Tether Internationalは単なる預金機関ではなく、銀行のように機能する金融機関です。同社はデジタル預金証券を発行し、市場で自由に流通させることを可能にし、これらの債務を多様な資産ポートフォリオに投資しています。
Tetherはリスク/期間に応じた準備金を保持するだけでなく、資産と負債の利回り差から利益を得るために積極的に資産配分を行っています。これは典型的な銀行の活動の特徴であり、単なる送金サービスではありません。
Tetherの支払い能力を理解するために、金融業界で広く採用されている資本評価枠組みを適用する必要があります。金融機関は、資産の変動や潜在的リスクの影響を吸収するために一定の資本を維持することが求められています。
主な3つのリスクタイプ：
最低資本要件：
通常、大手金融機関はCET1比率7%-12%、総資本比率10%-15%を維持しています。実際には、この要件は15%を超えることもあります。
2025年第1四半期末時点で、Tetherは約1745億ドルのトークンを発行し、保有資産は1812億ドルとなっており、約68億ドルの超過準備金を持っています。
資産ポートフォリオの構成：
リスク加重の処理：
ビットコイン（(BTC)）については、国際基準に従いリスク重みは最大1,250%に設定されることがあります。ただし、これは過度に保守的な仮定です。BTCの性質を考慮すると、より合理的な処理は実際の価格変動に応じたリスク重みを適用することです。
ETFビットコインが承認されて以来、BTCの年間変動率は45%-70%であり、金（(12%-15%)）よりも高いです。これにより、BTCのリスク重みは金の約3倍に設定すべきです。
貸付ポートフォリオについては、借り手や担保の詳細情報が不足しているため、リスク重み100%を適用するのが妥当です。
上記の分析に基づき、Tetherのリスク加重資産（(RWAs)）は、商品ポートフォリオの処理方法により約623億ドルから1,753億ドルの範囲となります。
Tetherの総自己資本比率（(TCR)）：
超過準備金6.8億ドルを考慮すると、TCRは**3.87%から10.89%**の範囲に収まる見込みであり、主にBTCのリスク計算方法に依存します。
合理的な標準仮定を適用すると、(BTCの価格変動に耐えられる資産（30%-50%の変動範囲）を想定すれば、Tetherは規制当局の最低要件を満たすと考えられます。
しかし、主要金融機関の市場標準（17.5%-18.5%の資本比率）と比較すると、まだ差があります。現在のUSDT発行規模を維持するためには、約4.5億ドルの追加資本が必要となる可能性があります。
Tetherは、グループレベルでは、利益留保が大きなクッションになっていると主張しています。2024年末までの年間純利益は130億ドル超、グループの株主資本は200億ドル超です。
しかし、厳格な財務管理原則に従えば、これらの利益や投資はグループの範囲内であり、トークン発行部門の準備金の隔離範囲外です。Tetherは必要に応じてこれらの資金を移動できる可能性がありますが、法的義務はありません。
したがって、すべての利益留保をUSDTの損失吸収に利用できると考えるのは楽観的すぎます。厳密に評価するには、グループ内のリスク資産のパフォーマンスと流動性、また危機時に経営陣がそれらを犠牲にしてトークン保有者の利益を守る決意を持っているかどうかを検討する必要があります。
Tetherは基本的な保守的基準に従った最低資本要件を満たしています。ただし、大手金融機関に適用されるより高い基準と比較すると、資本バッファにはかなりのギャップがあります。Tetherが追加資本を必要とするかどうかは、最終的には採用する基準や規範次第です。
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Tetherの財務的実現可能性の分析：安定性を確保するために必要な準備金はどれくらいですか？
Tether hoạt động như một ngân hàng chưa được quản lý
Tether Internationalは単なる預金機関ではなく、銀行のように機能する金融機関です。同社はデジタル預金証券を発行し、市場で自由に流通させることを可能にし、これらの債務を多様な資産ポートフォリオに投資しています。
Tetherはリスク/期間に応じた準備金を保持するだけでなく、資産と負債の利回り差から利益を得るために積極的に資産配分を行っています。これは典型的な銀行の活動の特徴であり、単なる送金サービスではありません。
評価枠組み：バーゼル基準に基づく自己資本比率
Tetherの支払い能力を理解するために、金融業界で広く採用されている資本評価枠組みを適用する必要があります。金融機関は、資産の変動や潜在的リスクの影響を吸収するために一定の資本を維持することが求められています。
主な3つのリスクタイプ：
最低資本要件：
通常、大手金融機関はCET1比率7%-12%、総資本比率10%-15%を維持しています。実際には、この要件は15%を超えることもあります。
Tetherの資産構成とリスク
2025年第1四半期末時点で、Tetherは約1745億ドルのトークンを発行し、保有資産は1812億ドルとなっており、約68億ドルの超過準備金を持っています。
資産ポートフォリオの構成：
リスク加重の処理：
ビットコイン（(BTC)）については、国際基準に従いリスク重みは最大1,250%に設定されることがあります。ただし、これは過度に保守的な仮定です。BTCの性質を考慮すると、より合理的な処理は実際の価格変動に応じたリスク重みを適用することです。
ETFビットコインが承認されて以来、BTCの年間変動率は45%-70%であり、金（(12%-15%)）よりも高いです。これにより、BTCのリスク重みは金の約3倍に設定すべきです。
貸付ポートフォリオについては、借り手や担保の詳細情報が不足しているため、リスク重み100%を適用するのが妥当です。
現在のTetherの資本状況
上記の分析に基づき、Tetherのリスク加重資産（(RWAs)）は、商品ポートフォリオの処理方法により約623億ドルから1,753億ドルの範囲となります。
Tetherの総自己資本比率（(TCR)）：
超過準備金6.8億ドルを考慮すると、TCRは**3.87%から10.89%**の範囲に収まる見込みであり、主にBTCのリスク計算方法に依存します。
合理的な標準仮定を適用すると、(BTCの価格変動に耐えられる資産（30%-50%の変動範囲）を想定すれば、Tetherは規制当局の最低要件を満たすと考えられます。
しかし、主要金融機関の市場標準（17.5%-18.5%の資本比率）と比較すると、まだ差があります。現在のUSDT発行規模を維持するためには、約4.5億ドルの追加資本が必要となる可能性があります。
企業グループと独立した問題
Tetherは、グループレベルでは、利益留保が大きなクッションになっていると主張しています。2024年末までの年間純利益は130億ドル超、グループの株主資本は200億ドル超です。
しかし、厳格な財務管理原則に従えば、これらの利益や投資はグループの範囲内であり、トークン発行部門の準備金の隔離範囲外です。Tetherは必要に応じてこれらの資金を移動できる可能性がありますが、法的義務はありません。
したがって、すべての利益留保をUSDTの損失吸収に利用できると考えるのは楽観的すぎます。厳密に評価するには、グループ内のリスク資産のパフォーマンスと流動性、また危機時に経営陣がそれらを犠牲にしてトークン保有者の利益を守る決意を持っているかどうかを検討する必要があります。
最終的な見解
Tetherは基本的な保守的基準に従った最低資本要件を満たしています。ただし、大手金融機関に適用されるより高い基準と比較すると、資本バッファにはかなりのギャップがあります。Tetherが追加資本を必要とするかどうかは、最終的には採用する基準や規範次第です。