米国の暗号市場構造に関する規制闘争は、当初の予想をはるかに超えて長引いています。TD Cowenの分析によると、Responsible Financial Innovation Act—議会ではCLARITYとして知られる—は2027年以前に承認されない可能性が高く、最終規則の施行は2029年になる見込みです。これは、暗号業界が明確な規制を得るという夢が、より複雑な政治的現実と衝突していることを意味します。## **上院民主党が法案を抑制：規制改革の底流の意味**状況の真の底流の意味は、民主党が迅速に進めることに消極的であることにあります。これは単なる官僚的遅延だけではなく、TD Cowenのワシントンチームは、民主党上院議員が2026年11月の中間選挙前に超党派の支持を放棄する可能性を警告しています。歴史的に選挙戦は金融改革を遅らせてきました。2010年のDodd-Frank危機との類似は明白です：中間選挙で下院が逆転した際、ロビイング戦争が数ヶ月にわたり規制の進展を妨げました。## **トランプ問題と利益相反が交渉を麻痺させる**真の障害は、トランプ家とその暗号関連事業に関わる利益相反です：World Liberty Financial、American Bitcoin mining、そして最近のOfficial Trump memecoinです。民主党は、連邦当局者やその親族がデジタル資産を保有したり、業界内で役割を担ったりすることを禁じる具体的な規定を超党派案に盛り込みました。この条項は立法対話の中で解決不能な摩擦点となっています。さらに、著名な取引所のCEOに対する恩赦を受けたことも状況を複雑にしています。これらの動きは事態をさらに混乱させ、政治情勢が安定するまで立法者に待機姿勢を取らせる要因となっています。## **2026年選挙：法案の転換点**上院の銀行委員会と農業委員会は修正案を検討しており、銀行委員会は1月中旬に作業を再開する可能性があります。最も重要なポイントは中間選挙の結果です。民主党が支配を維持すれば、立法の道筋は新たな権力構造のもとで再開される可能性があります。一方、もし上院を失えば、状況は一変します。TD Cowenは、時間が現在の緊張を解消すると予測しています。2027年の承認は、トランプ時代の不満を自然に解消させるでしょう。アナリストによると、暗号コミュニティは大統領の修正案を受け入れるだろうと見ており、民主党は古い利益相反条項を放棄し、他の譲歩を得る可能性もあります。## **権力移行：SECからCFTCへ**もし法案が承認されれば、規制の主権に大きな変化をもたらします。商品先物取引委員会（CFTC）はデジタル資産とスポット市場に対する権限を強化し、証券取引委員会（SEC）の権限は縮小される見込みです。両機関とも現在は共和党のみで構成されており、Caroline CrenshawのSEC退任とトランプによる民主党任命の不在が背景にあります。この再編は、規制のあり方に対する異なる見解を反映しています。CFTCは先物とデリバティブを管理し、SECは証券に関する監督を行います。業界にとってはより有利な規則となる可能性がありますが、選挙結果次第でバランスは揺らぎ続けます。## **2019年Libra崩壊からの教訓**歴史は、選挙の緊張が業界の大規模プロジェクトにどれほど破壊的であるかを教えています。2019年、FacebookはLibraというグローバルステーブルコインを発表しました。これは国際決済を革新すると約束していました。最初のコンソーシアムには28の主要企業が参加していましたが、議会の公聴会やマネーロンダリング、ビッグテックの過剰な権力に対する懸念の中で、急速に崩壊しました。世界中の規制当局は一斉にこの動きを阻止し、2020年にはDiemというより無害なバージョンに変貌しましたが、Facebookは2022年に長年の遅延とともに完全に放棄しました。Libraの物語は、選挙サイクルが規制の不安を増幅させ、政治的圧力一つで業界の大きなプロジェクトが消えてしまうことを示しています。## **今後数ヶ月の見通し**今後の道筋は不透明です。1月の修正案は、短期的な立法の実現可能性にとって重要な試験となるでしょう。しかし、アナリストは、最初の本当の転換点は2026年11月だと一致しています。立法者は、規制の複雑さだけでなく、投票後の権力の行方も見据えています。もし承認が実際に2027年に遅れ、その後2029年に施行されるとすれば、安定を求める業界にとって長い待ち時間となるでしょう。しかし、TD Cowenによると、この遅れは逆説的により持続的な合意形成を促進する可能性もあり、当面の政治的対立が和らぎ、立法者が妥協点に到達しやすくなると考えられています。
アメリカの暗号市場構造改革は保留中：規制争いの真の底値の意味
米国の暗号市場構造に関する規制闘争は、当初の予想をはるかに超えて長引いています。TD Cowenの分析によると、Responsible Financial Innovation Act—議会ではCLARITYとして知られる—は2027年以前に承認されない可能性が高く、最終規則の施行は2029年になる見込みです。これは、暗号業界が明確な規制を得るという夢が、より複雑な政治的現実と衝突していることを意味します。
上院民主党が法案を抑制：規制改革の底流の意味
状況の真の底流の意味は、民主党が迅速に進めることに消極的であることにあります。これは単なる官僚的遅延だけではなく、TD Cowenのワシントンチームは、民主党上院議員が2026年11月の中間選挙前に超党派の支持を放棄する可能性を警告しています。歴史的に選挙戦は金融改革を遅らせてきました。2010年のDodd-Frank危機との類似は明白です：中間選挙で下院が逆転した際、ロビイング戦争が数ヶ月にわたり規制の進展を妨げました。
トランプ問題と利益相反が交渉を麻痺させる
真の障害は、トランプ家とその暗号関連事業に関わる利益相反です：World Liberty Financial、American Bitcoin mining、そして最近のOfficial Trump memecoinです。民主党は、連邦当局者やその親族がデジタル資産を保有したり、業界内で役割を担ったりすることを禁じる具体的な規定を超党派案に盛り込みました。この条項は立法対話の中で解決不能な摩擦点となっています。
さらに、著名な取引所のCEOに対する恩赦を受けたことも状況を複雑にしています。これらの動きは事態をさらに混乱させ、政治情勢が安定するまで立法者に待機姿勢を取らせる要因となっています。
2026年選挙：法案の転換点
上院の銀行委員会と農業委員会は修正案を検討しており、銀行委員会は1月中旬に作業を再開する可能性があります。最も重要なポイントは中間選挙の結果です。民主党が支配を維持すれば、立法の道筋は新たな権力構造のもとで再開される可能性があります。一方、もし上院を失えば、状況は一変します。
TD Cowenは、時間が現在の緊張を解消すると予測しています。2027年の承認は、トランプ時代の不満を自然に解消させるでしょう。アナリストによると、暗号コミュニティは大統領の修正案を受け入れるだろうと見ており、民主党は古い利益相反条項を放棄し、他の譲歩を得る可能性もあります。
権力移行：SECからCFTCへ
もし法案が承認されれば、規制の主権に大きな変化をもたらします。商品先物取引委員会（CFTC）はデジタル資産とスポット市場に対する権限を強化し、証券取引委員会（SEC）の権限は縮小される見込みです。両機関とも現在は共和党のみで構成されており、Caroline CrenshawのSEC退任とトランプによる民主党任命の不在が背景にあります。
この再編は、規制のあり方に対する異なる見解を反映しています。CFTCは先物とデリバティブを管理し、SECは証券に関する監督を行います。業界にとってはより有利な規則となる可能性がありますが、選挙結果次第でバランスは揺らぎ続けます。
2019年Libra崩壊からの教訓
歴史は、選挙の緊張が業界の大規模プロジェクトにどれほど破壊的であるかを教えています。2019年、FacebookはLibraというグローバルステーブルコインを発表しました。これは国際決済を革新すると約束していました。最初のコンソーシアムには28の主要企業が参加していましたが、議会の公聴会やマネーロンダリング、ビッグテックの過剰な権力に対する懸念の中で、急速に崩壊しました。
世界中の規制当局は一斉にこの動きを阻止し、2020年にはDiemというより無害なバージョンに変貌しましたが、Facebookは2022年に長年の遅延とともに完全に放棄しました。Libraの物語は、選挙サイクルが規制の不安を増幅させ、政治的圧力一つで業界の大きなプロジェクトが消えてしまうことを示しています。
今後数ヶ月の見通し
今後の道筋は不透明です。1月の修正案は、短期的な立法の実現可能性にとって重要な試験となるでしょう。しかし、アナリストは、最初の本当の転換点は2026年11月だと一致しています。立法者は、規制の複雑さだけでなく、投票後の権力の行方も見据えています。
もし承認が実際に2027年に遅れ、その後2029年に施行されるとすれば、安定を求める業界にとって長い待ち時間となるでしょう。しかし、TD Cowenによると、この遅れは逆説的により持続的な合意形成を促進する可能性もあり、当面の政治的対立が和らぎ、立法者が妥協点に到達しやすくなると考えられています。