市場は冷静に対応：11月のCPIデータは「伴走者」に陥る可能性があり、相場を動かすにはより高いハードルを越える必要がある

近年、米国株式市場のトレーダーは月次消費者物価指数（CPI）レポートへの関心を大きく失っている。12月中旬に発表される11月のインフレデータが間もなく明らかになるが、今回は市場の反応が示す通り、投資家はすでにこの種のデータに対する態度を変えている——以前の高い緊張感から、今や波風の立たない状態へと変化している。

市場の感情の顕著な変化

オプション市場のデータはこの変化を十分に反映している。トレーダーの予想では、データ発表当日のS&P500指数の変動幅は0.7%以内に収まると見込まれており、この予想は過去の実績と比べて明らかに低い。これまでの今年前9ヶ月に発表された12回のCPIレポートでは、市場の実際の変動幅は平均1%に達しており、今回のインフレデータに対する予想の変動幅は大きく縮小していることを示している。

この冷静な態度の出現は偶然ではない。米連邦準備制度理事会（FRB）の最近の政策シグナルは、労働市場の弱さにより一層関心を寄せていることを示しており、インフレデータの微小な変動には敏感でなくなっている。火曜日に発表された雇用統計もこれを裏付けており、労働市場の継続的な低迷は、来年の利下げサイクルに十分な余地を残している。

政策の方向性の根本的な変化

バークレイズ・グローバル株式戦術戦略チームの評価によると、市場はすでにある種のコンセンサスを形成している：このCPIレポートは、政策にはほとんど関係ないか、あるいはデータの質に技術的な議論が存在し、いずれにせよ市場の注目の的にはならない。

この見解の背景には、FRBの政策優先順位の再編がある。かつてインフレ管理がFRBの中心議題だったが、今や彼らの視線は雇用市場の動向に向いている。これにより、単純なCPIデータの変動だけでは市場の予想を揺るがすことは難しくなっている。

今後の政策枠組みの不確実性

もう一つ、今回のCPIレポートの重要性を低下させている要因は、パウエルFRB議長の任期が来年5月に終了することだ。後任者は、米国大統領トランプの大幅な利下げ要請に応じて、より積極的な利下げ姿勢を取ると予想されている。11月のインフレデータの動向に関わらず、この政策枠組みの変化は、FRBの来年1月の政策会議の結果がほぼ確定していることを意味している。

これにより、投資家は実際にデータの側面から政治の側面へと焦点を移しており、短期的な変動から長期的な政策枠組みへと視点をシフトさせている。このような背景の中で、単一のCPIレポートが市場に波乱をもたらすには、予想から大きく乖離したデータの変動幅が必要となる。