なぜ暗号アプリは「見えない基盤」へと転換しているのか

2016年のジョエル・モネロ氏による「ファットプロトコル理論」、2022年のウェスティ氏による「ファットアプリ理論」—暗号産業は常に価値蓄積のモデルを模索してきました。しかし2025年現在、この業界は決定的な転換点を迎えています。暗号アプリケーション自体が、差別化不可能な標準商品と化しているのです。

インフラ最適化の限界効用逓減

これまで業界は莫大なリソースをインフラと技術の高度化に費やしてきました。自動マーケットメイカー（AMM）アルゴリズムの革新、清算メカニズムの精緻化、ゼロ知識証明のコスト削減—技術的成果は枚挙にいとまがありません。

しかし現実は冷徹です。オラクルデータのコストが1ベーシスポイント低下する。貸出金利が10ベーシスポイント上昇する。分散型取引所の価格精度が向上する。これらの改善に心を動かされるユーザーはほぼ皆無です。

ユーザーが真に求めているのは、すでに慣れた操作画面です。「見えない」技術的優位性は、ユーザー体験の向上につながりません。

フロントエンドが支配する時代へ

この現象は業界の最前線で明らかになっています。Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluidといった主要アプリケーションが、B2B協業に資源を集中させているのです。

彼らの戦略は単純ながら効果的：新規ユーザーを複雑なオンチェーンプロセスに適応させるのではなく、他プラットフォームの背後で「透明な基盤サービス」として機能する道を選んでいます。

具体的には、2500万の新規ユーザーにブラウザプラグインをインストールさせ、秘密鍵管理を強いるより、Robinhoodのような既存プラットフォームに「利回り機能」を組み込み、ユーザーの資産を直接自社の貸出市場へ導く方が現実的です。統合と提携が勝者です。流通経路が最終的に勝者です。フロントエンドが勝者になるのです。

Coinbaseのモデルが示す未来図

この傾向を最も明確に体現するのがCoinbaseの事例です。ユーザーはプラットフォーム上のビットコイン（cbBTC）を担保としてUSDCを借入します。この取引流量はBase チェーン上のMorpho貸出市場へ流れ込みます。

興味深いことに、同じBase チェーン上のAaveやFluidは、cbBTCを担保にした安定コイン借入においてより好利率を提供しています。それでもMorphoが市場支配力を保つ理由は明白—Coinbaseユーザーは「目に見える操作の利便性」に対して、追加コストを喜んで負担するのです。

すべてのアプリケーションが沈むわけではない

ただし、すべてのアプリケーションが「見えない基盤」へ甘んじるわけではありません。B2C領域に専念し、B2B2Cを主軸としない企業も存在します。しかし彼らは根本的な再構築を迫られます。

コア優先順位の再調整。収益ロジックの再設計。競争壁の再構築。マーケティングと発展戦略の最適化。ユーザーが暗号領域へ入る入口経路の深い理解—これらすべてが必須となります。

価値配分のパラダイムシフト

インフラアプリケーションが価値創造を失うわけではありません。むしろ、実際のユーザートラフィックを支配するフロントエンドプラットフォームが、より大きな価値シェアを独占するということです。

未来の競争壁は、流動性や暗号ネイティブ体験に基づいては構築されません。流通能力に焦点を当てた競争構造へシフトするのです。