実際の物語は2025年に何が起こったかではなく、これから何が起こるかです。国際鉛・亜鉛研究グループ（International Lead and Zinc Study Group）は、2026年の世界の精製亜鉛の過剰供給量を271,000 MTと予測しており、2025年の85,000 MTの過剰在庫のほぼ3倍に達します。これは小さな不均衡ではなく、構造的な課題の前兆です。
生産は消費よりも速く増加しています。亜鉛鉱山の生産量は2.4％増の1280万MTに達すると予想されている一方、需要の伸びはわずか1％で、世界的に1386万MTにとどまっています。新たな供給源も市場に登場しており、ポルトガルのAlmina-Minas Aljustrel鉱山の再稼働、Bunker Hill Miningのアイダホ操業の開始、中国の新疆火燒雲鉱山（これにより世界第6位の鉛亜鉛鉱山となる予定）などが含まれます。
亜鉛はボラティリティに向かうのか？30年の視点から見る2026年の価格見通し
亜鉛市場は2026年に向けて重要な岐路に立っています。2025年末に約US$3,088で取引されていたこの金属は、住宅や製造業で使用される亜鉛めっき鋼の生産に不可欠でありながら、今後1年で価格動向を変える可能性のある供給圧力の高まりに直面しています。
市場現実チェック：供給が需要を上回る
実際の物語は2025年に何が起こったかではなく、これから何が起こるかです。国際鉛・亜鉛研究グループ（International Lead and Zinc Study Group）は、2026年の世界の精製亜鉛の過剰供給量を271,000 MTと予測しており、2025年の85,000 MTの過剰在庫のほぼ3倍に達します。これは小さな不均衡ではなく、構造的な課題の前兆です。
生産は消費よりも速く増加しています。亜鉛鉱山の生産量は2.4％増の1280万MTに達すると予想されている一方、需要の伸びはわずか1％で、世界的に1386万MTにとどまっています。新たな供給源も市場に登場しており、ポルトガルのAlmina-Minas Aljustrel鉱山の再稼働、Bunker Hill Miningのアイダホ操業の開始、中国の新疆火燒雲鉱山（これにより世界第6位の鉛亜鉛鉱山となる予定）などが含まれます。
精製亜鉛の生産も同様に増加しており、2.4％増の1413万MTに達すると予測されています。この供給増は、特に中国の不動産崩壊が引き続き重くのしかかる中、控えめな需要の伸びとともに進行しています。
中国の問題：需要停滞が続く
中国の住宅危機は依然として大きな課題です。2024年と比較して、11月の国内トップ100デベロッパーの販売は36％急落し、2025年1月から11月までの累計では19％減少しています。国際鉛・亜鉛研究グループは、2026年の中国の亜鉛需要は横ばいと予測しており、2025年にはわずかな増加が見込まれるものの、全体としては停滞しています。
これにより、興味深いダイナミクスが生まれています。世界最大の亜鉛生産国である中国は国内で過剰供給に直面している一方、他の地域では在庫の逼迫が進行しています。ロンドン金属取引所（LME）の在庫は、1月初めの230,325 MTから11月にはわずか33,825 MTに縮小し、85％の大幅な削減となっています。これは一時的に価格を支えたものの、根底にある供給過剰の状況は変わりません。
2026年の価格予測：専門家の見解の分裂
亜鉛価格はどこに向かうのでしょうか？分析は二つのシナリオに分かれています。
Fastmarketsの見解は、2025年のLME平均US$3,218の勢いが2026年前半を通じて価格を押し上げる可能性を示唆しています。地域的な供給と需要の不均衡が支えとなる一方、後半には世界的な過剰供給が現れ、年末には下落圧力が再び強まると予想しています。
Morgan Stanleyの見解はより弱気で、2026年の平均価格をUS$2,900と予測しており、これは現在の水準を下回り、最近の取引から6-7％の調整を示唆しています。この予測は、短期的な在庫逼迫を超える持続的な過剰供給への懸念を反映しています。
Argus Market Researchは、長期契約の活動がLME在庫の低迷により鈍化しており、短期的な価格の不確実性を生んでいると指摘しています。メーカーは先行購入に慎重になっており、生産者は様子見の状態です。このため、短期的には価格を支える可能性がありますが、その支援は脆弱です。
地政学的なワイルドカード：貿易と重要資源
これらの予測を揺るがす可能性のある変数は何でしょうか？それは地政学です。トランプ政権の貿易政策や米中関係の悪化は、リスクと機会の両方を生み出しています。亜鉛は米国のインフラや防衛用途にとって重要な資源と分類されており、South32のHermosaプロジェクトにはFAST-41の承認も既に下りています。
米国や西洋の生産能力の増強は、需要を西側に向ける可能性があり、先進国市場での価格を支える要因となり得ます。ただし、この恩恵は具体的な政策の変化が現れるまでは推測の域を出ません。
投資のポイント：忍耐が必要
2026年の亜鉛市場は、典型的な過剰供給のジレンマを示しています。短期的な在庫逼迫は戦術的な支えとなるかもしれませんが、根本的な状況は供給過剰と低迷する需要の対比にあります。忍耐強い投資家は、価格がUS$2,800～US$2,900に下落した場合にチャンスを見出すことができるでしょう。特に、エネルギー移行やインフラ投資の長期的な構造変化を見据えることが重要です。
長期的に亜鉛を追跡する投資家にとって、この金属は循環的な性質を持ち、方向性よりもサイクルに左右される傾向があります。ポジションサイズもそれに応じて調整してください。