## 使われていない場所に残る現金：MONYが「オンチェーンの資金」の意味を再定義企業の財務担当者が未投資の残高を保持する際、流動性を維持しながら何らかのリターンを得ることを期待します。何十年も、その追求は伝統的なマネーマーケットファンドに向けられてきました：米国財務省保証の短期金融商品への預金、そして機関銀行システムを通じたアクセス。JPMorganは、完全に規制されたままEthereum上に存在する代替手段を提供し始めました。MONYは、規制506(c)の下で運営されるプライベート・コールロックファンドで、資格のある投資家を対象とし、参加者はブロックチェーンアドレスにトークンを受け取ります。このファンドは米国財務省の債務と米国債の完全担保リポ契約のみに投資し、配当を毎日再投資し、Morgan Moneyプラットフォームを通じてステーブルコインや従来の現金での申込と償還を可能にしています。MONYが重要なのは、その技術の洗練さではなく、答える問いです：オンチェーンの現金の同等物は、規制の枠内にとどまりながらトークンの流動性を提供できるのか？JPMorganが構築した答えは「はい」ですが、厳格な運用条件の下です。資金は最初の資本金1億ドルで開始され、最低投資額の高い個人や機関に限定され、参加者はすでに確立されたコンプライアンスとカストディのワークフロー内にいることを保証しています。## DTC：見えなかった清算を管理する層JPMorganがなぜMONYを構築する必要があったのか理解するには、DTC（Depository Trust & Clearing Corporationの子会社）とは何かを理解する必要があります。DTCは、取引完了後にウォール街のポジションを記録し調整するインフラのユーティリティです。株式を購入すると、システムは買い手の資金と売り手の価値が最終的に確実に移転されるまで何時間も調整します。ほとんどの場合、そのプロセスは裏側で行われ、個人投資家には見えませんが、市場の運営には不可欠です。ほとんどの投資家はDTCに直接触れることはありません。あなたのブローカーがDTCの参加者であり、あなたのポジションはその下層にあり、ブローカーの記録に反映され、さらにDTCの帳簿に記録されます。この層構造により、米国株式市場は清算保証と所有権の明確さを持って機能していますが、同時に「静止時間」も維持しています。あなたがブローカーに確認を押す瞬間と、あなたのポジションが実際に取り消せなくなる瞬間の間の時間です。## DTCのパイロット：権利のトークン化と追跡の両立証券取引委員会（SEC）は最近、DTCに対し、「仮のベースバージョン」のトークン化サービスを展開する許可を出すノーアクションレターを発行しました。この許可は、株式が完全にブロックチェーンネイティブになることを意味しません。DTCは、特定のポジションをトークンとして表現し、それらのトークンを承認されたブロックチェーンアドレス間で移動させ、公式記録を最終的な真実の源として維持できることを意味します。重要な概念は「権利」（entitlement）です。トークンは、米国の証券として法的に何であるかを再定義しようとするものではありません。既にDTCの参加者が持つポジションのデジタル制御された表現であり、DTCが追跡しながら、各段階でどの参加者が認証されているか、移動が有効かどうかを管理します。制約は欠陥ではなく、これを運用可能にする特徴です。トークンは「登録済みウォレット」にのみ移転可能であり、DTCは公開・非公開の記録を提供し、参加者はブロックチェーンアドレスを登録できます。このサービスは単一のチェーンやスマートコントラクトに限定されません。DTCの要件は「目的、ニュートラル、公開されている」ものであり、トークンは登録済みウォレットにのみ移動し、必要に応じてDTCが介入できるよう設計されています。この介入こそ、規制されたトークン化を暗号スローガンから実際の運用に近づけるものです。市場のユーティリティは、制御や取り消しができない中央サービスを管理できません。パイロットは、トークンが迅速に移動できる一方で、誤りを逆転させたり、誤った入力を管理したり、失われたトークンを回収したり、不正行為に対応したりできるガバナンスの枠内で動くという考えに基づいています。DTCはまた、「二重支出」に対抗する仕組みも記述しており、デジタルの一括口座に記録された価値は、対応するトークンが焼却されるまで移転できないとしています。パイロット対象の資産は意図的に限定的です：Russell 1000の株式、主要インデックスETF、米国財務省のレター、ノート、債券です。飽きることは特徴であり、誤りではありません。流動性が深く、運用規則がよく理解されており、誤りのコストが存在しない環境から始まります。DTCは2026年後半に実運用を開始し、3年間のノーアクション許可を得ています。この期間は、参加者を取り込み、レジリエンスを示すには十分長く、また、すべての関係者が評価を受けていることを理解できる短さでもあります。## MONYとDTCの連携：迅速な清算のアーキテクチャこれら二つの取り組みをつなぐと、全体像が見えてきます。DTCCは、DTCが追跡しながら互換性のある記録を通じて権利のトークン化を移動させる方法を構築しています。JPMorganは、米国財務省保証のリターンを生むEthereum上の証券を提供し、それをトークンとして保持し、ペア間（制限内で）移動させ、ブロックチェーン環境でより広く担保として再利用できるようにしています。従来のトークン化の問いは「これがいつ私のブローカーの口座に届くのか？」でした。これらの取り組みから浮かび上がる答えはより具体的です：最初に見える影響は、個人投資家向けのブルーチップ株のトークン化ではなく、ブローカーや財務担当者がインフラを書き換えずに採用できる構成要素です。より明確なルールの下で動く資金の掃除商品、許容範囲内で再配置できる担保、そして規制枠内にとどまりながら収益を生む遊休流動性の場所です。このシーケンスはほぼ自動的に進行します。なぜなら、インセンティブと運用制約が一致しているからです。機関はまずアクセスします。なぜなら、ポートフォリオを登録し、カストディを統合し、ホワイトリストや監査に対応できるからです。個人投資家のアクセスは後から、主にブローカーのインターフェースを通じて到達します。これらは既に会員制の清算機構のメンバーシップを隠すのと同じ方法で、チェーンを隠しています。## 真の利益：速度ではなく信頼性従来のトークン化のセールスポイントは速度でした：摩擦を排除し、清算時間を短縮し、仲介者を排除することです。DTCCとJPMorganは、より具体的で信頼できるものを売っています：価値と現金が規則を破ることなく出会うための道筋です。DTCのパイロットは、権利のトークン化が移動できることを示していますが、それは登録済み参加者間のみで、設計に逆転可能性を持たせています。MONYは、オンチェーンの現金の同等物がリターンを生み、Ethereumに居続けながら、規制されたファンドの範囲内にとどまり、資格のある投資家に銀行プラットフォームを通じて販売されることを示しています。このアーキテクチャが定着すれば、すべてがオンチェーンに一気に移行するわけではありません。むしろ、「現金」と「価値」の間の静止時間が、何十年も製品の特徴だったことの徐々の実現です。2026年後半は、トークン化されたインフラが規制され、その利点を失わずに済むかどうかを知る時期となるでしょう。
トークン化されたインフラストラクチャーが形を成す：JPMorganとDTCCがオンチェーンの証券と現金のスケジュールを定義
使われていない場所に残る現金：MONYが「オンチェーンの資金」の意味を再定義
企業の財務担当者が未投資の残高を保持する際、流動性を維持しながら何らかのリターンを得ることを期待します。何十年も、その追求は伝統的なマネーマーケットファンドに向けられてきました：米国財務省保証の短期金融商品への預金、そして機関銀行システムを通じたアクセス。JPMorganは、完全に規制されたままEthereum上に存在する代替手段を提供し始めました。
MONYは、規制506©の下で運営されるプライベート・コールロックファンドで、資格のある投資家を対象とし、参加者はブロックチェーンアドレスにトークンを受け取ります。このファンドは米国財務省の債務と米国債の完全担保リポ契約のみに投資し、配当を毎日再投資し、Morgan Moneyプラットフォームを通じてステーブルコインや従来の現金での申込と償還を可能にしています。
MONYが重要なのは、その技術の洗練さではなく、答える問いです：オンチェーンの現金の同等物は、規制の枠内にとどまりながらトークンの流動性を提供できるのか？JPMorganが構築した答えは「はい」ですが、厳格な運用条件の下です。資金は最初の資本金1億ドルで開始され、最低投資額の高い個人や機関に限定され、参加者はすでに確立されたコンプライアンスとカストディのワークフロー内にいることを保証しています。
DTC：見えなかった清算を管理する層
JPMorganがなぜMONYを構築する必要があったのか理解するには、DTC（Depository Trust & Clearing Corporationの子会社）とは何かを理解する必要があります。DTCは、取引完了後にウォール街のポジションを記録し調整するインフラのユーティリティです。株式を購入すると、システムは買い手の資金と売り手の価値が最終的に確実に移転されるまで何時間も調整します。ほとんどの場合、そのプロセスは裏側で行われ、個人投資家には見えませんが、市場の運営には不可欠です。
ほとんどの投資家はDTCに直接触れることはありません。あなたのブローカーがDTCの参加者であり、あなたのポジションはその下層にあり、ブローカーの記録に反映され、さらにDTCの帳簿に記録されます。この層構造により、米国株式市場は清算保証と所有権の明確さを持って機能していますが、同時に「静止時間」も維持しています。あなたがブローカーに確認を押す瞬間と、あなたのポジションが実際に取り消せなくなる瞬間の間の時間です。
DTCのパイロット：権利のトークン化と追跡の両立
証券取引委員会（SEC）は最近、DTCに対し、「仮のベースバージョン」のトークン化サービスを展開する許可を出すノーアクションレターを発行しました。この許可は、株式が完全にブロックチェーンネイティブになることを意味しません。DTCは、特定のポジションをトークンとして表現し、それらのトークンを承認されたブロックチェーンアドレス間で移動させ、公式記録を最終的な真実の源として維持できることを意味します。
重要な概念は「権利」（entitlement）です。トークンは、米国の証券として法的に何であるかを再定義しようとするものではありません。既にDTCの参加者が持つポジションのデジタル制御された表現であり、DTCが追跡しながら、各段階でどの参加者が認証されているか、移動が有効かどうかを管理します。
制約は欠陥ではなく、これを運用可能にする特徴です。トークンは「登録済みウォレット」にのみ移転可能であり、DTCは公開・非公開の記録を提供し、参加者はブロックチェーンアドレスを登録できます。このサービスは単一のチェーンやスマートコントラクトに限定されません。DTCの要件は「目的、ニュートラル、公開されている」ものであり、トークンは登録済みウォレットにのみ移動し、必要に応じてDTCが介入できるよう設計されています。
この介入こそ、規制されたトークン化を暗号スローガンから実際の運用に近づけるものです。市場のユーティリティは、制御や取り消しができない中央サービスを管理できません。パイロットは、トークンが迅速に移動できる一方で、誤りを逆転させたり、誤った入力を管理したり、失われたトークンを回収したり、不正行為に対応したりできるガバナンスの枠内で動くという考えに基づいています。DTCはまた、「二重支出」に対抗する仕組みも記述しており、デジタルの一括口座に記録された価値は、対応するトークンが焼却されるまで移転できないとしています。
パイロット対象の資産は意図的に限定的です：Russell 1000の株式、主要インデックスETF、米国財務省のレター、ノート、債券です。飽きることは特徴であり、誤りではありません。流動性が深く、運用規則がよく理解されており、誤りのコストが存在しない環境から始まります。DTCは2026年後半に実運用を開始し、3年間のノーアクション許可を得ています。この期間は、参加者を取り込み、レジリエンスを示すには十分長く、また、すべての関係者が評価を受けていることを理解できる短さでもあります。
MONYとDTCの連携：迅速な清算のアーキテクチャ
これら二つの取り組みをつなぐと、全体像が見えてきます。DTCCは、DTCが追跡しながら互換性のある記録を通じて権利のトークン化を移動させる方法を構築しています。JPMorganは、米国財務省保証のリターンを生むEthereum上の証券を提供し、それをトークンとして保持し、ペア間（制限内で）移動させ、ブロックチェーン環境でより広く担保として再利用できるようにしています。
従来のトークン化の問いは「これがいつ私のブローカーの口座に届くのか？」でした。これらの取り組みから浮かび上がる答えはより具体的です：最初に見える影響は、個人投資家向けのブルーチップ株のトークン化ではなく、ブローカーや財務担当者がインフラを書き換えずに採用できる構成要素です。より明確なルールの下で動く資金の掃除商品、許容範囲内で再配置できる担保、そして規制枠内にとどまりながら収益を生む遊休流動性の場所です。
このシーケンスはほぼ自動的に進行します。なぜなら、インセンティブと運用制約が一致しているからです。機関はまずアクセスします。なぜなら、ポートフォリオを登録し、カストディを統合し、ホワイトリストや監査に対応できるからです。個人投資家のアクセスは後から、主にブローカーのインターフェースを通じて到達します。これらは既に会員制の清算機構のメンバーシップを隠すのと同じ方法で、チェーンを隠しています。
真の利益：速度ではなく信頼性
従来のトークン化のセールスポイントは速度でした：摩擦を排除し、清算時間を短縮し、仲介者を排除することです。DTCCとJPMorganは、より具体的で信頼できるものを売っています：価値と現金が規則を破ることなく出会うための道筋です。
DTCのパイロットは、権利のトークン化が移動できることを示していますが、それは登録済み参加者間のみで、設計に逆転可能性を持たせています。MONYは、オンチェーンの現金の同等物がリターンを生み、Ethereumに居続けながら、規制されたファンドの範囲内にとどまり、資格のある投資家に銀行プラットフォームを通じて販売されることを示しています。
このアーキテクチャが定着すれば、すべてがオンチェーンに一気に移行するわけではありません。むしろ、「現金」と「価値」の間の静止時間が、何十年も製品の特徴だったことの徐々の実現です。2026年後半は、トークン化されたインフラが規制され、その利点を失わずに済むかどうかを知る時期となるでしょう。