2026年初の相場を見ると、まるで資本の移動マップを読むようだ。米国株は高値で何度も揺れ動きながら、日経平均は連続して最高値を更新している。一方、銀と銅の価格は勢いを増し続けているが、原油はあまり動きがない。一見混乱しているように見えるが、その背後には非常に明確な論理がある——世界の資金が「仮想的」なものから「実体的」なものへとシフトしつつあり、単純にドルに賭けるだけから多様な資産配分へと変化している。

この変化は空から降ってきたわけではない。米国の貿易政策の調整が世界のサプライチェーンの配置を乱し、ドルの信用システムにも亀裂が入り始めている。さらに、グリーンエネルギーへの転換とAIブームによる希少金属への狂った需要が重なり、三重の圧力が作用して、資本の配分の方向性が変わってきている。

最も説得力のあるデータはこれだ：昨年のドル指数は約8%下落し、2003年以来最もひどい下落となった。ドルの世界の外貨準備に占める割合は56.3%にまで低下し、30年ぶりの最低水準を記録した。一方、金は昨年、中央銀行の純買い入れ量が634トンに達した。年初から銀価格は直ちに過去高値を突破し、ロンドンの銅も一時、歴史的高値の13387ドル/トンに達した。これらの数字の背後には、資本がドルリスクに対してヘッジするための実際の行動が表れている。

サプライチェーンの再編もこのトレンドを加速させている。米国の政策変更により、各国は産業の配置を再計画せざるを得なくなり、地域的な供給の緊張が生じている。戦略的な大宗商品である銅は、最も直接的な影響を受けている——今後数年で世界の銅鉱山は大幅な不足に直面し、そのギャップは313万トンに達すると予測されている。しかし問題は、その不足の分布が非常に偏っていることだ。欧米は電力網のアップグレード需要の急増により不足が深刻化している一方、アジア市場の状況は全く異なる。

このようなミスマッチと緊張が、金属価格の上昇期待を高めている。これに比べて、原油は供給が比較的十分なため、やや「遅れ」をとっているように見える。したがって、資本の本当の選択を観察すれば、それらは「実物資産こそが未来の価値の基準である」と賭けていることがわかる。