日本は円の下落が続く中、金利引き上げの加速を求める圧力に直面

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日本の脆弱な通貨は、金融政策を形成する主要な変数となりつつあり、市場参加者の中には、日本銀行が従来予想されていたよりも積極的な引き締めサイクルに追い込まれる可能性を警告する声も出ている。

シティグループによると、円の持続的な弱さは、今年中に日本銀行が複数回の金利引き上げを行い、現在の政策金利を倍にする可能性があると示唆している。この見通しは、実質金利のマイナスが通貨を圧迫し、国内のインフレ圧力を高めているとの懸念の高まりを反映している。

重要なポイント

• 円の持続的な弱さは、今年の日本銀行の利上げをより速く、頻繁にさせる可能性がある。
• シティグループは、実質金利のマイナスが通貨の圧力の主な原因と見ている。
• 利回りの上昇は、最終的に日本の投資資金を国内に呼び戻し、資本の流れを変える可能性がある。

弱い円が政策正常化を加速させる可能性

シティグループの日本市場責任者、星野明は、為替レートが決定的な引き金だと見ている。ドルが¥160を超えて強くなる場合、日本銀行は4月にも四半期の金利引き上げに応じ、オーバーナイトコールレートを約1%に引き上げる可能性がある。

さらに、7月に追加の動きがあり、通貨が圧力を受け続ける場合は年末までにもう一度利上げが行われる可能性もある。星野の見解では、根本的な問題は明らかである。インフレが主要な国債利回りを上回り続けており、日本はマイナスの実質金利の状態にとどまっているため、資本流入を妨げ、円を弱めている。

為替レートがインフレ見通しの中心に

日本の政策立案者は長年、デフレ脱却に重点を置いてきたが、その枠組みは今、変わりつつある。弱い通貨による輸入コストの上昇が家庭に影響を及ぼし始めており、政策決定者は為替レートのインフレへの影響をより重視するようになっている。

多くのエコノミストは、次の利上げは年内遅くなると予想しているが、通貨の変動性がそのタイムラインを圧縮する可能性もある。市場の価格設定はこの不確実性を反映しており、トレーダーは政策期待に連動したデリバティブを通じて、少なくとも12月までに2回の利上げを見込む動きが強まっている。

円はすでに、政策当局の忍耐力を試す水準にあり、数十年ぶりの安値付近で取引され、一時は1年以上前に見られたレベルに近づいた。星野は、今年も大きな変動が続き、ドルに対して高140円台から中160円台の間で変動すると予想している。

利回りの変化に伴う資金引き揚げの可能性

日本の金利が持続的に上昇すれば、市場全体にも広範な影響を及ぼす可能性がある。基準債券の利回りがインフレを上回り始めると、国内の金融機関は海外への過剰なエクスポージャーを見直し、資金を国内の固定収益市場に再配分する可能性がある。

この変化は、日本の投資家が魅力的な国内資産を見つけるのに苦労してきた数年間の状況からの大きな転換点となるだろう。星野は、国内に魅力的な投資先が少ないことが、長期間にわたり円が弱いままであった主な理由の一つだと指摘している。

シティグループの日本市場の移行に向けたポジショニング

星野は、今年初めに金融市場での30年以上の経験を経て現在の役職に就いたが、日本の変化する環境から恩恵を受けるためにシティグループのポジショニングにも注力している。同社の市場部門はすでにグローバル収益の重要な部分を占めており、投資銀行チームとの連携を強化することが戦略的な優先事項となっている。

日本全体で取引活動が活発化する中、星野はトレーダーやバンカーが早期に協力し、クライアントの資金調達ニーズと市場の需要を調整した資金調達の構築を支援したいと考えている。

日本の政策立案者やグローバル投資家にとって、無視し難くなってきているメッセージは、円が圧力を受け続ける限り、超緩和的金融政策の時代は予想より早く終わりを迎えるかもしれないということである。