価総額：3180億ドル→1兆8100億ドル- BTC.Dは36.6%→57.3%理論上は「アルトコインのブーム時代」だが、資金は絶えずBTCに戻っている。**これは資産の再分類の市場だ。**ETFやDAT(デジタル資産)は、「新規購入」を生むだけでなく、**誰が買うのか、なぜ買うのか、どれだけ長く持つのか**を変えている：- ETFはBTCを合法的な資産に変える- DATはBTCを企業のバランスシートに載せる- 国の準備金はBTCを「戦略資産」に昇格させるこうしてBTCが長期的に保有されると、「高変動性の資産でいつでも売れる」ものではなく、「通貨として長期保有すべき資産」になる。**この扱いを受けると、再び動きにくくなる。**## 「退屈さ」がBTCが通貨に似ている証拠2025年、BTCには次のようなものはない：- 新しいアプリケーション- 物語の循環- エコシステムのストーリー- いかなる「功績」もしかし、それこそが通貨の条件を満たしている：- 将来の約束に依存しない- 成長ストーリーを必要としない- 継続的な配信チームを必要としない- **間違いを犯さないだけで十分**高負債・低不確実性の世界では、「間違いを犯さない」ことこそが希少資産だ。## L1：「未来の通貨」から「何を位置づけるか？」へBTCが通貨としての地位を確立した今、L1はより難しい問いに直面している。2025年末時点：- BTC：1.8兆ドル- 他のL1：約0.83兆ドル- 残りの資産：0.63兆ドル未満**暗号資産の時価総額の81%は、「通貨」または「通貨になる潜在性」として評価されている。**しかし、ここに問題がある。Messariのデータは鋭い矛盾を示している。TRONのような異常値を除外すると：- L1の総収益は**継続的に減少**- しかし、評価倍率は**絶えず上昇**P/S調整値：- 2021年：40倍- 2022年：212倍- 2023年：137倍- 2024年：205倍- 2025年：**536倍**一方、L1の総収益は：- 2021年：123億ドル- 2022年：49億ドル- 2023年：27億ドル- 2024年：36億ドル- 2025(予測)：17億ドルこの差は「将来の成長」によるものでは説明できない。**市場はL1の価値を過大評価しているのではなく、その想像力の空間が縮小しているのだ。**## Solana：新たな境界の証拠SOLは2025年にBTCを凌駕した数少ないL1の一つだ。エコシステムは20〜30倍に成長したが、価格はBTCをわずか87%上回るにとどまった。**明確な超過利益を得るには、L1のエコシステムが全く異なる規模で爆発的に拡大する必要がある。** これは「努力不足」ではなく、**利益の関数が書き換えられた結果**だ。BTCが「通貨」になった今、L1の負担はますます重くなる。以前は「将来通貨になる」と語っていたが、今やBTCは確立済みだ。**市場は「二番目の通貨」に同じプレミアムを払いたくないと考えている。**「通貨の物語」が失われると、L1は現実的な制約を受け入れるしかなくなる。これが、多くの人の心理崩壊の直接的な原因だ。## 結論｜心理から構造、そして通貨へ2025年の心理崩壊には理由がある。それは根本的な変化を反映している：- **表層現象**：アルファの減少、簡単に稼げる機会の消失- **潜在的過程**：参加モデルの変化、旧戦略の無効化- **根本原因**：世界の金融システムの不均衡、Cryptoはもはや「利益創出マシン」ではなく、「通貨ソリューション」へと変貌心理はシステムの真実を語らない。極度の悲観は業界の失敗を意味しない。むしろ、**多くの人が旧システムの問題を認識し始めている証拠**だ。これは終わりではなく、再定位の始まりである。
2025年の市場心理：通貨システムが再配置を余儀なくされるとき
はじめに｜業界声明か心理的宣言か？
2025年はシステムの問題ではなく、経済実態と心理的感覚の不均衡によって記憶されるだろう。Messariの年次報告書は(10万語以上、読了時間は401分)と、奇妙なポイントを強調している：Crypto Fear & Greed Indexは11月に10まで下落し、10年以上稀に見る「極度の恐怖」を示した。
しかし、詳細に調査すると、驚くべきことに：
これにより、根本的な疑問が浮かび上がる：もし業界が崩壊していないのに、なぜ心理はこれほどまでに落ち込むのか？
二重現象：二つの市場、二つの体験
Messariは非常に興味深い点を指摘している。ウォール街の機関投資家が暗号資産を配分している場合、2025年は彼らがこの分野に入って以来最良の年だ。しかし、TelegramやDiscordで価格を追いかけてアルファを探す投資家にとっては、これは最も苦しい年となっている。
同じ市場なのに、全く逆の経験をしている。これは偶発的な心理的変動ではなく、構造的なずれ：市場は主要な参加者を変えつつあるが、多くは旧来の戦略を使い続け、新しいゲームに適応できていない。
なぜ個人投資家は負けるのか？
2025年は、古い仮定が体系的に破られた最初の年だ。
以前は：早く行動し、努力し、高リスクを受け入れれば、優れた利益を得られると信じられていた。
現在は：
結果、多くの人は「お金を稼げなければ、業界全体に問題がある」と考え始めている。しかし、Messariは逆の結論を出している——業界は成熟した金融システムに近づいている。もはや投機的な利益創出の装置ではない。
4年の変化：借金から通貨選択へ
より深く理解するためには、根本原因を見る必要がある。過去50年間の世界の公的債務の推移は、不可逆的な傾向を示している。
これは特定の国の問題ではなく、行政区や政治体制を超えた共通の結果だ。民主主義であれ専制であれ、公的債務は経済成長を上回る速度で増加している。
債務が経済成長を超えると、システムは三つの選択肢しか持たない：インフレ、長期的な実質金利の低下、または財政抑制。どの道を選んでも、そのコストは貯蓄者が負担する。
Messariは慎重に述べている：「債務が生産を超えて増加する時、貯蓄は確実に犠牲になる。」
2025年：集団的な覚醒の年
2025年の心理崩壊は、多くの人が初めて明確に認識した年だからだ。以前は信じていた古い仮定もあった：
しかし、現実はそれを次々と否定している：
心理的崩壊はCryptoからではなく、金融システム全体への信頼の揺らぎから来ている。 Cryptoはこのショックを最初に感じ取った場所に過ぎない。
なぜCryptoは「お金を稼ぐための紙幣」ではないのか？
誤解されやすい点：Cryptoは高い利益を約束するために作られたと考えられがちだ。実際の価値の核は次の通り：
これは「お金を稼ぐツール」ではなく、高負債・低不確実性の世界において、個人に通貨選択の権利を取り戻す手段だ。
BTC：勝ち取る通貨、勝つための通貨ではない
一般的な誤解：ビットコインは他の資産を凌駕して勝利した、というものだ。だが、実態はもっと複雑——お金は技術的な問題ではなく、社会的な合意の問題だ。
BTCは「速さ」や「コスト」や「多機能性」を競う必要はない。長期的な価値保存と安定性を信頼される場所としてだけで十分だ。
2022年12月1日から2025年11月までのデータは明確に示している：
理論上は「アルトコインのブーム時代」だが、資金は絶えずBTCに戻っている。これは資産の再分類の市場だ。
ETFやDAT(デジタル資産)は、「新規購入」を生むだけでなく、誰が買うのか、なぜ買うのか、どれだけ長く持つのかを変えている：
こうしてBTCが長期的に保有されると、「高変動性の資産でいつでも売れる」ものではなく、「通貨として長期保有すべき資産」になる。この扱いを受けると、再び動きにくくなる。
「退屈さ」がBTCが通貨に似ている証拠
2025年、BTCには次のようなものはない：
しかし、それこそが通貨の条件を満たしている：
高負債・低不確実性の世界では、「間違いを犯さない」ことこそが希少資産だ。
L1：「未来の通貨」から「何を位置づけるか？」へ
BTCが通貨としての地位を確立した今、L1はより難しい問いに直面している。2025年末時点：
暗号資産の時価総額の81%は、「通貨」または「通貨になる潜在性」として評価されている。
しかし、ここに問題がある。Messariのデータは鋭い矛盾を示している。TRONのような異常値を除外すると：
P/S調整値：
一方、L1の総収益は：
この差は「将来の成長」によるものでは説明できない。市場はL1の価値を過大評価しているのではなく、その想像力の空間が縮小しているのだ。
Solana：新たな境界の証拠
SOLは2025年にBTCを凌駕した数少ないL1の一つだ。エコシステムは20〜30倍に成長したが、価格はBTCをわずか87%上回るにとどまった。
明確な超過利益を得るには、L1のエコシステムが全く異なる規模で爆発的に拡大する必要がある。 これは「努力不足」ではなく、利益の関数が書き換えられた結果だ。
BTCが「通貨」になった今、L1の負担はますます重くなる。以前は「将来通貨になる」と語っていたが、今やBTCは確立済みだ。市場は「二番目の通貨」に同じプレミアムを払いたくないと考えている。
「通貨の物語」が失われると、L1は現実的な制約を受け入れるしかなくなる。これが、多くの人の心理崩壊の直接的な原因だ。
結論｜心理から構造、そして通貨へ
2025年の心理崩壊には理由がある。それは根本的な変化を反映している：
心理はシステムの真実を語らない。極度の悲観は業界の失敗を意味しない。むしろ、多くの人が旧システムの問題を認識し始めている証拠だ。これは終わりではなく、再定位の始まりである。